中美地緣政治風險擾動再起，監管層收緊戰投定增打擊套利：上周主要指數出現短暫反彈，高開低走走勢，前半周高開高位震盪，後半周繼續出現劇烈回调，上證綜指、上證50、中小板指、創業板指分別變動-0.54%、-0.87%、-2.34%、-1.30%。日均成交額12147億元，與前周比下降19.75%。北上資金上周累計淨流出247.51億元，在連續14周淨流入後首次出現連續兩周淨流出態勢，近兩周合計流出達440億元。資金面上，上周央行公開市場有8277億元資金到期，央行共進行1600億元逆回購和500億元國庫現金定存操作，全周淨回籠6177億元（含TMLF到期）。2年期國債期貨、5年期國債期貨和10年期國債期貨資金價格指數與前周比分別上升18.5個基點、62個基點和86個基點，近期債市收益率出現大幅回落。
上周美國限中國72小時內關閉駐休士頓總領館，中國決定撤銷對美國駐成都總領事館的設立和運行許可，以對等反制。貿易層面，截至7月16日當周，中國訂購美國玉米196.7萬噸，為有記錄以來最大單周玉米購買量，說明中國仍在努力履行中美經貿協議，且當前階段的中美摩擦尚未上升至對經濟有實質性損害的貿易層面。但作為特朗普大選籌碼的中美關係後續大概率繼續維持緊張局面，外交領域的衝突後續是否波及至貿易領域仍具有較大的不確定性。若中美摩擦導致貿易、關稅等前期努力出現倒退，或導致我國資本市場產生更大的波動。受中美衝突影響，人民幣匯率快速跌至7.01。儘管中美摩擦等政治風險推升避險需求，但美元的避險地位顯然已讓步於基本面差異和流動性寬裕，在當前難以得到充分體現，黃金、日元等避險資產受到追捧。後續來看，決定美元走勢的基本面和流動性因素難以在短期內逆轉，美元指數將持續承壓。在此基礎上，人民幣匯率料維持穩中有升走勢的同時受到中美摩擦事件的擾動。
美國第一輪財政刺激的失業救濟金專案將於7月底到期，鑒於刺激計畫的緊迫性和國會的工作排程，第二輪刺激政策料最遲不晚於8月上旬達成一致，金額或位於兩黨方案的折中位置。上周，美國單日新增病例維持在7萬例附近的高位，且美國CDC最新分析顯示新冠實際感染人數遠超官方確診病例數，因此料美國疫情短期內仍難以轉向。歐洲方面，德、法、英的疫情得到較好控制，但西班牙出現較大反彈，單日新增突破2000例。新興經濟體方面，巴西、印度、南非的疫情繼續爬坡，單日新增繼續增長，俄羅斯疫情趨於穩定。此外，中國香港和新疆、大連疫情也進一步反彈。伴隨經濟重啟，各國疫情出現反复或成為常態，但反彈後是否能夠得到有效控制，以及是否擴散至其他國家成為後續疫情發展的主要關注點，也決定著各國經濟修复的速度。
7月份以來，中國洪澇災害造成江西、安徽、湖北等27個省區市3873萬人次受災，直接經濟損失861.6億元。洪澇短期內負面拖累基建與地產的施工強度，中期反而帶來基建加固與災後重建需求，預計2020年水災帶來的直接經濟損失應該介於2015年和2016年之間，對應1600億-3600億，災後重建投資則為對應數值的1.5-3倍左右。國家發改委副秘書長蘇偉介紹，今年及後續將安排建設150項重大水利工程，工程匡算總投資約1.29萬億元，能夠帶動直接和間接投資約6.6萬億元。到目前為止，國家發改委已經累計下達2020年度重大水利工程中央預算內投資528億元，支援各地加快推進工程建設，今年新增地方專項債對“兩新一重”及防災減災領域的公共基礎設施建設加大投入力度。
7月22日科創板解禁市值占板塊總市值和流通市值的7%和34%，高於創業板首批的4%和16%，當前科創板與全部A股估值比為7.1高於創業板當年的3.2，預計科創板解禁對市場整體的影響更大。截至7月24日，已有多家公司修改戰投定增方案，這是自證監會明確戰略投資者定義後的又一次收緊，釋放監管層打擊套利的信號。綜合來看，近期全市場成交額雖然多個交易日在萬億元之上，但相比高峰期時減少了近30%，市場交投活躍度有所降低，屬於存量行情甚至是減量行情。新增資金入場減緩，更多資金加入觀望陣營。從中期來看，國內股市仍呈現供需兩旺的運行狀態，反映資本市場景氣度較高。在7月21日總書記再次強調要逐步形成以國內大循環為主體、國內國際雙迴圈相互促進的新發展格局。我們認為國內大循環以及國際雙迴圈的新發展格局在供給端上看是要提升產業鏈供應鏈現代化水準，大力推動科技創新；在需求端上看則是意味著要擴大內需，培育從投資驅動向消費驅動的新舊動能轉換。操作上建議兩手策略，佈局兩低三破,以及週期、新能源車、災後重建概念股。

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