上周A股市場分化加大，成長風格延續強勢，上證綜指和創業板指漲跌幅分別為-0.6%與1.6%，部分消費板塊個股中報不及預期，地產有政策帶動下的短期修復，限電主題持續發酵。7月中國經濟数据走弱，房地產銷售持續低迷拖累產業相關投資。經濟数据公佈的當天，MLF和OMO利率均下調10bp，超出市場“貨幣政策邊際謹慎”的預期，MLF利率的調降，意在引導LPR利率下調，5年期LPR下行將為房貸利率的下降打開空間，有助於緩釋房地產產業鏈的資金壓力；此外，在經濟走弱的背景下，資金利率的下調有助於維護流動性寬鬆的預期，市場風險偏好有所支撐。
國內方面，近期，四川、重慶、貴州、湖北、湖南、安徽、河南、上海等地共46個國家站氣溫突破歷史極值，西南地區降水偏枯導致水電供給能力下降、居民用電需求激增形成區域性供需緊張。8月14日，國網四川省電力公司突發《關於擴大工業企業讓電於民實施範圍的緊急通知》，要求在全省19 個市（州）擴大工業企業讓電於民實施範圍，對四川電網有序用電方案中所有工業電力用戶（含白名單重點保障企業）實施生產全停（保安負荷除外）。除川渝外，浙江、江蘇、安徽、湖北等地均出臺相關通知或倡議，要求工業企業錯峰用電，讓電於民。國務院副總理近期在國家電網召開座談會強調，要採取有效應對措施，保證能源電力安全保供不出閃失。8月18日韓正副總理在國家電網召開座談會，指出“今年以來能源電力保供工作確定明顯成效，各類電力裝機應發盡發，電煤供給和庫存充足”，並強調局部高溫天氣下重視能源安全問題。本輪限電的影響區域性特徵顯著，除最嚴重的四川、重慶外，貴州、雲南等西南省份和部分依賴西電動送的高負荷地區亦受到不同程度影響，行業層面對化工/有色/電子/電力設備等行業擾動較大。
在房地產需求二次探底以及疫情持續擾動影響下，增長前景仍然面臨挑戰。7月經濟数据表現較為低迷，各項增長指標普遍放緩且低於預期。一方面，房地產銷售和投資雙雙下滑，體現了此前“斷供”事件影響的發酵。與此同時，疫情反復以及防控政策也使得消費需求疲弱。這一背景下，央行將公開市場操作利率和MLF利率下調，顯示穩增長仍然是貨幣政策的首要目標。但是，市場流動性已經非常充裕而經濟增長仍然較為低迷，也表明僅憑貨幣政策也難以解決當前問題。因此未來進一步政策舉措、尤其是促消費相關的財政刺激以及有關提振房地產市場信心舉措對應對當前增長挑戰可能更為重要。
截至8月21日，滬深兩市共披露1217家上市公司中報，披露率約為26.6%。在考慮1H22業績預告、業績快報的数据填充下，1H22全A、全A非金融歸母淨利潤增速分別為12.5%，14.4%，較1Q22的3.3%、7.5%回升，但當前披露率仍較低，1H22實際盈利增速與1Q22的大小關係或發生變化；細分來看，有色金屬、煤炭、電力設備及新能源等行業歸母淨利潤增速居前，農林牧漁、房地產、消費者服務、建築等行業居後，電力設備及新能源、石油石化、有色金屬、煤炭等歸母淨利潤同比增速較1Q22環比提升最高。
總的來看，國內政策積極發力向基本面傳導尚待進一步見效，市場明顯轉機可能需要盈利改善拐點更為明確。向前看，國內局部疫情反復、房地產風險處置和銷量低迷、限電限產擾動、海外經濟週期下行和區域形勢不確定性等因素，仍將一定程度制約“穩增長”政策發力成效，基本面的暫時乏力可能影響風險偏好，同時高景氣的領域相對稀缺，我們預計市場短期仍維持震盪且缺乏主線的特徵可能還將維持一段時間，要注意把握節奏和靈活性，8月底是A股上市公司中報披露的高峰期，重點關注企業盈利情況。往前看，我們預計短期市場或將缺乏明顯方向，或維持盤整態勢。與此同時，隨著中報和二季報業績期漸行漸近，企業盈利表現也有望成為市場關注的核心。行業配置上，建議關注：1）中報景氣優勢的製造業（動力電池/汽車電子/光伏元件龍頭/煤炭）；2）疫後修復及PPI-CPI傳導受益，農林牧漁、交通運輸、商貿零售

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