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《大行》大摩：中國近期土地拍賣反映項目回報偏低 偏好貝殼及潤地(01109.HK)等
2026/09/10 10:50
摩根士丹利發表研究報告指，雖然現樓銷售模式帳面利潤率看似健康，但在結構上削弱了項目的整體回報率。拍賣地價調整將會是修復項目經濟效益的關鍵，但復甦仍然需時。

大摩分析9月至今的一、二線城市12宗主要住宅土地交易，當中有9幅以底價成交，顯示發展商仍然選擇性購地。該行估計項目的淨利潤率中位數為16.5%，內部回報率(IRR)為9.8%，兩者結合的回報指標較預售制下的基準低36%，顯示有限的競爭並不能保證項目的回報吸引。

該行認為，不應將近期低地價溢價視為新常態，因為地價調整可能需要數月甚至數個季度。未來數周北京和上海的土地拍賣將會是重要指標。

個股方面，該行看好貝殼(BEKE.N)作為二手樓交易佔比上升的主要受益者，並建議在現有水平收集華潤置地(01109.HK)及新城發展(01030.HK)(601155.SH)，認為其穩健的商場營運可提供盈利緩衝。(sl/u)~

阿思達克財經新聞
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