MSCI三度擴容11/26生效，基金調倉抱團股籌碼鬆動：上周主要指數沖高回落，上證綜指、上證50、中小板指、創業板指分別上漲-0.21%、-1.10%、-0.35%、0.30%，日均成交額4080.3億元，與前周比小幅上升5.36%。十一月以來市場增量資金總體以流出觀望為主，市場主力資金呈現出存量博弈性質，融資融券餘額為9727.76億元，較前周增加約57億元上周公開市場無逆回購到期，央行開展3000億元逆回購操作和500億元國庫現金定存操作，全口徑計算淨投放3500億元。央行公告稱銀行體系流動性總量處於合理充裕水準。隨著 LPR 改革效果的逐步顯現，市場利率向貸款利率的傳導效率提升，帶動企業貸款利率下降，9月份新發放企業貸款利率較 2018年高點下降0.36個百分點，初步體現了以市場化改革的方式降低貸款實際利率的政策效果。各期限國債收益率、國開債收益率和各信用級別企業債收益率全面下跌。11月份以來，豬價環比漲幅已經出現較大回落；如果以豬價為代表的消費品持續走低，在實體經濟需求持續疲弱態勢下，國內貨幣政策降息空間有望打開。
11/19日美國參議院通過支持香港抗議者的法案，中國對此強烈譴責和堅決反對，重申若涉港法案成法，將會堅決反制。近期中美貿易磋商持續推進，美國商務部發佈 90 天延期許可，第三次“豁免”華為，且近日中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽進行了通話。但考慮到特朗普僅會接受對美國有利的協議的表態以及美國參議院通過涉港法案，中美貿易談判仍然充滿不確定性。不過11/21日美國前國務卿亨利·基辛格在2019年創新經濟論壇上表示，希望中美貿易談判能取得成功，因為這是中美之間一場更大規模對話的開端，希望雙方以後能夠開展更多更深層次的對話。從目前進展來看，中美貿易談判近期還將進行一系列磋商，但是年底前達成協議的機率在持續下降。
近期證監會向系統內印發了《推動提高上市公司品質行動計畫》，力爭通3-5年內使上市公司整體面貌有較大改觀。據瞭解，《行動計畫》圍繞資訊披露有效性、公司治理規範化、市場基礎制度改革、退市常態化化解風險隱患、提升監管有效性、優化生態等七個方面，部署了46項具體任務，明確了證監會系統各單位、各部門的具體職責和完成時限。滬深交易所也同步表態支持上市公司品質提升計畫，《行動計畫》出臺意味著上市公司監管領域專項改革從藍圖規劃走向施工建設階段，這將為股市運行提供最大支撐。本周共有5只新股IPO發行，共募集資金約304.6億元，較本周IPO規模（62.0億元）有數倍級的上升。其中，發行規模較大的為郵儲銀行（11月28日發行），按照每股5.5元價格推算，預計郵儲銀行的募集資金約284.47億元，市場流動性層面壓力加大。
基金排名決戰來臨，中美協議預期下降觸發了獲利了結賣壓，調倉換股觸發市場大幅下挫。媒體報導今年北上深三地均有基金公司將2019年的業績考核提前到11月，這標誌著基金業績排名戰提前開打。從主動權益類基金三季度重點配置的行業來看，前五大行業分別為製造業、金融業、軟體資訊技術服務業、房地產業和交通運輸業。其中，與科技有關的部分行業個股成為多家基金的新進重倉股。具體來看，主動權益類基金在三季度重倉股主要分佈在主機板或大市值個股，主要包括消費、電子和金融等個股，核心重倉股為貴州茅臺、中國平安、五糧液、格力電器和立訊精密，但這部分重倉股集中度已經出現顯著下降，三季度核心重倉股持有市值合計占基金總投資市值比為14.3%，環比下降近10個百分點。截止至3季末，公募基金總持股1.28萬億元，年初至今權重漲幅為66.5%，週五下跌1.7%。按照持倉市值排序，漲幅超過50%的Top100（市值占總倉位47.5%）平均下跌2.8%，中位數下跌2.6%，顯示出前期漲幅大的基金重倉股週五跌幅局前。
上周滬深港通資金淨流入金額較前周繼續增加，淨流入額為57.47億元，已連續13周淨買入A股。根據MSCI實施納入A股擴容的第三步方案，11月26日收盤後，指數中所有大盤A股在新興市場指數中的納入因數從15%增加至20%，中盤A股一次性以20%的納入因數納入，介時納入MSCI的A股標的將共有244只大盤股，228只中盤股。此次MSCI將出現近年來最大一次擴容，資金流入顯著高於此前幾次納入資金流入。據測算將有70億美元被動資金流入，短期增量資金約為420億美元，合計平均每只納入標的約為6億元人民幣淨流入。短期來看，在經濟增長尚難言見底、通脹預期存在上行風險、股票市場供給增加、當前盈利兌現並不充分等因素影響下，預計市場短期仍將以震盪下移態勢為主。但這些對市場的制約因素目前看基本是階段性的，對中長期經濟新舊動能轉換趨勢以及流動性狀態依然抱樂觀預期。後續穩增長政策有望進一步發力，對受益於穩增長政策程度較大、供需結構較好、估值較低、前期漲幅較小的週期性板塊存在利好，短線此類板塊存在補漲機會，重點關注基建鏈板塊；後續穩消費政策也有望出臺，耐用品消費方面，如汽車、家電等也可提前佈局。

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