中國央行全面降准，政策紅利外溢打開一月反彈行情：上週三個交易日上證綜指、上證50、中小板指分別上漲0.84%、0.94%、0.29%，創業板指微跌0.43%。週五在消息面利好刺激下，上證綜指報2514點，漲幅2.05%，券商、國防軍工等受益政策寬鬆行業板塊漲幅居前，兩市成交繼續保持低量3207億元。上週五鮑威爾在美國經濟學會年會上發言表示，美聯儲將保持耐心實施靈活的政策，對市場信號保持敏感，傾聽市場對風險的擔憂，願意重新評估對中性利率的看法以及理解。鮑威爾此輪的表態發言有效調整了全球資本市場風險偏好，新興市場的股票市場也同樣受益於中美貨幣政策的積極信號，美股受此提振全面反彈，標普500指數漲3.43%。因市場預期美聯儲降息及美國經濟陷入衰退，各期限美國國債收益率開年持續大跌，中短端收益率曲線相繼倒掛。10年期美債收益率跌至2.56%，創2018年1月25日以來新低，中美10年期國債利差擴大至60BP附近，人民幣匯率貶值壓力減緩亦打開中國貨幣政策適度寬鬆空間。
1月4日，李克強總理提出，“要注重加強宏觀政策逆週期調節，實行普惠性減稅和結構性減稅，適時運用好全面降准、定向降准和再貸款、再貼現等政策工具。” 央行隨即宣佈降准，即2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點，預計釋放長期資金約8000億元。當前國內經濟下行壓力依舊較大、內外需較為疲弱，同時貨幣傳導機制不暢，寬信用效果尚待顯現，流動性仍需維持合理充裕。據央行測算，全面降準將釋放資金約1.5萬億元，迭加即將開展TMLF操作、普惠金融定向降准考核標準調整釋放資金，並考慮一季度到期的MLF不再續作因素後，將淨釋放資金8000億元左右。當天晚上，央行發佈工作會議紀要，提出2019年的九大工作部署任務，重點落地于寬鬆貨幣政策調節以及金融創新服務實體經濟。上周央行公開市場累計開展1500億元逆回購操作，實現淨回籠4100億元。考慮1000億元國庫現金定存到期後實現淨回籠5100億元。本周央行公開市場將有4100億元逆回購到期，市場資金面持續呈現邊際寬鬆態勢。
面對當前國內外經濟形勢，12月召開的中央經濟工作會議指出 “宏觀政策要強化逆週期調節”、“積極的財政政策要加力提效”，日前中央也提前下達部分新增地方政府債務限額，後續財政持續發力可期。中國12月官方製造業PMI為49.1%，29個月來首次跌破榮枯線，其中生產、新訂單、原材料庫存、從業人員指數均回落。此次降准是經濟增長下行壓力加大背景下穩增長的重要舉措，中國貨幣和財政政策轉向適度寬鬆，政策紅利外溢有望打開一月A股反彈行情。本周美國副貿易代表格裡什於1月7日至8日率領美方工作組訪華，與中方工作組就落實兩國元首阿根廷會晤重要共識進行積極和建設性討論將引起市場重點關注。此外，陸續公佈的中國12月社融資料、CPI與PPI，以及消費投資資料走弱或將制約反彈高度。建議守株待兔，隨時落袋為安，積少成多。關注：1）安全邊際較高的低估值金融 2）有望拉動經濟增速的基建板塊 2）政府扶持的高新技術產業如智慧製造、新能源車產業鏈。

免責聲明

本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。

版權所有                 

未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。