上週五A股大跌，受到蘋果第三季在中國銷售不如預期影響，創業板跌幅達1.63％。整周來看，上證指數，中小板指，創業板指漲跌幅分別為-1.63%，1.71%，2.12%。從行業指數來看，上周汽車（3.91%），電氣設備（3.81%），醫藥生物（2.79%）等行業表現較好，非銀金融（-5.75%），房地產（-4.19%），銀行（-4.05%）等行業表現靠後。歐美疫情再啟，歐洲重啟封鎖，造成歐美重要股市上周跌幅均超過5％。市場對於歐洲經濟二次探底的擔憂加劇，加上美國總統大選差距縮小引發內亂擔憂上升，外部風險仍存在較大變數，可能通過情緒傳導壓制市場資金風險偏好。

十九屆五中全會會議公報於10月29日對外發佈，會議認為當前國際不穩定性增加，國內市場更強大，要在品質效益明顯提升的基礎上實現經濟持續健康發展。中國公佈十四五規劃及2035年遠景目標，淡化經濟增長目標數位，除了重提2020年全面建成小康及2035年基本實現社會主義現代化的原有的二個百年目標，更提出了2027年富國和強軍相統一的第三個百年目標。五中全會關鍵字中最多談到59次發展，安全也談到22次，近期修正的國防法中更是將發展利益作為國家重要捍衛條件。中國在十四五規劃中將科技自立自強作為國家發展戰略支撐，更首次提出全體人民共同富裕取得更為明顯的實質性進展，將建立國內國外雙迴圈的新型對外開放經濟體制。

此外，10月31日召開的金融委會議明確提出按照五中全會做出的戰略部署，要增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發行註冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重。10月30日證監會研究“十四五”時期資本市場重點工作部署時也同樣強調，要以註冊制和退市制度改革為抓手，帶動發行承銷、交易、持續監管、投資者保護等各環節關鍵制度創新，資本市場改革新階段落地有望提速。

國內經濟溫和復蘇，流動性最緊張階段已經過去，市場風險偏好正在回升。從PMI來看，國內經濟整體仍然延續復蘇格局，但是中小企業復蘇依然承壓。從貨幣政策看，央行依然保持穩健，近期資金價格已經達到近年來高位，未來流動性易寬難緊。從A股流動性來看，近期IPO節奏趨緩，基金發行仍處在高位，市場資金相對充裕。從企業盈利看，三季報盈利持續改善，中小創改善幅度仍優於主機板。整體來看，全部A股/非金融/非金融兩油第三季度單季淨利潤增速分別為17.4%/31.9%/20.5%，前三季度淨利潤增速分別為-6.5%/-5.5%/-2.7%，降幅較上半年進一步收窄11/19/12個百分點。

全球資產配置荒環境下，A股仍是全球資金追逐的較為稀缺資產。展望11月A股，隨著A股和美股三季報業績披露完畢，市場的關注點將由盈利重新轉向事件驅動與政策主導。隨著海外美國大選和國內大型科技企業IPO上市等事件靴子落地，風險偏好底部回升，市場有望先抑後揚，調整即是佈局機會。隨著經濟復蘇節奏趨緩，流動性預期逐步修正，市場將重新回歸經濟轉型的長期邏輯，另外一方面，海外疫情的二次爆發對於除防疫物資外的出口也會帶來一定衝擊，也將提升內需相關的消費行業相對確定性。此外美國對於華為的制裁出現轉機，也將緩解國內對於美國科技制裁的擔憂，提升成長板塊風險偏好。

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