2018房地產棚改化力度超預期，市場不確定性緩解打開短期反彈空間：上周中央經濟工作會議落地，定調2018年經濟工作大方向，受消息面提振，上證綜指上漲0.95%，深證成指上漲0.3%。不過上周日均股基交易額回落至4267億元元，周環比下降2.1%，融資融券則微升至10220萬億元。12月以來A股日均股基交易額僅4398億元（MoM-21%，YoY-14%），年末市場臨近，市場交投清淡，交易額持續回落。上周央行公開市場逆回購投放5500億，逆回購到期3500億，公開市場淨投放2000億，連續兩周穩定投放貨幣。資金利率保持平穩，上周Shibor隔夜利率下降11bps至2.61%，Shibor一個月利率上行22bps至2.84%，DR007利率下降16bps至2.76%，R007加權平均利率上升1.16個百分點至5.73%，總體維持緊平衡。上周央行稱，將全面貫徹中央經濟工作會議精神，實施穩健中性的貨幣政策，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。進入12月以來，央行連續投放貨幣，加之年末超萬億財政存款投放在即，而1月初將有3000億左右準備金定向釋放，流動性改善有望持續。
上周召開的中央經濟工作會議對2018年中國經濟工作劃出重點。首先，中國經濟實力已再上新台階，此次未提2018年經濟增長的目標而首次提出中國創造的說法，新時代經濟特徵由高增長轉向高質量，體現出對經濟高質量的追求提升至前所未有的高度。會議指出今後3年，要打好防範化解重大風險攻堅戰，重點是防控金融風險，要服務於供給側結構性改革這條主線，促進形成金融和實體經濟、金融和房地產、金融體系內部的良性循環，做好重點領域風險防範和處置，堅決打擊違法違規金融活動，加強薄弱環節監管制度建設。迭加此次中央經濟工作會並未明確提及去槓桿，而強調多層次資本市場是更好為實體經濟服務，要守住不發生系統性金融風險的底線，透露出宏觀槓桿率已得到有效控制。從政治局會議到中經會，對槓桿率擔憂逐漸淡化，2018年金融去槓桿、調結構還將持續，不過已從去年嚴格要求去槓桿，今年轉為控制宏觀槓桿率，在說法上已見緩和。
在房地產政策方面，會議公報未提及房地產稅，而提出發展住房租賃市場，並完善促進房地產市場平穩健康發展長效機制，預計將堅持住房不炒以及加快推動租售並舉、公共住房等舉措。今年5月國務院確定了今後三年棚改目標任務，即再改造各類棚戶區1500萬套，也就是說18-20年年均500萬套，低於15-17年年均600萬套的水平。但是在12/23日住建部召開的工作會議上，確立2018年棚戶區改造的規模確定為580萬套，超出此前預期，透露出決策層繼續去庫存的決心和力度並未太大變。由於本輪房地產投資異常堅挺的部分原因在於庫存的快速消化帶來的土地購置需求，而庫存的快速去化又要歸功於三四線棚改貨幣化安置的推進，以2016年為例，貨幣化安置比例達到48.5%，幫助消化房地產庫存2.5億平方米，佔全年銷售面積的16%，貢獻了7.6%的銷售增速。因此，18年超預期的棚改力度，有助於修正部分投資者對於明年房地產銷售和投資過於悲觀的判斷。
中央經濟工作會議之後，統一金融監管閉環效應深化。上周銀監會發佈銀信類業務規範，將表內外資金和收益權同時納入銀信類業務的定義內，再度加碼規範通道業務；與此同時，證監會也發佈貨幣基金新規，強化規範流動性管理和規模管理。不過此次中央經濟工作會議強調多層次資本市場是更好為實體經濟服務，預計大資管新規實際出台的說法或將出現緩和，市場信心受提振，疊加近期國債期貨反彈、聯合國通過更加嚴厲的朝鮮制裁方案、18年超預期的棚改計劃出爐等不確定性因素的逐步消除，有望打開指數短期反彈空間。建議逢低佈局低估值金融股，受國企改革進入衝刺期的央企試點集團和符合國家戰略發展的智能製造。

免責聲明

本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。

 
版權所有                 

未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。