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宏觀層面，美聯儲12月降息預期顯著升溫成為影響市場的關鍵變量。11月末美聯儲官員密集釋放鴿派信號，紐約聯儲主席威廉姆斯表示“勞動力市場降溫背景下仍有降息空間”，美聯儲理事沃勒明確支持12月降息25個基點。截至11月28日，CME美聯儲觀察工具顯示，市場對12月降息25BP的概率已升至86%，同時美聯儲將於12月停止縮表。這一預期推動美元指數走弱、人民幣匯率走強，11月美元兌人民幣匯率最低觸及7.0788，人民幣對一籃子貨幣的CFETS指數全線上揚，為外資回流A股創造有利條件，25Q3數據顯示外資對中國科技產業認可度已顯著提升。此外，11月PMI數據揭示經濟邊際變化：製造業PMI小幅回升0.2個百分點至49.2%，非製造業PMI回落0.6個百分點至49.5%，綜合PMI跌破榮枯線至49.7%。從分項看，製造業新出口訂單回升1.7個百分點至47.6%，反映中美貿易局勢緩和對出口的提振；原材料購進價格指數升至53.6%（近18個月新高），預示PPI跌幅有望繼續收窄，對資源品板塊盈利修復形成支撐。
行業層面，科技賽道催化密集，成為上週市場核心亮點。CPO產業鏈訂單爆發，北美五大雲廠商2025Q3資本開支再創歷史新高，800G/1.6T CPO模組招標量環比增125%，谷歌提出未來4-5年AI算力提升1000倍的目標，其第七代TPU集群適配CPO技術，預計2026年全球1.6T光模塊需求中穀歌占比超40%，帶動賽微電子（+44.85%）、乾照光電（+41.47%）等個股週漲幅超40%。商業航天產業迎來政策突破，國家航天局新設商業航天司並印發《推進商業航天高質量安全發展行動計劃（2025-2027年）》，明確“設立中國國家商業航天發展基金”“鼓勵政府採購商業航天服務”等舉措，推動長光華芯（+59.33%）、航天環宇（+53.33%）等概念股表現活躍，標誌著中國商業航天進入“規範化+規模化”發展新階段。此外，消費領域政策落地提速，11月26日工信部等六部門發佈《關於增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》，提出到2027年形成“3個萬億級消費領域（老年用品、智能網聯汽車、消費電子）+10個千億級消費熱點（嬰童用品、智能穿戴等）”，為服務消費、綠色消費提供政策支持；新能源領域則受益於“反內捲”政策推進，儲能、動力電池行業供需格局優化，六氟磷酸鋰、碳酸鋰等產品價格月環比漲幅超20%，推動電力設備板塊維持高景氣。
短期來看，12月將迎來“美聯儲議息會議+中央經濟工作會議”兩大關鍵事件窗口，市場風險偏好有望逐步抬升，跨年行情進入佈局期。從歷史規律看，東方財富證券數據顯示，過去5年跨年行情啟動時點呈現“弱勢前置啟動”特徵，本質是市場對政策寬鬆與流動性改善的提前定價，且輪動路徑多從價值向成長切換。行業配置上，建議圍繞三大主線佈局：一是科技成長主線，重點關注CPO/光模塊（受益於AI算力需求爆發）、商業航天（政策+產業共振）、半導體（國產替代+外資增配）、AI應用（商業化落地加速），這些領域既有產業景氣度支撐，又有外資、公募基金等增量資金加持；二是政策敏感主線，關注中央經濟工作會議可能提及的“新質生產力”“服務消費”“重大基建”相關領域，如儲能、機器人、老年用品等；三是人民幣升值受益主線，進口依賴型行業（航空、造紙）及有美元債的企業盈利彈性有望釋放，外資傳統偏好的消費白馬（食品飲料、家電）也可逢低配置。
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滬深交易所發佈指數成份股調整，商業航天、CPO產業鏈迎政策利好
2025/12/01 08:28
滬深交易所發佈指數成份股調整，商業航天、CPO產業鏈迎政策利好：上週A股市場呈現震盪修復態勢，主要指數分化上行，科技成長方向表現突出。截至11月28日收盤，上證指數週漲1.40%，收於3888.60點，全週最高觸及3888.89點，最低下探3816.58點；深證成指週漲3.56%，收於12984.08點；創業板指以4.54%的週漲幅領跑主要指數，科創50指數週漲3.21%，滬深300指數週漲1.64%。成長類指數顯著跑贏價值類指數，反映出市場對科技產業景氣度的樂觀預期。板塊層面，申萬一級行業呈現“科技領漲、防禦承壓”的格局，通信（+8.70%）、電子（+6.05%）、綜合（+4.82%）、傳媒（+4.51%）、輕工製造（+4.13%）位列漲幅前五，通信板塊受CPO產業鏈訂單爆發、AI算力需求提升等因素推動領漲全市場，電子板塊則受益於半導體國產替代加速及外資增配。