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《大行》摩通：中國消費板塊上半年艱苦推進 下半年市場預期仍偏高
2026/09/15 13:19
摩根大通發表報告指，中國消費板塊上半年艱苦推進，業績表現與其說是復甦，不如說更像一次現實檢視。行業仍受需求疲弱及持續價格戰困擾，收入按年僅增長2%，淨利潤則按年下跌4%；在50隻重點股份中，僅11隻收入及盈利雙雙勝預期，22隻則雙雙遜預期。傳統及周期性板塊普遍受壓，例如白酒銷售跌6%、盈利跌8%，紡織品銷售跌6%、盈利跌34%。

該行指，庫存高企及ROAE/ROIC下降，正增加資產負債表及現金流風險。估值方面，必需消費品及非必需消費品的預測市盈率分別下調12%及11%，至15倍及12倍，餐飲、啤酒、食品飲料及運動服飾現時處於其十年區間最低5%；惟年初至今股價跟隨盈利下調多於估值收縮，該行認為此情況將會持續。

該行又指，下半年市場預期仍偏高，市場預期仍假設下半年反彈(收入及盈利按年分別增長8%及21%)，但未獲第三季至今趨勢或企業言論支持；2027年市場預期仍假設平穩再加速(收入及盈利按年分別增長約8%及12%)，意味2026年第四季至2027年仍有進一步下調風險。

摩根大通繼續建議採取槓鈴策略，一是行業龍頭及優質複合增長股，如美的(00300.HK)、安踏(02020.HK)及農夫山泉(09633.HK)；二是信心較高的轉型股，如瑞幸(LKNCY.US)及霸王茶姬(CHA.US)。該行指，農夫山泉、瑞幸及古茗(01364.HK)錄得強勁增長及超額利潤，美的及安踏表現較大部分非必需消費同業穩健，而泡泡瑪特(09992.HK)及蜜雪冰城(02097.HK)則提醒市場，在預期高企下高增長並非必然。

該行偏好高ROE且庫存可控的複合增長股(如農夫山泉ROE約46%)，並指周期性較強板塊中擁有極高ROE如老鋪黃金(06181.HK)，在需求降溫時值得密切關注。~

摩通對所覆蓋部分中國消費股評級及目標價表列如下：

股份｜評級｜目標價(港元)
潤啤(00291.HK)｜增持｜28元
百威亞太(01876.HK)｜中性｜7元
青啤(00168.HK)｜增持｜56元
萬洲(00288.HK)｜增持｜9.6元
蒙牛(02319.HK)｜增持｜20元

飛鶴(06186.HK)｜增持｜5.4元
農夫山泉(09633.HK)｜增持｜56元
東鵬飲料(09980.HK)｜減持｜118元
華潤飲料(02460.HK)｜中性｜8.1元
百勝中國(YUMC.US)｜增持｜64美元

蜜雪冰城(02097.HK)｜減持｜190元
瑞幸(LKNCY.US)｜增持｜46美元
古茗(01364.HK)｜增持｜28元
霸王茶姬(CHA.US)｜增持｜16.6美元
(su/da)

阿思達克財經新聞
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