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《大行》花旗升中芯(00981.HK)及華虹(01347.HK)目標價及盈測 次季季績各勝預期 本季指引正面
2026/08/17 17:21
花旗發表報告，指中芯國際(00981.HK)及華虹宏力(01347.HK)最新第二季業績顯示，成熟製程/特色工藝代工行業正呈現越來越明確的復甦；產能利用率回升、定價上升趨勢及產能緊張週期，人工智能同時為PMIC/MCU/功率器件創造直接需求，並對成熟製程產生間接「產能溢出」效應。該行認為兩家公司已於第一季開始就供應緊張的產品(特別是8吋及人工智能相關產品)進行加價談判。華虹亦提到高廠房負載導致交貨時間延長，尤其在BCD/PMIC、MCU、快閃記憶體及功率製程方面。這為行業前景創造了更健康的環境。

該行稱，中芯及華虹均交出優於預期的第二季業績，確認中國晶圓代工行業復甦已從人工智能加速器擴展至成熟製程及特色產品。中芯收入達30億美元(按季增長20%，按年增長36%)，毛利率從20.1%升至25.3%，遠高於此前20%至22%的指引；產能利用率亦升至93.7%。華虹錄得創紀錄的7.18億美元收入(按季增長9%，按年增長27%)，毛利率升至16.5%，受惠於出貨量及平均售價改善。華虹的強勁增長來自嵌入式非揮發性記憶體/MCU(按年增長42%)、獨立非揮發性記憶體/快閃記憶體(按年增長149%)、邏輯/射頻(按年增長21%)及模擬/PMIC(按年增長13%)。共同信息是銷量復甦現正由定價強化所支持，儘管新產能帶來折舊上升，仍創造了顯著的營運槓桿。

花旗稱，兩企第三季前景正面，兩家公司均預期動能將延續至第三季。中芯指引收入按季增長2%至4%，毛利率介乎26%至28%。管理層認為人工智能的工業「溢出效應」將持續至2026年下半年，並正加快新產能的認證以解決供應短缺。華虹的前景更為強勁，指引收入達7.7億至7.8億美元，即按季再增長約8%，毛利率介乎16%至18%。管理層表示增量收入實際上是銷量上升和平均售價上升的組合，其中MCU/嵌入式記憶體、獨立快閃記憶體、中低壓MOSFET、射頻及PMIC尤為強勁。更重要的是，華虹預期MCU和獨立記憶體的動能將持續至2026年及2027年，顯示復甦正變得更具結構性，而非單純的庫存補貨週期。

花旗上調中芯及華虹2026/27年每股盈利預測10%至39%，以反映定價改善及產能利用率前景帶來的盈利能力提升。該行維持對中芯及華虹的「買入」評級。中芯H股目標價從90港元上調至100港元，基於不變的4倍市賬率，應用於2026/27年平均每股賬面淨值。華虹H股目標價從160港元上調至175港元，基於不變的5倍市賬率，應用於2026/27年平均每股賬面淨值。該行的目標市賬率均較其歷史市賬率範圍高出兩個標準差，因終端需求前景改善及定價和產能利用率趨勢復甦。(da/a)~

阿思達克財經新聞
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