政策組合拳出臺化解股權質押風險，9月工業利潤增速創3月來新低：上周主要指數延續指數探底後的反彈，之後市場呈現震盪回落態勢，上證綜指、上證50、中小板指、創業板指分別上漲1.90%、0.92%、0.36%、1.06%，房地產（8.08%）、非銀金融（6.16%）、有色金屬（4.92%）漲幅居前，全周日均成交量3301.2億元，較前周上升約31.1%。受前期降准資金釋放及央行加大公開市場資金投放力度影響，稅期和政府債發行繳款等擾動得到有效對沖，上周資金面整體較為寬鬆，短端利率顯著下行，DR001和R001分別下行至2.02%和2.06%。上周的4900億元公開市場投放將于本周到期，當前央行堅持穩健的貨幣政策基調且呵護資金面意圖明顯，隨著月末財政支出增加，預計本周資金面小幅收緊但跨月基本無慮。
上周美元指數延續上行態勢，較前周上漲0.77%，受其影響非美貨幣多數下跌，歐元兌美元貶近1%，英鎊兌美元貶1.83%。上周前半周人民幣兌美元匯率總體保持平穩，然而10/24日人民幣即期匯率成交量創下年內最高值663億美元，10/25日公佈結售匯資料顯示，9 月銀行結售匯逆差176 億美元，創2017 年6 月以來最大逆差，這造成市場出現一定程度的恐慌，在岸和離岸匯率一度分別跌破6.96和6.97。10/26人央行副行長潘功勝信心喊話“幾年之前我們都交過手，彼此也非常熟悉，我想我們應該都記憶猶新”，當日人民幣逆美元上漲之勢一度大漲200多點。總的來看，全周在岸離岸人民幣兌美元匯率僅分別貶值0.23%、0.26%，遠小於美元自身漲幅及一些主要非美貨幣跌幅。上周日本首相訪華，雙方簽訂2000億元貨幣互換協定，簽署AEO互認安排以及《關於建立中日創新合作機制的備忘錄》等。日簽署雙邊本幣互換協定規模2000億元人民幣，有效期三年。貨幣互換以為著在額度內雙方貿易不用美元做媒介，此亦為對人民幣國際化的一種認可。
近期政策底不斷夯實，修正短期過度悲觀情緒，包括一行兩會的流動性提供組合拳、地方政府資金紓困上市公司、《公司法》修改順利獲批、第二批養老目標基金獲批等。易綱指出，下一階段要繼續按照黨中央、國務院的統一部署，始終堅持基本經濟制度和“兩個毫不動搖”，積極運用民營企業債券融資支持工具，提高民營企業金融可及性，為民營企業發展營造良好的融資環境。財政部、工信部出臺對小微企業融資擔保業務實施降費獎補政策。中國央行人民銀行今年6月增加了再貸款和再貼現額度1500億元，現決定在此基礎上，再增加再貸款和再貼現額度1500億元，發揮其定向調控、精准滴灌功能，支援金融機構擴大對小微、民營企業的信貸投放。設立民營企業債券融資支援工具，毫不動搖支援民營經濟發展。國常會提出設立民營企業債券融資支持工具，以市場化方式說明緩解企業融資難。《公司法》針對上市公司回購股份制度的修改，讓回購驟然升溫，10月28日晚間，超過40家上市公司回購上限規模近170億元，短期市場信心有望受提振。
基金三季報業績披露完畢，主機板從去年四季度開始，配置比例持續下降，相應的中小創配置比例有所上升。但是這一趨勢在今年三季度發生了改變，基金重倉持股中，主機板配置占比66.3%；中小板持倉略降至21.1%；創業板持倉占比略降至12.6%。金融地產板塊配置從2季度的12.1%大幅回升至18.0%；其他三個板塊的配比都有所降低。消費板塊配比從47.4%下降到 43.7%；週期板塊配比從21.2%略微下降到 20.7%，成長板塊配比從19.3%下降到17.6%。近期政策密集出臺意味著當前市場政策底的概率偏大，多項宏觀和監管政策落實不但支撐基本面，而且對市場情緒和信心帶來提振作用。不過9月規模以上工業企業實現利潤總額5455億元，同比增長4.1%，增速比8月份放緩5.1個百分點，刷新2018年3月以來新低。8月份的前值為9.2%，增速比7月份放緩7個百分點。龍頭公司貴州茅臺第三季度歸母淨利潤僅增長2.71%，也是2015年第四季度來最低增速，行業業績增速普遍放緩，盈利底仍在探底將會拉成指數整理時間。政策組合拳有望打開短期反彈空間，操作上，建議關注低估值的大金融、政策扶持方向明確的新能源車產業鏈、5G產業鏈。
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