資管新規細則邊際鬆綁提振信心，年中經濟工作會議本周召開：上周前四個交易日A股主要指數窄幅震盪回落，週五在利好預期刺激下出現大幅反彈，基本收回前四個交易日的降幅。全周上證綜指、上證50、中小板指、創業板指分別上漲-0.07%、0.68%、-0.38%、-0.55%，公用事業、大金融等行業板塊領漲市場。上周央行多日連續實施流動性淨投放，主要為對沖政府債券發行繳款和央行逆回購到期等因素的影響。央行通過公開市場逆回購投放資金5800億元，淨投放資金5700億元；此外，央行開展1500億3個月期限的國庫定存操作，中標利率3.7%，央行通過逆回購和國庫定存合計淨投放資金6400億元。在央行流動性合理充裕目標指引下，7月份以來，市場資金面呈現寬鬆狀態。各期限上海銀行間同業拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分別變動-13BP、-1BP、-3BP至2.35%、2.68%、3.18%。
上周美元指數呈現倒V型走勢，週五收於94.4722，較前周下跌0.24%；非美貨幣漲跌互現，其中歐元兌美元升值0.32%。但人民幣匯率非但沒有借勢回升，反而在下半周呈現出加速貶值態勢，即期匯率較前周貶值達1.33%。人民幣兌美元中間價繼續下行，由6.6727下調至6.7671，累計貶值944bp。7月初央行官員表態穩定市場信心後，人民幣兌美元匯率雙向波動特徵有所提升，但隨著中國對內金融監管放鬆 信貸投放鬆綁 以及下半年經濟資料走穩的預期之下短期人民幣有望走穩。特朗普在上周表示已經做好對5000億美元中國產品徵稅的準備，週五美股低開後基本收平，表現相對平穩，預計不會對A股造成明顯衝擊，但仍需關注貿易戰後續進展。
7/20日銀保監和央行發佈資管新規細則，基本延續4月出臺的資管新規要求，主要對商業銀行理財業務提出了實行淨值化管理、規範資金池運作、去除通道強化穿透、控制杠杆和流動性風險等監管要求，不過在產品投資範圍、過渡期內非標回表、計量方法、銷售門檻等方面均有所放鬆。明確指出公募資管產品可以適當投資於非標準化債權類資產，而且單個公募產品不設比例上限，不過總量有4%和35%的限制。此前資管新規出臺全面圍堵非標，包括信託貸款、委託貸款、明股實債，合計規模約30萬億，放開了公募產品對於非標投資的限制後，將在過度期內給予金融機構更多銜接和整改空間。
6月中國信貸、投資、工業資料回落，金融去杠杆已傳導至實體。中國對外應對中美貿易戰，對內正處於結構調整攻關期，金融監管、貨幣與財政政策方面均需調整。本次資管新規細則和配套檔再次明確了整肅109萬億中國資管業的大方向，而在一些關鍵領域放鬆將給予金融機構在過渡期內更大的政策調整空間。7/17日公佈的第六期國庫現金定存利率大幅度下調1.03個百分點至3.7%，為歷次調整中相對較大幅度。7/18日媒體報導，央行視窗指導銀行將額外給予MLF資金，用於支援貸款投放和信用債投資。同日，銀保監會稱加大信貸投放力度支持小微企業融資，國開行稱棚改貸款審批權仍在分行，三部門力圖恢復銀行體系的信用投放功能，金融監管邊際放鬆提振市場信心。
習近平將於7/19-24日對阿聯酋、塞內加爾、盧旺達和南非進行國事訪問，並於7/27-28日過境模里西斯並進行友好訪問。此為今年3月習近平連任中國國家主席後首次出訪，是在國際形勢演變背景下，中國擴大朋友圈並加大對外開放。7月底重要的年中經濟工作會議將召開，將會為今年下半年經濟工作定下基調，疊加貨幣政策微調釋放流動性以及北上資金恢復流入狀態，市場存在超跌反彈空間，不過中國貿易戰持續發酵以及人民幣繼續承壓將限制反彈高度。在反復盤整過程中，可關注鋼鐵、水泥以及有色化工漲價小品種，低估值超跌金融以及受政策推動的新能源車、半導體產業鏈。此外，五大官媒痛批長生問題疫苗，人民日報評論稱，一查到底，方可紓解疫苗焦慮。新華社刊文稱，去病要去根，絕不能再給“問題疫苗”翻盤的機會，疫苗事件將對相關概念股造成衝擊。

免責聲明

本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。

版權所有                 

未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。