跌幅方面，非銀金融（-1.23%）、房地產（-0.89%）、公用事業（-0.32%）等前期強勢的避險板塊相對承壓。資金流向顯示，上週A股主力資金合計淨流出220.65億元，電子（+48.47億元）、通信（+18.65億元）、汽車（+17.29億元）為資金淨流入前三行業，計算機（-130.11億元）、傳媒（-91.90億元）、國防軍工（-35.91億元）則為淨流出前三，體現資金在科技板塊內部的結構性調倉。成交量方面，全週兩市成交額維持在1.5萬億-1.7萬億區間，11月28日成交額為1.6萬億元，雖較10月高位有所收縮，但仍處於年內中等偏上水平。11月28日，上交所、深交所發佈關於調整上證50、科創50、深證成指、創業板指等指數樣本股的公告，調整將於12月12日生效。其中，上證50、科創50、深證成指、創業板指樣本股更換的數量分別為4只、2只、17只、8只。另據中證指數有限公司最新公佈的定期調整方案，將調整滬深300、中證500、中證1000、中證A50、中證A100、中證A500等指數樣本，此次調整為指數樣本的定期調整，將於12月12日收市後正式生效。宏觀層面，美聯儲12月降息預期顯著升溫成為影響市場的關鍵變量。11月末美聯儲官員密集釋放鴿派信號，紐約聯儲主席威廉姆斯表示“勞動力市場降溫背景下仍有降息空間”，美聯儲理事沃勒明確支持12月降息25個基點。截至11月28日，CME美聯儲觀察工具顯示，市場對12月降息25BP的概率已升至86%，同時美聯儲將於12月停止縮表。這一預期推動美元指數走弱、人民幣匯率走強，11月美元兌人民幣匯率最低觸及7.0788，人民幣對一籃子貨幣的CFETS指數全線上揚，為外資回流A股創造有利條件，25Q3數據顯示外資對中國科技產業認可度已顯著提升。此外，11月PMI數據揭示經濟邊際變化：製造業PMI小幅回升0.2個百分點至49.2%，非製造業PMI回落0.6個百分點至49.5%，綜合PMI跌破榮枯線至49.7%。從分項看，製造業新出口訂單回升1.7個百分點至47.6%，反映中美貿易局勢緩和對出口的提振；原材料購進價格指數升至53.6%（近18個月新高），預示PPI跌幅有望繼續收窄，對資源品板塊盈利修復形成支撐。
行業層面，科技賽道催化密集，成為上週市場核心亮點。CPO產業鏈訂單爆發，北美五大雲廠商2025Q3資本開支再創歷史新高，800G/1.6T CPO模組招標量環比增125%，谷歌提出未來4-5年AI算力提升1000倍的目標，其第七代TPU集群適配CPO技術，預計2026年全球1.6T光模塊需求中穀歌占比超40%，帶動賽微電子（+44.85%）、乾照光電（+41.47%）等個股週漲幅超40%。商業航天產業迎來政策突破，國家航天局新設商業航天司並印發《推進商業航天高質量安全發展行動計劃（2025-2027年）》，明確“設立中國國家商業航天發展基金”“鼓勵政府採購商業航天服務”等舉措，推動長光華芯（+59.33%）、航天環宇（+53.33%）等概念股表現活躍，標誌著中國商業航天進入“規範化+規模化”發展新階段。此外，消費領域政策落地提速，11月26日工信部等六部門發佈《關於增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》，提出到2027年形成“3個萬億級消費領域（老年用品、智能網聯汽車、消費電子）+10個千億級消費熱點（嬰童用品、智能穿戴等）”，為服務消費、綠色消費提供政策支持；新能源領域則受益於“反內捲”政策推進，儲能、動力電池行業供需格局優化，六氟磷酸鋰、碳酸鋰等產品價格月環比漲幅超20%，推動電力設備板塊維持高景氣。
短期來看，12月將迎來“美聯儲議息會議+中央經濟工作會議”兩大關鍵事件窗口，市場風險偏好有望逐步抬升，跨年行情進入佈局期。從歷史規律看，東方財富證券數據顯示，過去5年跨年行情啟動時點呈現“弱勢前置啟動”特徵，本質是市場對政策寬鬆與流動性改善的提前定價，且輪動路徑多從價值向成長切換。行業配置上，建議圍繞三大主線佈局：一是科技成長主線，重點關注CPO/光模塊（受益於AI算力需求爆發）、商業航天（政策+產業共振）、半導體（國產替代+外資增配）、AI應用（商業化落地加速），這些領域既有產業景氣度支撐，又有外資、公募基金等增量資金加持；二是政策敏感主線，關注中央經濟工作會議可能提及的“新質生產力”“服務消費”“重大基建”相關領域，如儲能、機器人、老年用品等；三是人民幣升值受益主線，進口依賴型行業（航空、造紙）及有美元債的企業盈利彈性有望釋放，外資傳統偏好的消費白馬（食品飲料、家電）也可逢低配置。
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