上周A股延續調整態勢，科創50指數漲2.66%，創業板指跌6.04%，大盤價值跌4.84%，大盤成長跌5.18%，上證50跌6.44%，國證2000代表的小盤跌3.41%，食品飲料農業地產非銀大跌。結構方面，新老龍頭的集體重挫對大盤產生嚴重拖累，代表大盤藍籌的上證50領跌指數，具體來看，消費龍頭貴州茅臺跌破1400元、周內累計跌超16%，而新能車龍頭寧德時代跌破400元、周內累計下跌11.5%。上周北向資金淨流出A股127億元，當前外資持股占流通A股的比例為3.2%。在美聯儲加息壓力尚未解除以及全球政策環境不穩定下，10月以來至今，外資淨流出483億元，為2018年以來第三大流出額。宏觀政策方面，臨近月末，本周央行連續5日超量續作到期逆回購向市場投放流動性，淨投放8400億元，市場流動性環境維持較為充裕的狀態。此外，穩經濟一攬子政策和接續措施仍在持續推進，宏觀政策寬鬆趨勢不改。
週邊市場，美股道鐘斯工業指數、標普500和納斯達克指數分別上漲5.72%、3.95%和2.24%；歐洲股市延續反彈，德國DAX、法國CAC40和英國富時100分別上漲4.03%、3.94%和1.12%。本周美聯儲將公佈11月利率決議，芝商所CME利率觀察工具（FedWatch）顯示，11月將加息75基點，12月再加息50基點，本輪美聯儲加息終點在5%附近。在美聯儲政策轉向前，美債收益率的高企仍將對全球風險資產產生一定壓制。另一方面，隨著美聯儲的持續加息，歐美經濟衰退的概率正在增加，近期美聯儲部分官員也表示出對經濟衰退的擔憂。10月美國Markit製造業PMI初值錄得49.9，兩年來首次跌破枯榮線；歐元區10月製造業PMI降至46.6，創29個月新低。
上周統計局披露了9月經濟資料，整體來看，9月經濟資料並未提供太多超出市場預期的資訊。生產端修復彈性明顯較高，9月工業增加值同比及環比資料均出現明顯回溫。需求端，基建投資依舊是重要支撐，市場關注的地產投資雖仍處於雙位數負增長，但銷售降幅明顯收窄，顯現出一定的低位初步企穩跡象；局部疫情影響下，消費復蘇進程依舊緩慢。整體來看，國內需求底部形態較為平穩，邊際上行信號仍有待進一步觀察。當前宏觀背景下，國內經濟基本面復蘇進程與政策發力仍待進一步明確，而海外通脹與貨幣政策節奏也仍然存在較高不確定性。
10/28上證指數收跌2.25%至2915.93點，距4/26前低的2863.65點僅1.79%，自反彈高點7/5至今下跌了14.86%。目前重要指數均明顯位於歷史均值以下，如上證50/滬深300/中證500等當前估值（TTM）約8.9/10.2/15.8倍，距離歷史均值-0.67/-0.0.66/-1.26倍標準差。以滬深300 PE倒數-中國10Y國債收益率的股債利差作為衡量指標，可以看到10/28這一利差位於歷史高點，其與滬深300指數走勢的負相關性或一定程度顯示當前指數已進入相對底部區間。央行稱金融穩定保障基金基礎框架初步建立，已有一定資金積累，雖該基金不同于平准基金，但對於發生重大金融風險時起到兜底作用，預計A股持續大跌風險有限。
隨著A股調整多個行業估值已降至歷史低位，目前電子/傳媒/有色/醫藥生物/交通運輸等行業估值偏離歷史均值程度較高，分別為-1.6/-1.35/-1.35/-1.30/-1.29倍標準差。其中電子/傳媒/交通運輸等行業2023年業績相較2022年業績有所改善。而過去抱團較高的電力設備、汽車等行業2023年增速則較2022年有明顯放緩，結合Q3公募基金減倉新能源大市值股趨勢或持續，資金抱團新能源現象或進一步瓦解，政策大力扶持、估值降至低位的行業或成為後續資金新關注方向。美國對華半導體等高科技持續施壓，中共二十大將“安全”提升至前所未有高度，外部形勢嚴峻、中國實現產業鏈自主可控迫在眉睫，相關政策已在加速落地。今年以來金融行業信創採購提速，9月教育、醫療行業獲財政貼息更新改造貸款，10/28國辦明確明年底前初步形成全國一體化政務大資料體系等，政策推動力度和速度均明顯提升，而航空航太 /電子/電腦等行業承載產業鏈安全與高端製造業轉型重擔，政策推力將使醫療器械、半導體、軟體、高端設備等行業國產化加速落地，有望帶動相關行業實現估值與業績提升。
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