現金貸新規落地行業洗牌開始，本周7800億逆回購到期收縮流動性：上周A股市場延續調整態勢，上證綜指下跌1.08%、上證50跌3.22%、中證100跌3.31%，不過創業板指超跌反彈1.23%，盤面上鋼鐵（4.91%）、建材（3.42%）、煤炭（1.78%）等週期板塊表現強勁，而保險（-8.32%）、家電（-4.43%）、食品飲料（-2.66%）權重板塊則出現調整，兩市成交量維持在4000億元左右低量水平，上週五為3877億元，市場活躍度有所降溫。11月監管風向微變，近日從新華網發文理性看待茅台股價，至公司發佈風險提示公告，以及上交所因客觀依據不足對安信證券發佈的貴州茅台研究報告進行通報，監管層輪番提示風險促使以茅台為代表的消費藍籌股集體回調，資金流出板塊的跡象顯現。冬季採暖季限產已於10月開始陸續啟動並將持續至明年三月，核心區域供給收縮推動鋼材價格指數達6年來新高，上周西本新幹線鋼材指數一周大漲500元，全國水泥漲價效應持續蔓延。環保限產持續發酵推動原物料價格維持高位以及補庫存的預期下，週期行情有望接力消費藍籌成為吸引資金流入。
近日一行三會拉緊監管，12月1日，互聯網金融風險專項整治領導小組辦公室正式下發《關於規範整頓“現金貸”業務的通知》，明確統籌監管，開展對網絡小額貸款清理整頓工作。規範重點包括於機構准入、業務規範、資金來源、費率上限、合法催收以及個人信息保護等。疊加此前出台的大資管新規統一同類產品監管標準，在穿透式監管的背景下，期限利差、信用利差與套息空間將持續收窄，銀行理財業務縮減或導致此前透過理財、信託等佈局股市、債市的大資金受影響。穿透式監管倒逼銀行理財、信託以及安邦係、明天係等險資在資產配置上進行去槓杆、調結構，加劇收縮市場流動性。 11/23日中國十年期國債收益率一度漲至3.99%高點，當前為3.890%，中美國債利差達152bp，3個月Shibor利率為4.764%，已反超一年期貸款基準利率。12月銀行體系負債到期壓力空前，僅公開發行的同業存單及央行逆回購、MLF資金的到期規模，合計已超過3.8萬億元，其中同業存單逾2.2萬億到期，此為歷史第二大月度到期量，本周有7800億元逆回購和1880億元MLF到期，資金面依然面臨壓力。
經濟預期層面，中國11月份PMI指數再次出現反彈達51.8，超市場預期。前瞻性數據顯示，六大電廠11月日均耗煤量為59.98萬噸，同比增幅相較10月的16.5%縮減至1.6%。中國10月份發電量同比增長2.5%，相較9月回落2.8個百分點。10月全國鐵路完成貨運量3.22億噸，同比增長4.8%，創近14個月新低。10月開始，鐵路貨運量、發電量以及電廠日均耗煤量增速下滑，預示著採暖季限產政策下，高耗能工業生產下降以及工程大面積停工，將拖累四季度中國經濟增速出現小幅回落，不過PMI超預期預示著雖然國內房地產週期面臨下滑壓力疊加環保限產影響生產，將拖累四季度中國經濟增速出現小幅回落，但是中國經濟增長仍保持韌性。而且在全球經濟復甦的背景下，出口改善及其對製造業投資的帶動承擔一定緩衝作用。12/2日美國國會參議院通過了31年來規模最大、涉及1.5萬億美元的稅收改革法案。該法案提出將企業稅從35%大幅降低至20%，個人所得稅最高稅率從39.6%下調至35%，同時廢除遺產稅，此法案將進一步推動美國經濟復甦。
據悉，特朗普政府已於11月中旬向WTO提交陳述，反對授予中國市場經濟國家地位，並於11/30日正式被公開。中國對此已提交申訴，專家組裁決過程需要2-3年時間，在此過程中，中國與歐美國家貿易摩擦仍存在不確定性。為了獲得全球經濟地位，中國對外開放步伐將進一步提速。上週五證監會副主席方星海表示，原油期貨已經進入上市前最後衝刺階段，並且將積極推進鐵礦石期貨引入境外交易者。近日中國對外地緣政治風險重新升溫，對內十九大後反腐深入推進疊加一行三會近日降槓杆、調結構，疊加市場流動性收緊，將加大A股市場短期擾動，市場靜待12月的中央經濟工作會議提供方向。近日上交所與中證指數宣佈調整上證50、中證100等部分指數樣本股，新增寶鋼股份、萬華化學、洛陽鉬業等至上證50指數，成分股的變動將帶動相應被動型指數基金倉位的調整。另外，建議關注以上海、廣東、山西為代表的地方國企與央企中的軍工、油氣板塊，採暖季環保限產超預期帶動的鋼鐵、水泥等週期股，以及受年底農村工作會議與年初一號文件催化農業股。

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