央行定向降准釋放流動性，股權質押風險逐步發酵：上周上證指數和創業板指數再創年度新低，上證綜指下跌4.4%，深證成指下跌5.4%，中證500、中證1000分別下跌5.9%、6.5%，而兩市成交量萎縮至2991億元低量水準。中美貿易戰進入白熱化， 6/19日特朗普政府宣佈計畫對額外2000億美元的中國商品加征10%的關稅，並稱如果中國採取回擊，美國將對更多中國商品徵稅，雙方博弈時間拉長將對市場持續造成擾動。上周央行操作逆回購3700億，逆回購到期2300億，逆回購淨投放1400億，MLF投放2000億，結合前一周公開市場淨投放3400億，此為連續兩周央行進行大規模投放貨幣。受此影響，市場流動性穩定，貨幣利率R007為3.07%，R001為2.65%，均基本走平。上周美元指數回落至94.55，不過人民幣兌美元走弱，在岸、離岸人民幣均貶至6.5，匯率貶值壓力凸顯。
中國央行決定通過定向降准支持市場化法治化“債轉股”和小微企業融資，一是自7/5日起下調中大型銀行存款準備金0.5個百分點，可釋放資金約5000億元用於支援市場化法治化“債轉股”項目，二是向小型銀行釋放資金約2000億元用於支持小微企業貸款，合計合計釋放流動性7000億元。此次定向降准而非全面放鬆，央行穩健中性的貨幣政策不變。首先，防範化解金融風險仍為三大攻堅戰的首位，近日郭樹清在陸家嘴論壇上重申“防範化解金融風險，需著力解決六大滯後問題”並提出“企業債務違約率總體仍然較低，到2018年5月末，企業債券違約後未兌付金額，只占存量信用債總金額的0.43%”，體現出監管層深入推進金融去杠杆以及打破剛兌的決心。
中國面臨外憂內患，上周上證綜指最低跌至2837點並創近兩年新低，而2016年以來已有28%的股票跌幅超過50%，若資金繼續集中於少數股票和CDR，不排除質押標的股價繼續下跌誘發券商強制平倉或投資損失。截至2018年6月22日券商股票質押業務未解押市值約3.5萬億元，較年初僅增長19%，遠低於前兩年；其中質押回購未解押市值約1.9萬億元，較年初僅增長17%。股權質押遭遇停牌或者強平一方面對於被質押目標形成巨大壓力，而另外一方面，由於目前接近平倉線或者跌破平倉線的個股往往會選擇停牌，該股票的其他機構客戶股東為了應對贖回或者淨值壓力，可能會賣掉其他流動性較好的目標，觸發連鎖反應。而在股權質押恐慌情緒下，基本面沒有太大問題的個股僅由於大股東的高質押比例也可能遭遇錯殺，從而觸發全面恐慌。因此目前依然要防範股權質押風險，遠離質押比例高的個股.
總體上，市場面臨中美貿易戰壓力以及內部金融去杠杆和股權的風險仍存，疊加本周為A股市場解禁小高峰，解禁市值高達1326億元，將對短期市場造成壓力。不過北向資金持續流入，年初以來淨流入1628億元，其中6月份已達331億元，上證綜指自5/22到達3214點後回落近300點，兩市超過100只個股破淨。在築底階段外資入場抄底A股將對底部形成支撐，建議在市場悲觀時佈局估值低、防禦性強的大金融板塊，以及內需強勁，外資偏好的大消費板塊，此外還可持續關注政策確定性強、扶持方向明確的新能源車、半導體、5G板塊。

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