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週一核心宏觀事件中，12月8日召開的中共中央政治局會議為2026年經濟工作定調，成為市場信心提振的關鍵支撐。會議延續“更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”核心提法，將去年“超常規逆週期調節”調整為“發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆週期和跨週期調節力度”，並新增“增強政策前瞻性針對性協同性”表述，體現政策連續性與優化性的平衡。在核心導向方面，會議在“持續擴大內需”後新增“優化供給、做優增量、盤活存量”，強調“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”，並深化“新質生產力”培育與“全國統一大市場建設”部署，預示後續財政、貨幣與產業政策將形成協同發力格局，助力經濟結構升級與內需潛力釋放。風險化解層面，會議將“重點領域風險化解”表述從“有序有效”升級為“取得積極進展”，有效緩解市場對地產、地方債務等領域的擔憂，進一步修復風險偏好。
11月進出口數據同步發佈，呈現“出口超預期、進口弱復蘇”的內外需差異特徵，為市場提供基本面支撐。以美元計價，11月出口同比+5.9%（10月為-1.1%）超市場預期的+4.0%，進口同比+1.9%（10月為+1.0%）略低於預期的+2.8%。增長動力上，基數下降與外需平穩共同推動出口回升，排除2024年基數擾動後，9-11月出口兩年複合同比增速分別為5.3%、5.5%、6.2%，保持穩健增長；發達市場製造業PMI穩定在50.5%，顯示外需韌性仍存。結構特徵上，市場端“美弱非美強”格局延續，對美國出口同比-28.6%（降幅較10月擴大），對歐盟、非洲、拉美等非美地區出口同比分別達14.8%、27.6%、14.9%，有效對沖單一市場波動風險；產品端高端製造成為核心拉動，機電產品出口同比9.7%，汽車、船舶、集成電路等細分領域增速突出，而勞動密集型產品出口同比-8.3%，反映出口結構向高附加值領域持續優化。進口方面，排除基數影響後兩年複合同比增速為-1.1%，顯示內需仍待修復，為後續穩內需政策落地預留空間。
產業層面多重利好共振，進一步強化市場結構性機會。科技賽道方面，谷歌全棧AI生態推進帶動算力需求爆發，疊加11月集成電路出口價格同比升至28%（AI驅動內存等電子產品供需差擴大）的基本面支撐，人工智能產業鏈持續走強，創業板人工智能ETF單日漲幅超5%，光模塊、服務器、半導體等細分領域龍頭股表現突出。此外，政治局會議對“新質生產力”的強調與出口數據中高端製造的高景氣形成呼應，進一步引導資金向AI算力、高端製造等符合產業升級方向的賽道集中，強化相關板塊成長確定性。
從市場展望來看，短期在政策定調、基本面支撐與行業景氣的三重驅動下，A股有望延續穩健上行態勢。2.05萬億元的成交額顯示資金入場意願充足，通信、非銀金融、AI算力等主線板塊量價齊升，賺錢效應持續凸顯；同時，美聯儲12月降息概率已升至86.2%，全球流動性寬鬆大方向未改，有望支撐外資持續流入。不過需注意，科技板塊近期漲幅累積，部分個股年內漲幅超100%，短期可能面臨波動加大風險，投資者需結合風險偏好合理控制倉位。中長期來看，2026年作為“十五五”開局之年，政策將圍繞“擴內需、優供給、促升級”持續發力，三條主線值得重點關注：一是政策受益的金融板塊，保險資金入市空間擴大與券商資本約束放鬆將推動估值修復；二是高景氣科技賽道，AI算力、高端製造等領域受益於全球需求擴張與國內產業升級，成長確定性較強；三是內需修復方向，消費基礎設施升級、大宗商品以舊換新等政策落地將逐步釋放消費潛力。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
中國經濟政策保持連貫性，11月中國出口超預期
2025/12/09 08:34
