香港恒生指數上週下跌1.7%或339點到19,075點。上週恒指成分股強勢股恒生銀行(11 HK)上漲3.8%，公司將於8月1日公告截止6月的中期業績，市場預計淨息差將進一步擴大，從2022年全年1.69%到1.86%，上半年淨利息收入同比增長超3成。匯豐控股(5 HK)上漲2.4%。本周美國聯邦公開市場委員會會議上加息的確定性較高，意味著香港銀行將受益於淨息差擴大。東方海外(316 HK)上漲3.7%，6月以來，美線運價開啟快速反彈，馬士基、達飛等公司已計畫於7月底或8月初調價，公司運價有望跟著行業上行。

表現最差成份股舜宇光學(2382 HK)下跌13.7%，一券商削半目標價並下調投資評級至中性，稱儘管手機攝像模組行業整合、AR/VR和汽車先進駕駛輔助系統等有利趨勢依然存在，但智能手機需求疲弱及光學規格降級繼續成為不利因素。碧桂園 (2007 HK)下跌8.0%，多隻境內債大跌，公司於官方微信發文稱今年將交付70萬套房屋，當中上半年已完成交付27.8萬伙，然交付速度明顯不如預期。中國人壽(2628 HK)下跌8.0%，一券商指出公司第2季新業務價值落後同業，下半年行業銷售勢頭或較上半年轉弱。

香港股市上週平均每日成交金額約969億港元，週比上升8%，市場預期美國目前的加息週期將在本週議息會議後結束。加上日本市場表現欠佳，部分國際投資者將部分資金轉向香港和其它亞洲區市場。亞股普遍上漲，日本和印尼平盤，越南、新加坡和泰國上漲1%，台灣和韓國下跌1%。我們相信港股市場本週前數天將會淡靜。市場將等待會議結果（將於香港時間週四上午公佈）。電信和公用事業等防禦性行業應該是本周初市場關注的焦點。

我們發佈研究報告有:

奈雪的茶控股 (2150 HK，買進) - 步入盈利的軌道: 我們近期對奈雪的茶控股進行通路調查和門店調研後，將特許經營納入模型中。鑒於2023-25年盈利信心提升，我們將估值方法調整為市盈率估值法。我們預計奈雪2022-25年營收/2023-25年調整後淨利潤的年複合增長率分別為33%/71%。奈雪2024年本益成長比估值低於國內同行20-86%。         重申奈雪「買進」的投資評等。

安踏體育 (2020 HK，買進) - 二季度銷售業績穩健: 安踏於2023年7月18日發佈其二季度銷售業績。得益於良好的基數效應和品牌價值，斐樂品牌表現優於安踏品牌。不過，安踏的二季度銷售業績在很大程度上仍然符合本中心的預期。因此，我們維持安踏的盈利預測。2022年，安踏和斐樂品牌的銷售額占安踏銷售總額的92%。

長城汽車 (2333 HK，買進) - 強勢回歸在望: 長城於近期公佈了2023年上半年的業績預告，從二季度交付量環比增長36%支撐盈利環比顯著復甦來看，長城始於2022年11月的車型過渡期已經結束。同時，在哈弗二代大狗、全新哈弗梟龍、魏牌藍山和2023款歐拉好貓等新車型的帶動下，其月度交付量自今年5月開始就重回10萬輛以上，而我們認為這應該能為長城自今年下半年起實現可觀的交付量和盈利回升奠定基礎。我們將公司2023-25年每股收益預測上修27-45%，主要基於交付量和毛利率假設上調，長城現價相當於8.8倍的2024年預估市盈率，估值在我們看來具有吸引力。上調評級至買入，目標價13港元。

奈雪的茶控股 (2150 HK，買進) -新的盈利驅動: 奈雪於7月20日推出奈雪品牌「合夥人計劃」。根據加盟協議，我們估計每家奈雪品牌加盟店將向奈雪貢獻約人民幣53.4萬元的年營收，2024-25年能看到更為明確的財務影響，這在7月17日更新的報告中有所提及。我們認為加盟協議是靈活可修改的，而開闢一個新的經銷渠道以捕獲增長的需求是明智之舉。我們維持預測並預計奈雪2022-25年營收/2023-25年調整後淨利潤的年複合增長率分別為33%/71%。鑒於奈雪的本益成長比估值仍較國內餐飲同行低60%，故其估值具有吸引力，重申「買進」的投資評等。

分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。

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