港股焦點: 恆指勢挑戰新高

道瓊斯指數上周五一度升123點，收市僅上升30點，因耶倫和德拉吉的演講沒有為貨幣政策提供線索，標準普爾和納斯達克指數的變動也較小，分別升0.16％和跌0.09％。ADR升36點，折合恒指27,884點，中海油（883）、中國人壽（2628）和中石油（857）領漲。回顧上週五的本地市況，恒指升329點，1,150億港元的市場成交金額也具說服力，內地金融和石油業巨企在追落後和業績強勁下表現亮麗，然而有趣的是，滬港通錄得另一筆淨資金流出，總額為5.45億港元，從近日的數據判斷，港股的買盤來自海外資金，情況與過去數月僅由大陸支撑不同，美元持續疲軟（今早人民幣離岸價為6.6367，觸及52周高位）可能是流入港股的原因之一。根據彭博社最新的統計數字，恆指2017年的預測市盈率僅13倍，因此我們認為恒指仍有上漲空間，強勁的中期業績，藍籌股慷慨的派息以及回購計劃（近期有中石化（386）和神華（1088））有力繼續支持大市上升。本週將有大量事件發生，包括星期三的期指結算、星期四MSCI成分股的比重調整和星期五恆指成分股換馬，而券商股和港交所（388）或會因市場成交量高企而造好。

A股焦點:環保督查加碼加劇週期供給收縮，市場情緒好轉推動股指震盪向上
上週五上證綜指大漲1.83%，為年內最大單日漲幅，金融股強勁帶動上證綜指再度站上3300點並創出2638點以來的新高。上周漲幅最大的是上證50指數，上漲3.56%，創業板指小幅下跌0.49%。具體來看，銀行（5.08%）、家電（3.40%）、有色（1.77%）漲幅居於前，金融與週期板塊表現強勢。上周6000億元特別國債續發落地，央行仍將維持穩健中性的貨幣政策。在上週四、週五連續兩天暫停公開市場操作，8月以來央行公開市場累計淨回籠貨幣1800億。上周R007利率為3.8028%，較前一周上升27.54個BP，週五隔夜Shibor漲至2.855%，短期資金面穩中偏緊，由於9月將有2.3萬億NCD到期，對中小銀行流動性衝擊較大，銀行流動性衝擊較大，目前市場對於中性降準正逐漸預期升溫。
中國7月規模以上工業企業利潤同比增長16.5%，利潤增速放緩主要受極端高溫天氣條件下部分企業放假、停產等短期非經濟因素影響。不過受益於石油加工、煤炭和鋼鐵等行業效益明顯提升，國有控股企業利潤同比增長34.2%，增速比6月份加快13.5個百分點。總體而言，隨著供給側結構性改革持續推進，企業效益同比呈現好轉態勢，工業利潤繼續保持較高增速。8/24全球央行年中耶倫並未談及貨幣政策，加息預期減弱，美元最低跌至92.46，整週下跌0.96％。市場預期美聯儲加息步伐放緩，9月加息概率僅為12%而年末加息的概率也不足一半離岸人民幣上週升值385點至6.641，中美十年期國債利差擴大至146BP，美元指數走弱疊加中國經濟增長存在韌性，助力人民幣匯率走強，中國十年國債收益率開啟下行空間，無風險利率的下行將拉高股市PE的潛在空間。

第四批8個中央環境保護督察組於8/7啟動，截至8/24日，8個被督察地區完成查處4869件，其中立案處罰2115家，處罰金額9449.24萬元，力度遠大於預期，對市場衝擊仍在擴散。各地短期內包括鋼鐵、煤炭、有色等排放有可能達不到標準的商品生產有可能被暫停。國務院常務會議要求確保完成今年化解鋼鐵煤炭過剩產能、處置僵屍企業和治理特困企業等工作任務，推動火電、電解鋁、建材等行業開展減量減產。河北省環保廳公佈《河北省重污染天氣應對及採暖季錯峰生產專項實施方案》，市場預計此次河北的採暖季錯峰生產的方案將於10月底前後開始啟動，粗鋼產能將減少8％-15％，持續時間約3-4個月左右。環保督查帶來新的供給衝擊，疊加去產能繼續強力推進，大宗商品的漲幅有望超出市場預期。

近幾周上證綜指持續上漲，不過兩市成交量萎縮至4500億元左右，上週五為4662億元，顯示市場仍以存量資金博弈為主。不過兩融餘額最近呈上行趨勢，目前已達到9285億元，而且指數突破3300點後，有望帶動低倉位投資者的風險偏好上升，助推A股市場進入震盪向上格局。行業配置上，8/24日，國務院對外發佈《關於進一步擴大和升級信息消費持續釋放內需潛力的指導意見》，進一步擴大和升級信息消費，持續釋放發展活力和內需潛力，提出到2020年，信息消費規模預計達到6萬億元，年均增長11%以上，建議關注受政策扶持的AI、通訊、高端製造等新經濟。基於政策引導及環保邏輯的京津冀地區煤改氣也有望持續超預期，建議繼續關注電解鋁和環保限產下的化工漲價品種，受益於不良雙降、息差改善的銀行股，以及交投活躍帶動業績改善的券商股。另外主題投資方面， 9月將進入改革的關鍵事件節點，國改、軍改、雄安三大改革9月或將成為市場熱點，建議關注央企混改試點集團，以及鋼鐵、煤電、重型機械重點重組行業中具有改革預期的國企股。

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