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上週美以伊戰爭進入第四週並顯著升級，3月18日伊朗最高國家安全委員會秘書遭定點清除，同日南帕爾斯天然氣田遇襲，標誌著衝突已從軍事目標擴展至能源基礎設施。霍爾木茲海峽通航量大幅下降，該海峽承擔全球約三分之一海運原油貿易，其封閉狀態對能源供應鏈構成實質性衝擊。油價飆升成為全球市場定價核心變量，布倫特原油現貨升至117美元/桶，中東阿曼原油一度突破166美元/桶。油價高企推升全球通脹預期，美國2月PPI同比增速達3.4%，CME利率期貨隱含的美聯儲降息預期已延遲至2027年。從流動性機制看，本輪調整本質上是由外生衝擊觸發的流動性負向螺旋：油價上漲推升通脹預期，絕對收益屬性資金觸及止損線被動減倉，疊加融資融券賬戶被動降杠杆，兩股力量共振放大下行波動。歷史經驗表明黃金在流動性衝擊中往往同步下跌，本輪金價自高點回落超15%，進一步驗證流動性緊縮主導當前市場。
面對外部衝擊，國內政策層面迅速響應。3月18日中國人行會議明確提出"堅定維護股票、債券、外匯等金融市場平穩運行"，並研究建立特定情景下對非銀金融機構的流動性支持機制，釋放明確政策托底信號。資金面觀察顯示，上週二級市場可跟蹤資金供需保持緊平衡：融資資金近三週累計淨流出196億元反映短期避險，但偏股基金發行份額連續數週回升，近三週累計發行431億份；更為積極的信號是滬深300、中證500等核心寬基指數ETF已轉為淨申購，其中滬深300ETF淨流入64億元，顯示中長期配置資金開始左側佈局。行業層面，能源自主可控邏輯得到強化，中國憑藉以煤炭為主體的能源結構、較高新能源及水電占比，疊加多元化原油進口來源，受能源危機衝擊相對較小。高油價環境對產業鏈影響分化：上游油氣開採、油服工程受益，中游煉化受成本傳導制約，下游汽車、交運需警惕需求抑制。新能源板塊（光伏、風電、儲能、核電）在調整中展現韌性，2026年各環節業績預期向好，當前估值處於合理區間。近日中國變壓器企業訂單激增，生產排至2027年，主要受全球AI發展催生電力需求推動，中國憑藉全產業鏈優勢（占全球產能60%）搶佔高端市場。算電協同國家戰略助力綠電與AI結合，形成“東數西算”閉環，奠定成本優勢。此外，中國於3月22日在山東海陽海域成功發射捷龍三號火箭，將微厘空間02組衛星送入軌道，這是該火箭第10次飛行任務，標誌著海上發射技術持續成熟。
短期來看，市場仍處於尋底階段，上證指數跌破4000點關鍵心理關口，情緒指標雖接近歷史低位，但在地緣衝突走向明朗前風險偏好難以系統性修復。Polymarket預測數據顯示3月底前停火概率僅7%，4月底前37%，戰火持續至下半年的概率達36%，市場預期衝突長期化風險上升。中期而言，A股結構性慢牛趨勢未被根本破壞：2026年作為"十五五"規劃開局之年，重大基建及戰略項目有望加速落地，1-2月投資增速已轉正，出口數據大超預期，消費增速企穩回升。政策面以中央匯金為核心的類"平准基金"機制、支持資本市場的結構性貨幣政策工具等仍具發力空間。配置策略建議沿三條主線佈局：一是受益于高油價及地緣溢價的資源板塊與現金流穩定的防禦品種（煤炭、水電、銀行）；二是能源自主可控相關的新能源產業鏈（光伏、風電、儲能、核電、電網設備）；三是易被錯殺的確定性成長方向，包括AI算力基礎設施、漲價鏈及缺電鏈相關標的。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
中國融資資金近三週累計淨流出196億元
2026/03/23 08:33
