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該行指出，銷售自2025年高峰回落正迫使策略重置，料進一步壓縮利潤率。為在需求疲弱下提升海外競爭力，公司正進行選擇性調價；同時積極線下擴張（截至第三季美國門店逾100間）令固定成本前置，管理層明確指引經營開支比率上升，以及下半年毛利率比上半年下跌2個百分點。管理層樂觀預期第四季按季改善，未動用的20億至50億元人民幣回購計劃或提供短期支持，但財務操作並不能掩蓋基本面轉差。
該行認為，管理層提及的IP生態多元化等長線舉措，難以及時抵銷短期弱勢。該行將2026至2028年銷售預測平均下調22%，淨利潤預測下調約28%，並平均下調毛利率預測1.4個百分點。目標價由121港元下調至113港元，相當於2027年中期市盈率16倍（此前14倍），評級為「沽售」。(su/da)~
阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com
《大行》招商證券國際：泡泡瑪特(09992.HK)本地拖累疊加海外斷崖式下滑 下調盈測28%重申「沽售」
2026/10/29 12:45
招商證券國際發表研究報告指，泡泡瑪特(09992.HK)公布2026年第三季整體收入按年下跌45%至50%，遜於市場預期，僅符合最悲觀投資者預期。收縮幅度嚴重且全面：中國銷售按年跌25%至30%，當中線上按年跌45%至50%；海外斷崖加深，美洲按年跌70%至75%、亞太按年跌65%至70%、歐洲按年跌50%至55%。該行指出，銷售自2025年高峰回落正迫使策略重置，料進一步壓縮利潤率。為在需求疲弱下提升海外競爭力，公司正進行選擇性調價；同時積極線下擴張（截至第三季美國門店逾100間）令固定成本前置，管理層明確指引經營開支比率上升，以及下半年毛利率比上半年下跌2個百分點。管理層樂觀預期第四季按季改善，未動用的20億至50億元人民幣回購計劃或提供短期支持，但財務操作並不能掩蓋基本面轉差。
該行認為，管理層提及的IP生態多元化等長線舉措，難以及時抵銷短期弱勢。該行將2026至2028年銷售預測平均下調22%，淨利潤預測下調約28%，並平均下調毛利率預測1.4個百分點。目標價由121港元下調至113港元，相當於2027年中期市盈率16倍（此前14倍），評級為「沽售」。(su/da)~
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