歐盟擬出臺第二輪寬鬆財政刺激，中國5月經濟数据持續改善：上周A股主要指數反彈提速，中小板指表現居首。上證綜指、上證50、中小板指、創業板指 分別變動2.75%、3.20%、4.83%、3.82% ，日均成交額7185億元，與前周比上升30.98%。上周北上資金累計淨流入240.51億元，為連續11周淨流入。5月北向資金累計淨買入301.1億元，上周單周流入接近5月流入的80%以上，以周為單位，海外資金呈現加速流入態勢。全球流動性寬鬆和經濟复蘇重啟背景下，國際資金對A股配置力度加大。截止6月4日，兩融餘額整體為10978.19億元，較前周增加約200億元，近三周合計增加約600億元。数据顯示，市場主流資金中，除北上資金外，遊資和兩融資金上周持續保持活躍態勢，指數溫和波動的背後是個股呈現波動持續放大狀況。
5月美國失業率降至13.30%，預期值和前值分別為19.10%和14.70%。但此後美國統計局承認統計口徑有誤，將“暫時停薪留職”人員計入了“由於休假等其他原因缺勤”。数据修正後，5月和4月的失業率可能分別高達16%和20%以上。PMI 数据雖有上升但仍低於榮枯線，疫情新增数据並沒有明顯下降。在經濟形勢不確定尚存的背景下，美聯儲在6月議息會議上極有可能維持當前低利率不變，根據CME 的数据來看加息的概率非常小。6月4日，歐洲央行將緊急抗疫購債計畫（PEPP）擴大6000億歐元到1.35萬億歐元，高於市場預期，並至少延長至2021 年6 月。除此之外，上周歐盟委員會提出了規模達1.85 萬億歐元財政刺激方案，本週三德國通過1300 億歐元的經濟刺激措施，高於市場500-1000 億歐元的預期。除了經濟复蘇計畫，歐盟擬出臺一攬子新能源汽車支持政策，包括德國56 億新能源汽車補貼提高、法國88 億歐元汽車援助計畫。 在歐美國家政策支持、复工复產逐步推進下，外需支撐力邊際增強。
上周5月中國財新数据表示國內經濟数据持續改善，經濟呈現加快恢复跡象；6大發電集團電廠耗煤量周同比增速加快至11%，5月發電量同比增長5.6%等高頻数据顯示工業指標出現复工以來的最高水平。展望六月份和二、三季度，國內逆週期調節政策的發力疊加國內完整的產業體系和強勁的內需都表明經濟改善具有可持續性。預計6月至7月消費同比增速有望轉正。與此同時，美國等經濟重啟對近期走低的進出口指數帶來支撐。隨著全球主要經濟體逐步放鬆對經濟活動的限制，三季度外需有望逐步改善。
具體來看中國政策信號，上周央行宣佈購買普惠貸款計畫超市場預期，政策效果有待觀察。近期債券市場出現調整，央行在流動性操作層面邊際有所收緊，主要避免資金在金融機構之間空轉，促進資金支援實體。但大的寬鬆局面我們認為不會改變，只是節奏上隨著內外部環境的變化而有所不同。其次，疫情影響，雖然社融、信貸等較高，經濟活動主體對未來的信心尚未完全恢复，貨幣乘數未及正常時期，央行創設直達實體的貨幣工具，有利於資金直接支援實體，加速貨幣乘數恢复。第三、6月1日央行等多部委發佈文件，主要包括1）普惠小微企業貸款延期支持工具，提供400億元再貸款資金，預計可以支援地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元，切實緩解小微企業還本付息壓力。2）普惠小微企業信用貸款支援計畫，預計信用貸款支援可帶動地方法人銀行新發放普惠小微企業信用貸款約1萬億元，切實緩解小微企業融資難問題。資本市場改革持續升溫，從創業板註冊制、新三板精選層，再到近期看到的T+0、上證指數編制方法的討論，中芯國際、華潤微電子回歸A股，網易、京東回歸H股，資本市場正朝著市場化方向、投資者所期待的改革方向加速前行。
市場交投情況反映投資者風險偏好發生較為明顯的改善：1）上周全部A股日均成交額7185億元，為3月21日以來新高；2）A股每日漲停家數基本在100家以上；3）地攤經濟、網紅經濟等題材連續多日活躍。而且上周北向資金繼續大幅淨買入（241億元），已連續10個交易日淨流入，當前已回補2月中旬-3月中旬的流出規模；電子/非銀金融/交運/化工/銀行等行業淨流入規模居前。融資餘額創4月以來新高，上周增加189億元，交易活躍度明顯提升；其中，電子/醫藥/電腦/食品飲料/傳媒等板塊杠杆資金規模增加居前。我們認為北向資金和杠杆資金交易活躍度提升、爆款基金再現，一定程度顯示場外資金正積極佈局，A股資金面邊際改善。滬深300等重要指數成分股將於6月15日調整實施。國際地緣政治緊張關係仍會有所反复，但我們當前所處的貨幣環境、財政政策仍處於蜜月期，在此背景下，我們認為短期有部分獲利了結的調整壓力，但是A股市場中長期仍具有底部支撐，短期建議關注內需業績修复確定性的板塊,關注：1）夜經濟、地攤經濟等政策刺激下有望持續复蘇的消費板塊；2）政策扶持的新老基建和科技板塊；3）金融供給側改革利好的券商板塊。

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