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《大行》中金降MiniMax(00100.HK)目標價29%至786元兼下調盈測 LLM行業競爭加劇
2026/08/28 10:58
中金發表報告，指過去六個月，國內外科技巨頭對旗艦模型的密集迭代引發了激烈競爭。在此背景下，模型智能水平及複雜任務執行能力已成為市場評估大型語言模型(LLM)公司競爭力及估值的關鍵指標，其中編碼能力尤其受到關注。該行認為MiniMax(00100.HK)當前的估值折讓主要反映兩項市場擔憂：(1)在其M3文本模型發佈後，MiniMax的編碼能力尚未在國內同業中確立頂尖地位，引發市場對其未來模型競爭力的疑慮。(2)儘管公司長期投入全模態模型，市場大致忽略了多模態在提升通用模型能力及推動商業化方面的持久價值。

該行維持2026及2027年收入及經調整淨利潤預測不變。維持「跑贏行業」評級。鑑於LLM行業競爭加劇，該行下調MiniMax目標價29.1%至786港元，相當於總市值約350億美元。該行的目標價相當於2027年預期市銷率59倍，該股目前交易於2027年預期市銷率23倍。

該行稱，MiniMax Group上半年收入按年增長283.1%至1.17億美元，符合該行預期；毛利按年增長464.8%至約2,081萬美元，毛利率按年升5.7個百分點至17.9%；經調整淨虧損2.93億美元，主要由於研發開支上升，符合該行預期。該行指公司ARR勝預期，正降低推理成本及智能最大化。由於公司新發佈的M3及H3模型API收入優於預期，該行上調2026年收入預測32.5%至3.02億美元。鑑於雲服務開支增長高於預期，該行將今明兩年經調整淨利潤預測，由原先負4.95億美元及負5.53億美元，下調至負6.82億美元及負8.06億美元。(da/u)~

阿思達克財經新聞
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