港股焦點: 港股今日或會較飄忽

通用電氣的業績差勁令道指於上週五下滑32點，納指也結束了十連升並錄得輕微跌幅。 ADR再次走勢不一，收升31點，折合恒指26,737點。有消息指京東和百度將會參與中國聯通（762）即將進行的混改，其ADR表現不俗並上升1.69％，然而公司於週日發澄清公告再次否認。其他於ADR跑贏的股份包括中國移動（941）、中國人壽（2628）、友邦保險（1299）和騰訊（700）。回顧上週五的本地市況，恆指結束九連升但調整輕微，資金換馬至中移動等落後股份的現象顯而易見，瑞聲（2018）下調第二季度盈利指引後現龐大獲利沽盤，令其他智能手機相關股份受壓。滬港通和深港通分別錄得淨資金流入5.81億元及4.13億元，而沽空比率則維持於9.5％的低位。隨著聯儲局會議和大量美國科技巨企的業績將於本週較後時間出籠，今天的港股或會欠缺方向。市場可能會關注那些公吿了盈喜的公司。信德（242）上半年有望轉虧為盈，因其去年同期的特殊虧損將不會再次出現，加上其出售澳門濠尚的七個住宅單位予數位董事並錄得5,700萬港元的利潤，或會吸引一些投機買盤。

A股焦點:價值輪動推動權重股繼續走強，二季度公募基金加倉金融股

上周滬深兩市表現分化，上證綜指上漲了0.48%，深證成指下跌0.6%，創業板指跌3.17%，投資風格繼續向價值投資集中。採掘（5.02%）、有色（4.65%）、鋼鐵（2.87%）漲幅居前，而相對估值較高的電腦（-4.61%）、傳媒（-3.76%）、國防軍工（-3.21%）板塊繼續調整。資金面上，為了應對繳稅以及公開市場到期，上周央行加大資金投放力度，公開市場淨投放規模5100億。在央行的維穩之下，上週五Shibor回落速度已經變緩，隔夜、1周Shibor利率分別下跌2.04、0.60個基點，報收2.733%、2.847%。繳稅基本收尾，隨著月度財政支出增多，流動性最緊張時刻已過去，不過7月最後一周公開市場仍有約7000億到期，疊加政府債發行、上市銀行海外分紅等影響，流動性或呈現鬆緊平衡特徵。

上周人民日報發表三篇文章解讀金融會議，一行三會亦紛紛表態支持，國家將設立金穩會負責統籌和協調金融監管，引導監管具有更多的統一性，避免“政出多門”，易於厘清責任，加強監管有效性。週末公安部在防範經濟風險座談會上強調，要堅決防止金融犯罪問題演變為系統性金融風險，並且要擊嚴重幹擾金融市場秩序的違法犯罪行為。而且近日發改委、外匯局、商務部等部門頻頻就海外投資與跨境並購的監管發聲，近期更加大整頓金交所，互金平臺受到影響，包含陸金所都有多項產品下架，上週對中國平安股價造成壓抑。多部委統一步調確保金融安全，顯見在十九大召開前夕，中國仍以穩字當頭。今年上半年對外投資出現了45.8%的下降，房地產、文化、體育和娛樂業等行業的對外投資更是大幅下降82.5%，以萬達、蘇寧、融創、復星系為代表過去大量佈局海外大集團短期勢必受到衝擊，尤其是國家嚴查金融大鍔也將使市場偏向保守。

截止7/21日，公募基金2017年中報披露完畢。公募基金2季度倉位與一季度相比基本持平，維持在85%左右。板塊配置上，公募持續加碼藍籌股，滬深300整體倉位攀升至46.76%，較16年初的最低水準已有近20個百分點的回升，創下15Q2以來的階段性高點。中小板與創業板的配置比例則較17Q1分別下降4.58個百分點和2.06個百分點，分別下探至17.19%和13.66%。行業配置方面，家電、電子行業倉位元創歷史新高，17Q2分別達到8.02%和13.81%，二季度重倉股主要集中在白色家電、白酒、電子製造、保險及銀行板塊。隨著監管層引導價值投資以及A股趨於機構化，中小創估值仍有下移壓力，下半年基金或將繼續抱團藍籌股。

近幾周權重股經歷連續上漲後，短期獲利了結賣壓增加，上證綜指在3250點附近調整壓力加大，不過中國經濟持續好於預期以及預期MSCI帶來海外資金流入，價值投資仍將持續成為市場主流，價值輪動將推動權重股震盪向上。基金2季報顯示機構二季度金融電子加倉明顯持倉較高，其中保險的配置比例上升3.1%至4.6%，連續四個季度加倉，但目前銀行和券商還處於低配狀態。從盈利和估值的匹配情況來看，銀行和券商仍然屬於低估值行業，在追求穩定盈利和低估值的投資思路下，未來金融股的配置比例有望繼續上升。第二屆國企改革前沿論壇將於7/26日在廣州召開，以廣州、深圳、上海為代表的地方國企排頭兵有望先行。近期上海市崇明區總體規劃的草案公佈，提出把江蘇南通兩個鎮納入土地規劃，全國區域建設有望受帶動，特色城市、衛星城以及千年大計雄安新區的規劃將逐步落地。另外，還可關注受益於銷售放量的新能源車產業鏈、改革方案有望加速披露的央企試點集團，以及行業集中度穩步提升的房地產、化工以及有色金屬行業。

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