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在全球貿易形勢複雜多變的背景下，4月中國商品出口展現出了強勁的韌性。當月，商品出口金額達到3156.9億美元，同比增長8.1%。儘管增速相較於3月回落了4.3個百分點，遠超市場預期。深入探究4月出口超預期韌性的背後，“搶轉口”成為關鍵因素。回顧2024年下半年以來中國商品出口至美國金額占比的變化趨勢，呈現出先因“搶出口”而上升，隨後受關稅衝擊顯性化影響大幅下降的特徵。不過，值得注意的是，這並未對中國出口金額整體增速造成嚴重衝擊。其主要原因在於4月中國對東盟、拉美等主要轉口地區的出口金額實現了高速增長。從另一個角度來看，美國3月自越南、泰國、墨西哥等主要轉口國進口金額同比分別增長42.6%、37.8%、14.5%，這也進一步證實了“搶轉口”現象的存在。展望後續出口走勢，4月9日特朗普宣佈對包括越南在內的超75個國家暫停徵收“對等關稅”90天。基於此，預計在二季度“搶轉口”現象仍將持續存在，不過潛在出口壓力亦繼續顯現。
2025年4月，中國物價資料呈現出複雜態勢。居民消費價格指數（CPI）同比下降0.1%，與上月持平，這一資料基本符合市場預期；工業生產者出廠價格指數（PPI）同比降幅擴大，達到2.7%，較3月加深0.2個百分點，略低於市場預期。從細分領域來看，CPI表現相對穩定主要得益於食品和出行服務價格的支撐；而PPI走弱，核心因素在於油價、能源等領域價格承壓。結合同期出口資料觀察，目前關稅對PPI的衝擊尚未充分體現。隨著PPI基數逐步抬升，疊加關稅負面影響不斷加劇，國內企業產能利用率或將面臨下行壓力，後續PPI同比降幅收窄難度較大。預計在二季度，GDP平減指數仍將處於負值區間。當前市場供需格局呈現供大於求的局面，在此背景下，如何有效刺激消費、擴大內需，提升市場整體需求水準，已成為穩定經濟增長、改善物價形勢的關鍵所在。
中美經貿高層會談5月10日至11日在瑞士日內瓦舉行，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰當地時間11日晚在出席中方代表團舉行的新聞發佈會時表示，此次中美經貿高層會談坦誠、深入、具有建設性，達成重要共識，並取得實質性進展。雙方一致同意建立中美經貿磋商機制。中美雙方將儘快敲定相關細節，並將於5月12日發佈會談達成的聯合聲明。目前，市場普遍關注的美國對華關稅問題迎來轉機，美國對華極高關稅存在邊際下調的可能性。不過，參考2018 - 2019年中美貿易摩擦及談判的歷程，就可知達成全面協定註定是一個複雜而漫長的過程。回顧過往，自2018年5月中美開啟談判，到同年12月初兩國元首在阿根廷G20峰會期間會面並達成初步共識，再到2019年12月雙方簽署第一階段經貿協定，整個過程不僅耗時長久，且充滿波折反復，不過短期中美會談達成重要共識，將有利於市場情緒修復並提振信心。
綜合來看，4月公佈的出口等經濟資料表現出較強韌性，這一情況表明當前關稅衝擊尚未對經濟造成顯著影響。與此同時，政策層面將根據實際形勢靈活調整，及時出臺應對舉措。不過，當前政策重點在於確保現有政策有效落地，短期內實施大規模經濟刺激的必要性並不突出。但是，中美長期博弈過程中，關稅問題仍會持續抑制市場風險偏好，對經濟基本面負面影響逐步顯現，這使得市場上行空間受到一定限制。在行業配置策略上，建議重點關注兩大投資主線：一是國產替代領域，聚焦半導體設備、高端製造等關鍵賽道；二是消費復蘇板塊，涵蓋家電、汽車、醫療服務等行業。
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本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
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中美瑞士會談宣佈達成重要共識，4月中國出口同比強勁增長8.1%：
2025/05/12 10:23
