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元。隨著香港企業財報季的到來，各板塊的表現受到個別公司財務表現的影響。寧德時代(3750 HK)、吉利汽車(175 HK)等汽車相關股票因業績強勁上
漲12%。相比之下，阿里巴巴(9988 HK)和騰訊(700 HK) 因季度業績疲軟下跌7%。
異動版塊和個股：強勁的2025年全年業績和樂觀的電池產業成長預期推動寧德時代(3750 HK) 股價大升，上週漲幅達12%。李寧(2331 HK)發布了令人
鼓舞的2026年獲利預期，其股價上週上漲11%。吉利汽車(175 HK)在發布強勁的2025年最終業績後，股價也上漲了12%。阿里巴巴(9988 HK)發布了平
淡無奇的2026財年第三季財務業績，且未給出令人振奮的盈利預期，其股價回調了7%。在近期飆升之後，全球黃金價格目前處於盤整階段。紫金礦業
(2899 HK)上週下跌了11%。
本週展望：中東地區的軍事衝突仍將對香港股市構成拖累。然而，本週將是財報季的高峰期。小米、比亞迪、中國石油巨頭、美團以及中國各大銀行等
權重股將陸續發布業績，並對指數走勢產生影響。銀行股價格似乎趨於穩定，匯豐(5 HK)股價上週上漲1.6%，新加坡銀行股也上漲了1%至4%。如果投
資人希望在投資組合管理中尋求超額收益，可以關注銀行。我們預期恒生指數本週的波動區間為25,200點至26,000點。
上週發佈研究報告:
同程旅行(780 HK，買進) - 反映最新情況: 維持同程旅行的買進評等。農曆新年及40天春運數據顯示境內遊和出境遊需求穩定。儘管如此，燃油附加費
增加一倍以上或影響消費者出行計劃。
中國零售評析 - 2026首兩月表現尚可: 2026頭兩月中國零售銷售額年增2.8%，超出市場預期。剔除19天晚春節影響後，實際成長率為2.1%，高於2025
年第四季。截至3月15日，為期三天的清明節假期(4月4日至6日)境內/出境航班預訂量同比增長23%/13%，這可能主要受提前鎖定票價需求的推動。首
選個股是蒙牛和美團。
吉利汽車(175 HK，買進) - 風雨無阻: 去年第四季淨利潤同比增長4%至37.4億元人民幣，符合我們預期。吉利具競爭力且多元化的產品組合，積極的內
部整合帶來成本協同效益，以及積極的海外擴張，將有助其抵禦今年可能出現的行業逆風。重申買進評等，目標價25港元維持不變。
騰訊(700 HK，買進) - 重奪領先地位: 去年第四季非國際財務報告準則淨利潤同比增長17%至647億元人民幣，較我們預測低7%。公司上週推出的Work-
Buddy有望改變世界，並從潛在的商業化帶來重大貢獻。現價相當於15.2倍2026年市盈率，2025-27年每股收益複合年增長率為14%，估值吸引。重申
買進評等，惟下調目標價至720港元。
阿里巴巴(9988 HK，持有 - 超越同業) - 短期利多有限: 由於 2026 財年第三季業績不佳且缺乏短期利多因素，評等下調至持有。人工智能和閃購業務的各
項商業目標最快也要到 2028 財政年度才能實現。將 2026-2028 財年非國際會計準則每股盈利預期下調 16-18.2%。目標價降至150.7港元。
分析員朱家傑, CFA(C.E. No.ACJ314)，嚴政緯(C.E. No.AMY822)及吳宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)為證監會持牌人士, 截至本評論文章發表日止，上述人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司（“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。版權所有，未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
財報季高峰期
2026/03/23 11:22
市場回顧：恒生指數上週跌0.7%，收在25,277點，處於我們預測區間(25,200-26,000點)的下限。 平均每日交易額縮減3%，至2,840億港元/360億美元。隨著香港企業財報季的到來，各板塊的表現受到個別公司財務表現的影響。寧德時代(3750 HK)、吉利汽車(175 HK)等汽車相關股票因業績強勁上
漲12%。相比之下，阿里巴巴(9988 HK)和騰訊(700 HK) 因季度業績疲軟下跌7%。
異動版塊和個股：強勁的2025年全年業績和樂觀的電池產業成長預期推動寧德時代(3750 HK) 股價大升，上週漲幅達12%。李寧(2331 HK)發布了令人
鼓舞的2026年獲利預期，其股價上週上漲11%。吉利汽車(175 HK)在發布強勁的2025年最終業績後，股價也上漲了12%。阿里巴巴(9988 HK)發布了平
淡無奇的2026財年第三季財務業績，且未給出令人振奮的盈利預期，其股價回調了7%。在近期飆升之後，全球黃金價格目前處於盤整階段。紫金礦業
(2899 HK)上週下跌了11%。
本週展望：中東地區的軍事衝突仍將對香港股市構成拖累。然而，本週將是財報季的高峰期。小米、比亞迪、中國石油巨頭、美團以及中國各大銀行等
權重股將陸續發布業績，並對指數走勢產生影響。銀行股價格似乎趨於穩定，匯豐(5 HK)股價上週上漲1.6%，新加坡銀行股也上漲了1%至4%。如果投
資人希望在投資組合管理中尋求超額收益，可以關注銀行。我們預期恒生指數本週的波動區間為25,200點至26,000點。
上週發佈研究報告:
同程旅行(780 HK，買進) - 反映最新情況: 維持同程旅行的買進評等。農曆新年及40天春運數據顯示境內遊和出境遊需求穩定。儘管如此，燃油附加費
增加一倍以上或影響消費者出行計劃。
中國零售評析 - 2026首兩月表現尚可: 2026頭兩月中國零售銷售額年增2.8%，超出市場預期。剔除19天晚春節影響後，實際成長率為2.1%，高於2025
年第四季。截至3月15日，為期三天的清明節假期(4月4日至6日)境內/出境航班預訂量同比增長23%/13%，這可能主要受提前鎖定票價需求的推動。首
選個股是蒙牛和美團。
吉利汽車(175 HK，買進) - 風雨無阻: 去年第四季淨利潤同比增長4%至37.4億元人民幣，符合我們預期。吉利具競爭力且多元化的產品組合，積極的內
部整合帶來成本協同效益，以及積極的海外擴張，將有助其抵禦今年可能出現的行業逆風。重申買進評等，目標價25港元維持不變。
騰訊(700 HK，買進) - 重奪領先地位: 去年第四季非國際財務報告準則淨利潤同比增長17%至647億元人民幣，較我們預測低7%。公司上週推出的Work-
Buddy有望改變世界，並從潛在的商業化帶來重大貢獻。現價相當於15.2倍2026年市盈率，2025-27年每股收益複合年增長率為14%，估值吸引。重申
買進評等，惟下調目標價至720港元。
阿里巴巴(9988 HK，持有 - 超越同業) - 短期利多有限: 由於 2026 財年第三季業績不佳且缺乏短期利多因素，評等下調至持有。人工智能和閃購業務的各
項商業目標最快也要到 2028 財政年度才能實現。將 2026-2028 財年非國際會計準則每股盈利預期下調 16-18.2%。目標價降至150.7港元。
分析員朱家傑, CFA(C.E. No.ACJ314)，嚴政緯(C.E. No.AMY822)及吳宜儒, CFA(C.E. No.BEM056)為證監會持牌人士, 截至本評論文章發表日止，上述人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
免責聲明
本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司（“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。版權所有，未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
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