上周上證指數、滬深300、創業板指漲跌幅分別為1.68%、0.50%、-4.18%。中證500上漲2.16％及中證1000上漲2.14％，分別創下階段及歷史新高，市場出現高低切換轉向價值投資，並持續挖掘專精特新中小企業。週邊Delta病毒在歐美造成的新增病例數仍在持續上升，但歐美等國的住院、重症患者並未出現同比例抬升，而國內的本土傳播仍然在江蘇、湖南、河南等地發生，境內客運航班等行業已經受到相關影響；美國7月CPI同比5.4%，與上月持平；同時密切跟蹤中美關係、疫情和疫苗進展及其對歐美政策退出節奏的影響。
資金面上，7月票據利率大幅下行，票據融資量顯著抬升，結合企業中長期貸款走弱，反映出企業融資需求的下降。我們關注的另一個指標M1-M2剪刀差的跌幅持續擴大也同樣反映出企業經營活力下降，企業對未來經濟前景呈謹慎的態度。本周MLF到期7000億，如何續作是市場的焦點。今年8-12月MLF集中到期，累計到期量達到3.75萬億元，7月降准釋放了1萬億資金，部分用於置換MLF，當前MLF餘額仍然有5.1萬億，年內通過再次降准置換MLF的可能性較大。7月央行降准預示貨幣政策態度轉寬，如果未來年內再次降准，貨幣政策環境將進一步寬鬆。7-8月科創板集中解禁、鹽湖股份複牌和寧德時代定增，都將對市場流動性形成擾動。第一，今年三季度為科創板解禁高峰，7月和8月解禁市值合計達到3928億元，為去年7月以來的第二高峰期，加上科創板5月以來的亮眼表現，資金減持意願可能有所上升；第二，鹽湖股份複牌首日漲幅超過300%，對新能源汽車板塊形成虹吸效應的同時，也帶來資金的減持需求；第三，指數權重股寧德時代582億元的定增或對市場流動性形成擾動，但是次日寧德時代股價收紅顯示市場對此持有較高的認可度。
截至8月14日，已有41.1%的A股上市公司披露了業績預告，其中向好比例依然維持69%的相對高位，特別是鋼鐵、有色等上游行業以及港口航運等受益於低基數的行業向好比例較高；目前已有573家A股公司已經披露中報，非金融公司可比口徑盈利同比增長62.55%，全部A股同比淨利潤增速達到67%。從增長品質來看，已披露公司可比口徑下年化ROE較一季度和去年同期繼續抬升，淨利潤率也在進一步擴張。交通運輸、餐飲旅遊等行業受到低基數影響淨利潤增速較快，週期性行業的鋼鐵、有色、化工、煤炭也增速居前。
市場上周初延續了
7
月底以來的反彈趨勢，後半周受
PPI
高於預期以及部分金融資料低於預期等因素影響有所回落，而市場風格則出現明顯的波動，前期表現相對落後的價值藍籌和週期板塊都相繼表現，而前期表現強勢的科創成長風格本周則表現相對落後。隨著新能源、半導體等交易擁擠度達到歷史高位，這些強勢股存在自發性的補跌壓力，引發賺錢效應下降。微觀流動性層面，中國電信
542
億
IPO
、鹽湖股份暴漲回歸等，或對流通盤形成虹吸。國內外疫情再度席捲，國內經濟修復動力轉弱。但內外部壓力下，近期政治局會議基調也已邊際轉松。資金面上，基金發行回暖、每月維持
1500-2000
億規模的常態化發行，也為股市流動性提供支撐。
2021
年
8
月以來，
A
股日均成交金額
1.3
萬億人民幣，已遠遠高於過去幾年的三千至六千億成交金額，月平均換手率在
1.4%
以上。近期海外疫情風險的激增使得消費者信心下挫，經濟復蘇進程仍受制於疫情的反復，同時也在一定程度上緩解了聯儲緊縮的擔憂；國內方面，本周將公佈
7
月重要經濟數據，儘管下半年起經濟增長動能減弱，但目前經濟增速仍處於“溫和可控”階段，目前跨週期調節更直接和現實的是要“做好今明兩年宏觀政策的銜接”，通過政策節奏的調整，為明年經濟增長保留一部分空間。這意味著，不論是貨幣政策還是財政政策，下半年都不會“用力過猛”。建議關注“新能源產業鏈（電氣設備、有色、化工等）、軍工、電腦”等。
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