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零跑首季營收達108.2億元人民幣(下同)，按年增長8%，受春節淡季影響按季降48.5%；毛利率9.4%，按年及按季分別降5.5及5.6個百分點，主要受產品結構變化及戰略合作業務減少影響；淨虧損3.9億元，按年虧損擴大、按季由盈轉虧，核心源於毛利總額下降及研發、銷售費用投入增加。銷量方面，公司首季交付11.02萬輛，按年增長25.8%，其中海外銷量4.09萬輛，按年激增442%，佔比提升至37.1%創歷史新高，全球化擴張持續加速。
進入次季後，公司增長動能進一步釋放，4月銷量達7.14萬輛，按年增長74%，創中國新勢力月銷量新高。截至2026年3月末，公司現金儲備達306.3億元，為後續產品周期、技術研發及海外擴張提供充足支撐。
該行稱，零跑海外戰略進入深度本地化階段，盈利模式與全球化路徑逐步清晰。公司維持2026年海外銷量10萬至15萬輛目標不變，考慮到1至4月海外批售已穩定在每月1.3萬至1.4萬輛，全年突破15萬輛概率持續提升。管理層對全年銷量目標維持較強信心；利潤端則坦言仍受原材料、國際環境及行業價格競爭等因素擾動，但整體經營趨勢仍持續向上。
海通國際更新零跑2026至28年各年總營收預期，分別上調14%、上調1%及下調3%，至1,035億、1,338億及1,619億元。公司2026年車型管線較同行業可比公司仍有顯著優勢，預計內地市場份額持續向好，海外亦有望維持高增。參考可比公司，該行給予零跑2026年0.65倍PS，目標價由原先61.44港元降至54.5港元，維持「優於大市」評級。(da/u)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》海通國際降零跑(09863.HK)目標價至54.5元 短期利潤承壓不改成長邏輯
2026/05/20 11:28
海通國際發表報告，指零跑(09863.HK)首季業績短期承壓，但海外高增與銷量表現亮眼，認為短期利潤承壓不改成長邏輯，全球化與品牌向上打開長期空間。零跑首季營收達108.2億元人民幣(下同)，按年增長8%，受春節淡季影響按季降48.5%；毛利率9.4%，按年及按季分別降5.5及5.6個百分點，主要受產品結構變化及戰略合作業務減少影響；淨虧損3.9億元，按年虧損擴大、按季由盈轉虧，核心源於毛利總額下降及研發、銷售費用投入增加。銷量方面，公司首季交付11.02萬輛，按年增長25.8%，其中海外銷量4.09萬輛，按年激增442%，佔比提升至37.1%創歷史新高，全球化擴張持續加速。
進入次季後，公司增長動能進一步釋放，4月銷量達7.14萬輛，按年增長74%，創中國新勢力月銷量新高。截至2026年3月末，公司現金儲備達306.3億元，為後續產品周期、技術研發及海外擴張提供充足支撐。
該行稱，零跑海外戰略進入深度本地化階段，盈利模式與全球化路徑逐步清晰。公司維持2026年海外銷量10萬至15萬輛目標不變，考慮到1至4月海外批售已穩定在每月1.3萬至1.4萬輛，全年突破15萬輛概率持續提升。管理層對全年銷量目標維持較強信心；利潤端則坦言仍受原材料、國際環境及行業價格競爭等因素擾動，但整體經營趨勢仍持續向上。
海通國際更新零跑2026至28年各年總營收預期，分別上調14%、上調1%及下調3%，至1,035億、1,338億及1,619億元。公司2026年車型管線較同行業可比公司仍有顯著優勢，預計內地市場份額持續向好，海外亦有望維持高增。參考可比公司，該行給予零跑2026年0.65倍PS，目標價由原先61.44港元降至54.5港元，維持「優於大市」評級。(da/u)~
阿思達克財經新聞
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