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宏觀層面，國內經濟呈現景氣邊際回升但內需偏弱的結構性特徵。從高頻數據看，生產端的服務業與工業出口鏈形成了強有力的支撐，製造業與非製造業PMI均重回榮枯線以上，印證了經濟的回暖態勢。然而，內需修復的力度仍顯不足，地產市場的“小陽春”持續性有待進一步驗證，30大中城市商品房成交面積環比波動較大，同比改善幅度有限。清明假期的消費數據則提供了積極信號，全國重點零售和餐飲企業日均銷售額同比增長2.4%，商務部重點監測的78個步行街（商圈）客流量和營業額分別增長6.0%和6.7%，線下服務消費穩步復甦，為內需注入了活力。海外方面，美伊衝突的反復成為了上週全球市場的核心擾動因素。特朗普稱可一夜擊潰伊朗後，標普500和納指盤中刷新日低，美油漲逾2%。特朗普稱伊朗有積極且有意願參與談判者、伊方希望達成協議且有誠意談，是否逐步結束戰爭取決於伊方舉動，三大美股指小幅上漲，收創至少逾兩週新高。
行業層面，地緣衝突的外溢效應直接傳導至能源與交運鏈條，同時也深刻影響了各板塊的景氣度與資金流向。國際油價在上週維持高位運行，這直接利好石油石化、油氣開採板塊，使其成為市場的少數亮點之一。此外，油運景氣度也維持在高位，VLCC-TCE日均值超過19萬美元，供需緊張的格局尚未得到緩解。通信板塊則受益于自主可控戰略推進與光模塊產業的快速發展，成為了成長賽道中唯一的亮色，主要得益於AI算力需求爆發與工信部推動全光交換技術部署，800G/1.6T光模塊需求持續上修，價格較2025年底上漲50%-80%，頭部廠商訂單排至年底。與之形成鮮明對比的是，電力設備、新能源賽道遭遇了深度調整，週跌幅達8.32%，主要原因包括光伏產品出口退稅全面取消導致產業鏈利潤受壓，鋰電、光伏行業產能過剩擔憂加劇，價格戰持續發酵，疊加板塊前期估值偏高，資金獲利了結意願強烈，寧德時代、隆基綠能等龍頭企業週內主力資金淨流出超30億元。計算機、電子等其他成長板塊也同步走弱，受利率上行預期與風險偏好下降的雙重壓制，表現疲軟。反觀醫藥生物板塊，受創新藥利好政策與資金避險需求的支撐，表現相對強勢，交易擁擠度環比提升。整體來看，市場呈現出清晰的“能源防禦、成長殺跌”結構性特徵。
展望後市，短期A股市場的走勢仍將高度依賴中東地緣局勢的進展與國內宏觀政策及經濟數據的落地情況。在地緣風險未得到明確緩釋之前，資金大概率仍會延續防禦思路，高股息、紅利資產以及現金流狀況良好的確定性品種將具備相對優勢。儘管內需修復仍有韌性，但成長板塊的估值目前仍受到油價上行與利率預期的壓制，反彈動能有待進一步積累。行業配置方面，建議聚焦四條主線：一是能源安全與煉化一體化，受益于油價上行與全球供給格局變化；二是銀行、醫藥等高股息防禦板塊，提供穩健收益與安全邊際；三是通信、半導體等具備國產替代邏輯的自主可控領域；四是消費復甦鏈中業績確定的細分龍頭。同時，需持續跟蹤美伊停火談判進展、霍爾木茲海峽通航情況以及國內地產銷售數據的持續性，警惕地緣衝突超預期升級與全球流動性收緊帶來的潛在風險。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
美伊衝突的反復壓制全球市場風險偏好，清明假期全國重點零售和餐飲日均銷售額+2.4%
2026/04/07 08:28