上周（5月6日-5月9日）A股市場在一系列利好政策的刺激下，呈現出強勁的反彈態勢，上證指數累計上漲1.92%，收於3342.54點，成功收復3300點整數關口；深證成指上漲2.29%，收於10032.56點，時隔1個月後重新站上萬點大關；創業板指漲幅最大，達3.27%，收於2058.46點。申萬一級行業中，31個行業板塊多數上漲。其中，國防軍工、通信、銀行漲幅居前，分別上漲6.44%、5.44%和4.02%。軍工板塊受全球地緣衝突頻發以及國內軍工技術突破的影響，板塊內多隻個股大幅上漲，如七豐精工周漲79.25%，晨曦航空周漲59.26%，華伍股份周漲48.85%；通信板塊受益於數字經濟發展和5G建設推進，行業景氣度持續提升。在全球貿易形勢複雜多變的背景下，4月中國商品出口展現出了強勁的韌性。當月，商品出口金額達到3156.9億美元，同比增長8.1%。儘管增速相較於3月回落了4.3個百分點，遠超市場預期。深入探究4月出口超預期韌性的背後，“搶轉口”成為關鍵因素。回顧2024年下半年以來中國商品出口至美國金額占比的變化趨勢，呈現出先因“搶出口”而上升，隨後受關稅衝擊顯性化影響大幅下降的特徵。不過，值得注意的是，這並未對中國出口金額整體增速造成嚴重衝擊。其主要原因在於4月中國對東盟、拉美等主要轉口地區的出口金額實現了高速增長。從另一個角度來看，美國3月自越南、泰國、墨西哥等主要轉口國進口金額同比分別增長42.6%、37.8%、14.5%，這也進一步證實了“搶轉口”現象的存在。展望後續出口走勢，4月9日特朗普宣佈對包括越南在內的超75個國家暫停徵收“對等關稅”90天。基於此，預計在二季度“搶轉口”現象仍將持續存在，不過潛在出口壓力亦繼續顯現。
2025年4月，中國物價資料呈現出複雜態勢。居民消費價格指數（CPI）同比下降0.1%，與上月持平，這一資料基本符合市場預期；工業生產者出廠價格指數（PPI）同比降幅擴大，達到2.7%，較3月加深0.2個百分點，略低於市場預期。從細分領域來看，CPI表現相對穩定主要得益於食品和出行服務價格的支撐；而PPI走弱，核心因素在於油價、能源等領域價格承壓。結合同期出口資料觀察，目前關稅對PPI的衝擊尚未充分體現。隨著PPI基數逐步抬升，疊加關稅負面影響不斷加劇，國內企業產能利用率或將面臨下行壓力，後續PPI同比降幅收窄難度較大。預計在二季度，GDP平減指數仍將處於負值區間。當前市場供需格局呈現供大於求的局面，在此背景下，如何有效刺激消費、擴大內需，提升市場整體需求水準，已成為穩定經濟增長、改善物價形勢的關鍵所在。
中美經貿高層會談5月10日至11日在瑞士日內瓦舉行，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰當地時間11日晚在出席中方代表團舉行的新聞發佈會時表示，此次中美經貿高層會談坦誠、深入、具有建設性，達成重要共識，並取得實質性進展。雙方一致同意建立中美經貿磋商機制。中美雙方將儘快敲定相關細節，並將於5月12日發佈會談達成的聯合聲明。目前，市場普遍關注的美國對華關稅問題迎來轉機，美國對華極高關稅存在邊際下調的可能性。不過，參考2018 - 2019年中美貿易摩擦及談判的歷程，就可知達成全面協定註定是一個複雜而漫長的過程。回顧過往，自2018年5月中美開啟談判，到同年12月初兩國元首在阿根廷G20峰會期間會面並達成初步共識，再到2019年12月雙方簽署第一階段經貿協定，整個過程不僅耗時長久，且充滿波折反復，不過短期中美會談達成重要共識，將有利於市場情緒修復並提振信心。
綜合來看，4月公佈的出口等經濟資料表現出較強韌性，這一情況表明當前關稅衝擊尚未對經濟造成顯著影響。與此同時，政策層面將根據實際形勢靈活調整，及時出臺應對舉措。不過，當前政策重點在於確保現有政策有效落地，短期內實施大規模經濟刺激的必要性並不突出。但是，中美長期博弈過程中，關稅問題仍會持續抑制市場風險偏好，對經濟基本面負面影響逐步顯現，這使得市場上行空間受到一定限制。在行業配置策略上，建議重點關注兩大投資主線：一是國產替代領域，聚焦半導體設備、高端製造等關鍵賽道；二是消費復蘇板塊，涵蓋家電、汽車、醫療服務等行業。
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