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中國長假全球大類資產顯著分化。美股風險偏好上行，納指+2.8%、標普500+2.2%、道指+1.2%再階段走強；費城半導體指數大漲4.8%，英偉達收于240.14美元（5月以來新高，市值5.6萬億），公司推出1500億美元回購計劃，最新財季營收同比+106%。亞洲市場內部分化，日經225上漲5.9%領跑主要指數；韓國綜合指數+1.51%，其9月出口同比+83.5%，半導體出口同比+262.8%，AI產業鏈貢獻九成增量。反觀歐股與港股偏弱，法國CAC40 1.25%，恒生指數1.4%，金龍指數1.14%。美債收益率是假期最核心風險變量：美國10年期國債收益率9月上行54bp至5.29%，假期末小幅回落至5.27%，仍處在2002年以來高位區間；歐洲債務風險快速發酵，法國10年期國債收益率一度突破5%，德法利差走闊至141bp，觸及歐債危機後極值，歐元兌美元跌至17個月低位。大宗商品方面，WTI原油89.4美元/桶（1.08%），布倫特于100美元附近震盪；黃金微漲0.17%至4164.29美元，美元指數102.1，離岸人民幣升值至6.70附近。海外宏觀出現實質性邊際變動，直接改變美聯儲加息預期。美國9月非農新增就業僅2.9萬，大幅低於9萬的市場預期，7-8月累計下修6萬，失業率上行至4.2%。失業率抬升源於勞動參與率改善，並非企業大規模裁員，時薪同比放緩至3.0%，工資通脹螺旋風險有限，當前通脹壓力更多來自能源、AI硬件等供給側擾動。8月PCE與核心PCE分別為3.4%、3.0%，低於預期，其中包含統計修訂帶來的下行擾動，近三月年化核心PCE約2%。美聯儲官員集體釋放偏鴿表態，市場定價10月加息概率回落至21.6%，年內再度加息預期弱化，加息路徑趨向間歇式。地緣維度，美伊談判陷入僵持；G7計劃4個月內釋放1億桶石油儲備，OPEC+維持11月產量不變，短期緩和油價上行壓力。另一長期變量為11月深圳APEC峰會，大國高層或將同場會晤，若出現積極互動，有望修復全球風險偏好，需重點跟蹤後續進展。
中國國內政策與高頻數據在假期集中落地。9月製造業PMI回升0.3pct至50.1%重返擴張區間，非製造業PMI+1.2pct至50.2%，建築業修復彈性高於服務業，供給改善快於終端需求，供強需弱格局尚未扭轉。政策端，國常會提出推出務實增量政策；9 29首套房貸款貼息政策落地，符合條件房貸貼息1%、最長5年，設置房價、面積上限。短期效果顯現：假期前5日，30城新房銷售同比降幅收窄至9.2%，二手房同比轉正至40.9%。財政層面，財政部部長在《求是》雜誌發文明確，將用好地方政府債務結存限額，擴大貼息範圍、增加經辦機構、適當提高額度；央行三季度例會刪除“跨週期調節”，強調加大逆週期調節，新增防範非理性預期的表述，降准降息窗口依舊存在。但消費高頻數據偏弱：假期前5日人員流動僅微增0.8%，票房、離島免稅客單價同比下行，居民消費修復節奏偏慢，穩增長政策仍需持續加碼。產業端，AI資本開支由芯片向上游能源基建延伸。戴爾、JERA、RHAELM規劃日本千葉400MW數據中心，遠期3 4GW算力配套能源設施，規劃總投入約1400億美元；谷歌與核電運營商簽訂長期供電協議，加碼算力綠電保障，預示算力投資鏈條向核電、燃氣發電、電網硬件擴散。諾獎生理學獎項聚焦光遺傳學，帶動港股創新藥板塊短期走強。出口景氣持續驗證，韓國自中國進口同比+42.8%創年內新高，國內9月集裝箱吞吐量同比+10.4%，市場預期9月出口同比或維持20%以上，具備超預期潛力。資金層面，節前縮量幅度約55%，靠近歷史情緒底部區間；全球權益基金由流出轉為淨流入，中國權益ETF獲38.5億美元流入，但主動外資仍連續6週流出。雙創ETF份額逆勢淨申購，杠杆資金去化放緩，底部信號逐步累積，市場等待明確的催化觸發資金回流。
回到10月8日實操層面，綜合外圍利好、政策落地、節後資金回流的日曆效應，A股首日開盤有一定支撐，但反彈持續性由兩大因子決定：一是成交額能否快速抬升；二是美債利率能否在5.3%附近企穩，若歐債危機向外傳導推升美債利率，高估值成長仍將承壓。配置分為三條主線：1）海外映射：算力硬件（高速光模塊、PCB、液冷）、國產半導體設備，嚴格篩選業績可驗證標的，規避純題材炒作；2）景氣兌現：存儲 HBM漲價週期延續，出口鏈、消費電子存在預期差修復機會；3）政策驅動：地產後週期，博弈貼息政策帶來的邊際改善。
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中國黃金週期間海外市場行情分化
2026/10/08 08:31