中國融資資金近三週累計淨流出196億元：上週中國A股市場在美以伊衝突升級的背景下延續調整態勢，主要寬基指數普遍收跌。截至3月20日，萬得全A上週下跌4.07%，3月以來累計跌幅達6.78%；上證指數跌破4000點關口，上週下跌約4.94%，年內收益已轉負；滬深300下跌3.05%，科創50調整幅度最為顯著，達11.41%。值得注意的是，創業板指展現相對韌性，成為3月以來唯一維持正收益的主要寬基指數。板塊表現呈現明顯防禦特徵，通信行業受益於CPO等通訊設備細分方向業績支撐錄得正收益，銀行板塊憑藉高股息屬性同樣上漲；有色金屬等週期板塊受流動性預期收緊衝擊表現墊底。上週美以伊戰爭進入第四週並顯著升級，3月18日伊朗最高國家安全委員會秘書遭定點清除，同日南帕爾斯天然氣田遇襲，標誌著衝突已從軍事目標擴展至能源基礎設施。霍爾木茲海峽通航量大幅下降，該海峽承擔全球約三分之一海運原油貿易，其封閉狀態對能源供應鏈構成實質性衝擊。油價飆升成為全球市場定價核心變量，布倫特原油現貨升至117美元/桶，中東阿曼原油一度突破166美元/桶。油價高企推升全球通脹預期，美國2月PPI同比增速達3.4%，CME利率期貨隱含的美聯儲降息預期已延遲至2027年。從流動性機制看，本輪調整本質上是由外生衝擊觸發的流動性負向螺旋：油價上漲推升通脹預期，絕對收益屬性資金觸及止損線被動減倉，疊加融資融券賬戶被動降杠杆，兩股力量共振放大下行波動。歷史經驗表明黃金在流動性衝擊中往往同步下跌，本輪金價自高點回落超15%，進一步驗證流動性緊縮主導當前市場。
面對外部衝擊，國內政策層面迅速響應。3月18日中國人行會議明確提出"堅定維護股票、債券、外匯等金融市場平穩運行"，並研究建立特定情景下對非銀金融機構的流動性支持機制，釋放明確政策托底信號。資金面觀察顯示，上週二級市場可跟蹤資金供需保持緊平衡：融資資金近三週累計淨流出196億元反映短期避險，但偏股基金發行份額連續數週回升，近三週累計發行431億份；更為積極的信號是滬深300、中證500等核心寬基指數ETF已轉為淨申購，其中滬深300ETF淨流入64億元，顯示中長期配置資金開始左側佈局。行業層面，能源自主可控邏輯得到強化，中國憑藉以煤炭為主體的能源結構、較高新能源及水電占比，疊加多元化原油進口來源，受能源危機衝擊相對較小。高油價環境對產業鏈影響分化：上游油氣開採、油服工程受益，中游煉化受成本傳導制約，下游汽車、交運需警惕需求抑制。新能源板塊（光伏、風電、儲能、核電）在調整中展現韌性，2026年各環節業績預期向好，當前估值處於合理區間。近日中國變壓器企業訂單激增，生產排至2027年，主要受全球AI發展催生電力需求推動，中國憑藉全產業鏈優勢（占全球產能60%）搶佔高端市場。算電協同國家戰略助力綠電與AI結合，形成“東數西算”閉環，奠定成本優勢。此外，中國於3月22日在山東海陽海域成功發射捷龍三號火箭，將微厘空間02組衛星送入軌道，這是該火箭第10次飛行任務，標誌著海上發射技術持續成熟。
短期來看，市場仍處於尋底階段，上證指數跌破4000點關鍵心理關口，情緒指標雖接近歷史低位，但在地緣衝突走向明朗前風險偏好難以系統性修復。Polymarket預測數據顯示3月底前停火概率僅7%，4月底前37%，戰火持續至下半年的概率達36%，市場預期衝突長期化風險上升。中期而言，A股結構性慢牛趨勢未被根本破壞：2026年作為"十五五"規劃開局之年，重大基建及戰略項目有望加速落地，1-2月投資增速已轉正，出口數據大超預期，消費增速企穩回升。政策面以中央匯金為核心的類"平准基金"機制、支持資本市場的結構性貨幣政策工具等仍具發力空間。配置策略建議沿三條主線佈局：一是受益于高油價及地緣溢價的資源板塊與現金流穩定的防禦品種（煤炭、水電、銀行）；二是能源自主可控相關的新能源產業鏈（光伏、風電、儲能、核電、電網設備）；三是易被錯殺的確定性成長方向，包括AI算力基礎設施、漲價鏈及缺電鏈相關標的。
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