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《大行》招商證券：建議關注AI敘事波動下首選防禦性標的 騰訊音樂(TME.US)升級至「買入」
2026/10/15 17:48
招商證券國際發表研究報告指出，投資者對AI資本支出回報率的疑慮再起，加上美國十年期國債收益率突破5%，引發AI相關股票大幅波動，並推升市場對防禦性資產的需求。

除了AI受益者之外，該行建議關注基本面穩健、股東回報強勁且估值具吸引力的防禦性標的：歡聚時代(JOYY.US)、Boss直聘(BZ.US)、新東方(EDU.US)、網易(NTES.US)、騰訊音樂(TME.US)及唯品會(VIPS.US)。這些公司的扣除淨現金後市盈率僅為低至中單位數，提供4%至13%的股東收益率，且持有的淨現金相當於市值的33%至77%。該行對這六家公司均維持「買入」評級(將騰訊音樂由「持有」上調至「買入」)。該行的目標價隱含14%至39%的上行空間，而2026年預測市盈率介於6倍至14倍之間，在當前市場環境下提供防禦性與上行潛力的平衡組合。

招商證券表示，騰訊音樂自該行於8月中旬下調評級以來，股價已累跌約25%，風險回報比已轉為有利。該股目前交易價低於該行先前的目標價，估值已回落至合理區間。該行預測2026及2027年核心淨利潤為98億元人民幣及106億元人民幣，目標價隱含2026/27年預測市盈率11倍及10倍。在9月完成10億美元債券發行的支持下，股份回購增加，加上Soda Music增長放緩，可能推動約10%的年化股東回報率。該股目前以約2026/2027年預測市盈率9倍/8倍交易，或扣除現金後僅約5倍市盈率，淨現金約佔市值的45%。評級由「持有」上調至「買入」，ADR目標價10.5美元。

招商證券指出，網易2026年第三季度收入按年增長8%，其中遊戲收入按年增長9%，經調整淨利潤按年增長15%。該行預測公司2026及2027年經調整淨利潤分別為414億元人民幣及446億元人民幣。該行表示，網易核心遊戲業務保持韌性，具備良好抵禦AI相關干擾的能力，其淨現金達1,675億元人民幣，約佔市值的33%。該行給予其目標價為150美元，對應2026及2027年預測市盈率分別為15倍及14倍。

招商證券預期新東方-S(09901.HK)2027財年夏季季度總收入將按年增長23%，主要受惠於K-12業務具韌性及東方甄選(01797.HK)強勁增長驅動，期內非通用會計準則(Non-GAAP)經營利潤預期按年增長29%。該行預測新東方2027及2028財年Non-GAAP淨利潤分別為6.5億美元及7.3億美元，ADR及港股目標價分別為81美元及63港元，對應2027及2028財年預測市盈率分別為20倍及17倍。該行補充，公司持有53億美元淨現金，約佔其市值60%，為教育行業首選的防禦性標的，重申其「買入」評級。(ad/da)~

阿思達克財經新聞
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