美伊衝突的反復壓制全球市場風險偏好，清明假期全國重點零售和餐飲日均銷售額+2.4%：上週（3月30日至4月3日），A股市場在多重內外因素交織下呈現出先揚後抑、量縮價跌、結構分化的顯著特徵。全週主要指數全線收跌，成長板塊與價值板塊走勢極度背離，市場風險偏好回落，資金向防禦性與高確定性方向集中。具體來看，上證指數週跌幅為0.86%，收報3880.10點；深證成指跌幅擴大至2.96%，收於13352.90點；創業板指受成長股拖累跌幅最大，達到4.44%，收在3149.60點。風格層面，大盤價值指數逆勢微漲0.10%，而小盤成長指數跌幅逾4%，這種“滬強深弱、價值抗跌”的格局在上週表現得尤為明顯。成交與資金面同步呈現出降溫趨勢。全週滬深兩市日均成交額約為1.85萬億元，較前一週的1.97萬億元回落約6.1%，市場交投活躍度下降。其中，週五（4月3日）成交額萎縮至1.66萬億元，創出年內單日新低，反映出投資者觀望情緒濃厚。資金杠杆方面，截至4月2日，兩市融資餘額為25720.55億元，週內環比減少109.89億元，融資買入額占全A成交額比例約7.8%，杠杆資金的做多意願明顯減弱。行業層面的分化則達到了極致，僅通信、醫藥生物、銀行、石油石化等少數板塊實現逆勢上漲，而電力設備、計算機、國防軍工、電子等成長賽道則跌幅居前，資金的防禦屬性凸顯。宏觀層面，國內經濟呈現景氣邊際回升但內需偏弱的結構性特徵。從高頻數據看，生產端的服務業與工業出口鏈形成了強有力的支撐，製造業與非製造業PMI均重回榮枯線以上，印證了經濟的回暖態勢。然而，內需修復的力度仍顯不足，地產市場的“小陽春”持續性有待進一步驗證，30大中城市商品房成交面積環比波動較大，同比改善幅度有限。清明假期的消費數據則提供了積極信號，全國重點零售和餐飲企業日均銷售額同比增長2.4%，商務部重點監測的78個步行街（商圈）客流量和營業額分別增長6.0%和6.7%，線下服務消費穩步復甦，為內需注入了活力。海外方面，美伊衝突的反復成為了上週全球市場的核心擾動因素。特朗普稱可一夜擊潰伊朗後，標普500和納指盤中刷新日低，美油漲逾2%。特朗普稱伊朗有積極且有意願參與談判者、伊方希望達成協議且有誠意談，是否逐步結束戰爭取決於伊方舉動，三大美股指小幅上漲，收創至少逾兩週新高。
行業層面，地緣衝突的外溢效應直接傳導至能源與交運鏈條，同時也深刻影響了各板塊的景氣度與資金流向。國際油價在上週維持高位運行，這直接利好石油石化、油氣開採板塊，使其成為市場的少數亮點之一。此外，油運景氣度也維持在高位，VLCC-TCE日均值超過19萬美元，供需緊張的格局尚未得到緩解。通信板塊則受益于自主可控戰略推進與光模塊產業的快速發展，成為了成長賽道中唯一的亮色，主要得益於AI算力需求爆發與工信部推動全光交換技術部署，800G/1.6T光模塊需求持續上修，價格較2025年底上漲50%-80%，頭部廠商訂單排至年底。與之形成鮮明對比的是，電力設備、新能源賽道遭遇了深度調整，週跌幅達8.32%，主要原因包括光伏產品出口退稅全面取消導致產業鏈利潤受壓，鋰電、光伏行業產能過剩擔憂加劇，價格戰持續發酵，疊加板塊前期估值偏高，資金獲利了結意願強烈，寧德時代、隆基綠能等龍頭企業週內主力資金淨流出超30億元。計算機、電子等其他成長板塊也同步走弱，受利率上行預期與風險偏好下降的雙重壓制，表現疲軟。反觀醫藥生物板塊，受創新藥利好政策與資金避險需求的支撐，表現相對強勢，交易擁擠度環比提升。整體來看，市場呈現出清晰的“能源防禦、成長殺跌”結構性特徵。
展望後市，短期A股市場的走勢仍將高度依賴中東地緣局勢的進展與國內宏觀政策及經濟數據的落地情況。在地緣風險未得到明確緩釋之前，資金大概率仍會延續防禦思路，高股息、紅利資產以及現金流狀況良好的確定性品種將具備相對優勢。儘管內需修復仍有韌性，但成長板塊的估值目前仍受到油價上行與利率預期的壓制，反彈動能有待進一步積累。行業配置方面，建議聚焦四條主線：一是能源安全與煉化一體化，受益于油價上行與全球供給格局變化；二是銀行、醫藥等高股息防禦板塊，提供穩健收益與安全邊際；三是通信、半導體等具備國產替代邏輯的自主可控領域；四是消費復甦鏈中業績確定的細分龍頭。同時，需持續跟蹤美伊停火談判進展、霍爾木茲海峽通航情況以及國內地產銷售數據的持續性，警惕地緣衝突超預期升級與全球流動性收緊帶來的潛在風險。
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