港股焦點: 恒指或會再次免疫於可怕的核試

美股上週五略為上升，因非農就業人數和失業數字低於預期，觸發投資者認為加息和縮表可能會延遲。道指收高39點，而標準普爾和納斯達克指數則上漲0.2％和0.1％。ADR也收高96點，折合恒指28,049點，中海油（883）、中人壽（2628）和騰訊（700）領漲。北韓於星期日進行了第六次核試，專家形容威力屬歷來最大，並惹來全球各地的讉責，南韓於今早進行了一次實彈演習，這些事件會否衝擊金融市場還有待觀察，但對我們而言，除了新一輪的譴責以外，核試與早前的導彈發射沒有分別。回顧上週五的本地市況，恆指再次未能企穩28,000點以上，騰訊（700）和匯控（5）於恒指的比重下調而疲弱有可能是背後的主要原因。值得留意的是，全日成交金額有超過12％於收市競價時段完成，這加強了我們以上的看法。滬港通錄得淨資金流入8.2億港元，其中匯控（5）及工行（1398）的買盤最多。總而言之，我們維持對恆指的正面看法，美元持續疲弱應會吸引更多資金東來，包括港股市場。現在看來加息似乎比前更加遙遠，加上全•城滙於周末的銷情理想，本地地產股或會有所表現。騰訊和匯控也可能因恒指比重調整結束而跑贏大市。

A股焦點:朝鮮試驗氫彈拉高全球避險情緒，最嚴環保督察推動週期供需逆轉
上周A股在成交量放大的配合下股指震盪走高，上證綜指上漲1.07%，為連續三周收陽，深證成指、創業板指分別上漲2.08%、2.89%。環保限產持續發酵，在供給端進一步收縮的預期下，週期板塊繼續表現強勢，煤炭、鋼鐵、有色金屬漲幅分別高達9.26%、8.65%、7.09%。週五日盤商品期貨黑色係大漲，熱卷、螺紋鋼接近漲停，鐵礦石上漲4.21%，夜盤再度領漲市場。近日環保督查持續加碼，日前環保部印發京津冀及周邊地區秋冬季大氣治理方案，要求2017年10月至2018年3月期間，京津冀大氣污染傳輸通道城市PM2.5平均濃度同比下降15%以上，重污染天數同比下降15%以上。此次方案考核目標為歷史最嚴，並將具體任務落實在各個城市，實行終身追責制度以加強執行效果，供給端持續收縮有望支撐鋼價維持高位。螺紋鋼價格由年初的3282元/噸上漲到8月底的4082元/噸，漲幅達到24.4%，而動力煤價格亦維持在550元/噸相對高位，帶動企業中報淨利潤大幅扭虧為盈，過剩產能行業經營狀況改善有利於減輕中國債務負擔。

週五美國非農就業數據不及預期，美聯儲年內縮表及升息的預期減弱，12月加息概率降至37.5%。受8月非農大幅縮水影響，美元指數急挫50點後快速拉升，收於92.86，周漲幅0.32%，離岸人民幣兌美元強勢升值826點至6.561，創近14個月新高，年內人民幣匯率貶值預期消除。目前中美10 年期國債利差升至150bp，達近一年多高點，為利率下行留出空間。上周央行淨回籠2800億元，利率穩中有升，R007均值上升14BP至3.82%。8月央行累計淨回籠約4000億，銀行超儲率仍在1.3%左右，金融市場整體流動性仍處緊平衡。考慮到央行降準會對房地產市場傳遞出過強的政策信號,預計央行或將通過變相降準的方式釋放流動性。

9/3日金磚國家工商論壇開幕式在廈門舉行，習近平出席開幕式並發表主旨演講，提出深化金磚合作，助推五國經濟增加動力、完善全球經濟治理、構建廣泛夥伴關係等方面。2016 年金磚五國國家的國土面積、人口分別佔全球總量的 26.4%、42.8%，而 GDP 佔比為 22.7%，相較 2009 年提升超過 8 個百分點。作為處在發展中的人口大國,金磚五國有望成為全球經濟增長的新引擎。習近平會見俄羅斯總統普金，稱要落實能源、航空航天、核電等重點領域合作項目，積極推進“一帶一路”建設同歐亞經濟聯盟對接合作。此外會議的召開有望推動廈門作為一帶一路港口城市的戰略地位，拉動 福建自貿區建設。

9/3日朝鮮宣佈氫彈試驗成功，當日中國外交部發表聲明，表示朝鮮民主主義人民共和國不顧國際社會普遍反對，再次進行核試驗，中國政府對此表示堅決反對並予強烈譴責，特朗普亦對朝鮮的核試驗行為進行嚴厲批評。周一早盤現貨黃金大漲0.8%，短期地緣政治風險升溫將降低短期風險偏好。不過上周EPFR統計的中國股票型基金流入規模也同樣大幅增加，合計流入9.5億美元，是今年5月初以來的最大單周流入。而且上周滬股通及深股通北向流入147.4億人民幣，日均淨流入29.5億，相比前一周日均約10億左右的流入規模明顯擴大,疊加目前兩融餘額已提升至9478億元，顯露出增量資金正逐步進場。中報披露顯示國家隊轉增創業板藍籌股，機構重倉金融股並對行業龍頭關注加大，價值輪動的投資風格有望持續。在10/18日十九大會議召開前夕，改革進度加快有望帶動股指震盪向上。9月將進入改革方案密集發佈期間，建議關注國改、雄安概念、受交投活躍帶動業績改善的券商股，由環保督察所引發，持續具備漲價題材的鋼煤有色及化工，以及受益於人民幣升值的航空、造紙等人民幣概念股。

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