中國黃金週期間海外市場行情分化額：9月30日中國A股完成三季度收官。滬指收漲0.31%報3842.19點，深成指 0.11%報12887.62點，創業板 0.23%報3135.28點，科創50大跌2.51%；滬深京三市成交額1.45萬億元。盤面呈現防禦占優格局，白酒、醫藥、銀行領漲，國有大行9月股價批量創下歷史新高，科技成長賽道持續調整。季度層面，9月滬指、深成指、創業板單月跌幅分別達3.62%、8.04%、8.82%；三季度創業板下挫27.8%、科創50下跌30.7%，雙創指數刷新歷史單季最大回撤。節前最後一個完整交易日（9 29）成交額回落至1.41萬億，創14個月新低。簡言之，長假前市場進入深度縮量調整，定價主線轉向假期海外流動性變化與國內政策增量信號。中國長假全球大類資產顯著分化。美股風險偏好上行，納指+2.8%、標普500+2.2%、道指+1.2%再階段走強；費城半導體指數大漲4.8%，英偉達收于240.14美元（5月以來新高，市值5.6萬億），公司推出1500億美元回購計劃，最新財季營收同比+106%。亞洲市場內部分化，日經225上漲5.9%領跑主要指數；韓國綜合指數+1.51%，其9月出口同比+83.5%，半導體出口同比+262.8%，AI產業鏈貢獻九成增量。反觀歐股與港股偏弱，法國CAC40 1.25%，恒生指數1.4%，金龍指數1.14%。美債收益率是假期最核心風險變量：美國10年期國債收益率9月上行54bp至5.29%，假期末小幅回落至5.27%，仍處在2002年以來高位區間；歐洲債務風險快速發酵，法國10年期國債收益率一度突破5%，德法利差走闊至141bp，觸及歐債危機後極值，歐元兌美元跌至17個月低位。大宗商品方面，WTI原油89.4美元/桶（1.08%），布倫特于100美元附近震盪；黃金微漲0.17%至4164.29美元，美元指數102.1，離岸人民幣升值至6.70附近。海外宏觀出現實質性邊際變動，直接改變美聯儲加息預期。美國9月非農新增就業僅2.9萬，大幅低於9萬的市場預期，7-8月累計下修6萬，失業率上行至4.2%。失業率抬升源於勞動參與率改善，並非企業大規模裁員，時薪同比放緩至3.0%，工資通脹螺旋風險有限，當前通脹壓力更多來自能源、AI硬件等供給側擾動。8月PCE與核心PCE分別為3.4%、3.0%，低於預期，其中包含統計修訂帶來的下行擾動，近三月年化核心PCE約2%。美聯儲官員集體釋放偏鴿表態，市場定價10月加息概率回落至21.6%，年內再度加息預期弱化，加息路徑趨向間歇式。地緣維度，美伊談判陷入僵持；G7計劃4個月內釋放1億桶石油儲備，OPEC+維持11月產量不變，短期緩和油價上行壓力。另一長期變量為11月深圳APEC峰會，大國高層或將同場會晤，若出現積極互動，有望修復全球風險偏好，需重點跟蹤後續進展。
中國國內政策與高頻數據在假期集中落地。9月製造業PMI回升0.3pct至50.1%重返擴張區間，非製造業PMI+1.2pct至50.2%，建築業修復彈性高於服務業，供給改善快於終端需求，供強需弱格局尚未扭轉。政策端，國常會提出推出務實增量政策；9 29首套房貸款貼息政策落地，符合條件房貸貼息1%、最長5年，設置房價、面積上限。短期效果顯現：假期前5日，30城新房銷售同比降幅收窄至9.2%，二手房同比轉正至40.9%。財政層面，財政部部長在《求是》雜誌發文明確，將用好地方政府債務結存限額，擴大貼息範圍、增加經辦機構、適當提高額度；央行三季度例會刪除“跨週期調節”，強調加大逆週期調節，新增防範非理性預期的表述，降准降息窗口依舊存在。但消費高頻數據偏弱：假期前5日人員流動僅微增0.8%，票房、離島免稅客單價同比下行，居民消費修復節奏偏慢，穩增長政策仍需持續加碼。產業端，AI資本開支由芯片向上游能源基建延伸。戴爾、JERA、RHAELM規劃日本千葉400MW數據中心，遠期3 4GW算力配套能源設施，規劃總投入約1400億美元；谷歌與核電運營商簽訂長期供電協議，加碼算力綠電保障，預示算力投資鏈條向核電、燃氣發電、電網硬件擴散。諾獎生理學獎項聚焦光遺傳學，帶動港股創新藥板塊短期走強。出口景氣持續驗證，韓國自中國進口同比+42.8%創年內新高，國內9月集裝箱吞吐量同比+10.4%，市場預期9月出口同比或維持20%以上，具備超預期潛力。資金層面，節前縮量幅度約55%，靠近歷史情緒底部區間；全球權益基金由流出轉為淨流入，中國權益ETF獲38.5億美元流入，但主動外資仍連續6週流出。雙創ETF份額逆勢淨申購，杠杆資金去化放緩，底部信號逐步累積，市場等待明確的催化觸發資金回流。
回到10月8日實操層面，綜合外圍利好、政策落地、節後資金回流的日曆效應，A股首日開盤有一定支撐，但反彈持續性由兩大因子決定：一是成交額能否快速抬升；二是美債利率能否在5.3%附近企穩，若歐債危機向外傳導推升美債利率，高估值成長仍將承壓。配置分為三條主線：1）海外映射：算力硬件（高速光模塊、PCB、液冷）、國產半導體設備，嚴格篩選業績可驗證標的，規避純題材炒作；2）景氣兌現：存儲 HBM漲價週期延續，出口鏈、消費電子存在預期差修復機會；3）政策驅動：地產後週期，博弈貼息政策帶來的邊際改善。
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