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《大行》高盛：國藥控股(01099.HK)第二季業績符預期 降目標價至18.46元
2026/08/26 14:35
高盛發表報告指，國藥控股(01099.HK)第二季銷售額按年下跌1.6%至1,424億元人民幣，大致符合預期。期內毛利率受壓至7.05%，低於去年同期的7.46%，主要因藥品及醫療器械集中採購(VBP)持續推進、醫保控費及價格結構性逆風影響。惟嚴格成本控制有效緩解盈利壓力，銷售及行政開支按年削減6%，融資成本降至銷售額的0.44%，帶動盈利按年僅跌1%至20億元人民幣，符合高盛預期。管理層表示，5月起收入跌幅逐步收窄，6月及7月持續改善。

報告指出，國藥控股零售業務成為重要增長引擎，上半年收入按年增長8.6%，顯著優於傳統分銷業務。管理層認為，DTP(Direct to Patient)藥房直接受惠於兩大長期趨勢：處方外流及創新藥上市初期院外商業化需求。公司結合上游分銷能力、全國特藥藥房網絡及患者服務基礎設施，有望在創新藥價值鏈中獲取更大份額，並計劃將零售藥房轉型為慢性病管理、患者跟進及數碼化患者管理平台等綜合醫療服務樞紐。

管理層表示，公司正積極由傳統分銷商轉型為綜合醫療服務平台，拓展醫院供應鏈服務(SPD)、集中配送、第三方物流、創新藥商業化支援及社區醫療服務等高附加值業務，相關服務收入上半年錄得雙位數增長，期內新增35個SPD項目及28個醫院集中配送項目。

高盛基於業績表現，下調國藥控股2026至2028年盈利預測3.2%、3.2%及2.8%，以反映毛利率壓力略大於預期，目標價由19.07港元下調至18.46港元，維持「中性」評級。(ad/u)~

阿思達克財經新聞
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