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報告指出，新的宏觀範式下，傳統的黃金定價框架也面臨挑戰。全球央行購金與金價之間的相關性也有所增強，不過數據顯示，近幾年來主要是新興市場和發展中國家的央行持有黃金數量有所增加，尤其是非浮動匯率經濟體。而發達國家央行因為無需干預匯率，外匯儲備本身也比較平穩，增持黃金的意願也不甚顯著，少數央行還出現小幅減持黃金的現象。
中金指，基於全球央行購金量與金價的關係，並根據不同假設可以簡單推演相應情景中的金價。初步結果顯示在漲勢過快的情況下出現調整有其合理性。但要注意的是，現實情況遠比假設的複雜，理論推演也只是一個視角下的參考。
基於2021第四季到2025第四季期間的全球央行黃金配置佔比與黃金價格的相關性，中金做了一個簡單估算作為參考。央行之外，非政府投資者持有黃金可能更多是增值的目的(消費屬性更多出於裝飾目的)，順週期行為比較明顯。以黃金ETF為例，因其投資的便捷性，是機構和個人投資者投資黃金的重要工具。中金發現黃金ETF的持有量通常與黃金價格正相關，體現出「追漲殺跌」的特點。
另一個參考指標是看黃金總值與主要經濟體的貨幣總值。黃金的價值與廣義貨幣之比處於1960年代以來的第三高，僅次於1979年、1980年。如果黃金的價值與廣義貨幣之比達到1980年的高點，對應的黃金價格中金也在圖中給出了初步估算為參考。但如前所述，影響金價的因素比較多，而且傳統的金價估算框架也面臨挑戰，現實遠比中金假設的情形複雜。(hc/w)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》中金：勿高估全球央行購金的動力
2026/03/23 11:09
中金研究報告指出，2025年以來金價一路高歌猛進，其中一個常見的觀點是全球央行出於避險而大幅購金。但中東衝突爆發後，金價波動明顯加大。實際上，影響黃金價格的因素比較多，但全球去金融化近幾年來推升實體資產價格，黃金價格上升也是一個體現。報告指出，新的宏觀範式下，傳統的黃金定價框架也面臨挑戰。全球央行購金與金價之間的相關性也有所增強，不過數據顯示，近幾年來主要是新興市場和發展中國家的央行持有黃金數量有所增加，尤其是非浮動匯率經濟體。而發達國家央行因為無需干預匯率，外匯儲備本身也比較平穩，增持黃金的意願也不甚顯著，少數央行還出現小幅減持黃金的現象。
中金指，基於全球央行購金量與金價的關係，並根據不同假設可以簡單推演相應情景中的金價。初步結果顯示在漲勢過快的情況下出現調整有其合理性。但要注意的是，現實情況遠比假設的複雜，理論推演也只是一個視角下的參考。
基於2021第四季到2025第四季期間的全球央行黃金配置佔比與黃金價格的相關性，中金做了一個簡單估算作為參考。央行之外，非政府投資者持有黃金可能更多是增值的目的(消費屬性更多出於裝飾目的)，順週期行為比較明顯。以黃金ETF為例，因其投資的便捷性，是機構和個人投資者投資黃金的重要工具。中金發現黃金ETF的持有量通常與黃金價格正相關，體現出「追漲殺跌」的特點。
另一個參考指標是看黃金總值與主要經濟體的貨幣總值。黃金的價值與廣義貨幣之比處於1960年代以來的第三高，僅次於1979年、1980年。如果黃金的價值與廣義貨幣之比達到1980年的高點，對應的黃金價格中金也在圖中給出了初步估算為參考。但如前所述，影響金價的因素比較多，而且傳統的金價估算框架也面臨挑戰，現實遠比中金假設的情形複雜。(hc/w)~
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