中國經濟政策保持連貫性，11月中國出口超預期：2025年12月8日週一，A股市場在政策利好、基本面支撐與行業景氣共振下呈現震盪上行態勢，主要指數全線收漲且量能顯著釋放。截至收盤，上證指數上漲0.55%報3924.08點，深證成指大漲1.39%收於13329.99點，滬深300指數同步上漲0.81%至4621.75點。兩市合計成交2.05萬億元，較前一交易日明顯放量，顯示市場交投活躍度提升，資金入場意願增強。板塊層面呈現鮮明分化，通信板塊以5.49%的漲幅領漲，非銀金融、人工智能產業鏈等板塊表現亮眼，天孚通信、中際旭創等龍頭股放量上漲，而煤炭、石油石化等週期板塊及食品飲料等防禦性板塊相對偏弱，反映市場風險偏好顯著抬升，資金向高景氣成長賽道集中。週一核心宏觀事件中，12月8日召開的中共中央政治局會議為2026年經濟工作定調，成為市場信心提振的關鍵支撐。會議延續“更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”核心提法，將去年“超常規逆週期調節”調整為“發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆週期和跨週期調節力度”，並新增“增強政策前瞻性針對性協同性”表述，體現政策連續性與優化性的平衡。在核心導向方面，會議在“持續擴大內需”後新增“優化供給、做優增量、盤活存量”，強調“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”，並深化“新質生產力”培育與“全國統一大市場建設”部署，預示後續財政、貨幣與產業政策將形成協同發力格局，助力經濟結構升級與內需潛力釋放。風險化解層面，會議將“重點領域風險化解”表述從“有序有效”升級為“取得積極進展”，有效緩解市場對地產、地方債務等領域的擔憂，進一步修復風險偏好。
11月進出口數據同步發佈，呈現“出口超預期、進口弱復蘇”的內外需差異特徵，為市場提供基本面支撐。以美元計價，11月出口同比+5.9%（10月為-1.1%）超市場預期的+4.0%，進口同比+1.9%（10月為+1.0%）略低於預期的+2.8%。增長動力上，基數下降與外需平穩共同推動出口回升，排除2024年基數擾動後，9-11月出口兩年複合同比增速分別為5.3%、5.5%、6.2%，保持穩健增長；發達市場製造業PMI穩定在50.5%，顯示外需韌性仍存。結構特徵上，市場端“美弱非美強”格局延續，對美國出口同比-28.6%（降幅較10月擴大），對歐盟、非洲、拉美等非美地區出口同比分別達14.8%、27.6%、14.9%，有效對沖單一市場波動風險；產品端高端製造成為核心拉動，機電產品出口同比9.7%，汽車、船舶、集成電路等細分領域增速突出，而勞動密集型產品出口同比-8.3%，反映出口結構向高附加值領域持續優化。進口方面，排除基數影響後兩年複合同比增速為-1.1%，顯示內需仍待修復，為後續穩內需政策落地預留空間。
產業層面多重利好共振，進一步強化市場結構性機會。科技賽道方面，谷歌全棧AI生態推進帶動算力需求爆發，疊加11月集成電路出口價格同比升至28%（AI驅動內存等電子產品供需差擴大）的基本面支撐，人工智能產業鏈持續走強，創業板人工智能ETF單日漲幅超5%，光模塊、服務器、半導體等細分領域龍頭股表現突出。此外，政治局會議對“新質生產力”的強調與出口數據中高端製造的高景氣形成呼應，進一步引導資金向AI算力、高端製造等符合產業升級方向的賽道集中，強化相關板塊成長確定性。
從市場展望來看，短期在政策定調、基本面支撐與行業景氣的三重驅動下，A股有望延續穩健上行態勢。2.05萬億元的成交額顯示資金入場意願充足，通信、非銀金融、AI算力等主線板塊量價齊升，賺錢效應持續凸顯；同時，美聯儲12月降息概率已升至86.2%，全球流動性寬鬆大方向未改，有望支撐外資持續流入。不過需注意，科技板塊近期漲幅累積，部分個股年內漲幅超100%，短期可能面臨波動加大風險，投資者需結合風險偏好合理控制倉位。中長期來看，2026年作為“十五五”開局之年，政策將圍繞“擴內需、優供給、促升級”持續發力，三條主線值得重點關注：一是政策受益的金融板塊，保險資金入市空間擴大與券商資本約束放鬆將推動估值修復；二是高景氣科技賽道，AI算力、高端製造等領域受益於全球需求擴張與國內產業升級，成長確定性較強；三是內需修復方向，消費基礎設施升級、大宗商品以舊換新等政策落地將逐步釋放消費潛力。
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