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中國長假消費數據顯示復甦動能存在結構性特徵
2025/10/09 08:30
中國長假消費數據顯示復甦動能存在結構性特徵：中國長假期間，全球市場呈現普漲格局，主要市場股指漲幅多在1.5%左右。日本股市表現尤為亮眼，日經225指數大幅上漲6.72%，領漲全球市場，主要受高市早苗有望成為首位女首相並推行類"安倍經濟學"刺激政策的預期推動。美股穩健上行，納指、道指、標普500分別上漲0.57%、0.44%、0.39%。中國資產整體小幅上漲，納斯達克金龍中國指數上漲1.6%，A50期指微漲0.2%。港股市場在長假期間交易三日（10月2日、3日、6日），整體呈現先漲後跌態勢，香港恒生指數累計上漲0.4%。行業表現顯著分化：原材料板塊以4.2%的漲幅領漲，醫療保健和恒生科技板塊分別上漲1.7%和1.3%，顯示新經濟板塊重獲資金青睞；而必選消費、地產建築、銀行等傳統板塊跌幅居前，反映市場對經濟復甦質量的分歧。大宗商品市場多數上漲，金屬表現突出。黃金價格突破4000美元關口，累計上漲3.4%，銅和白銀漲幅均超2%；原油則在大宗商品中領跌，跌幅超過2%。債市匯市方面，美債收益率上行至4.18%，美元指數先跌後漲站上98關口，人民幣匯率被動貶值至7.14左右。
國際環境層面呈現多重風險事件交織態勢。美國聯邦政府時隔近七年再度"停擺"，由於共和黨與民主黨無法就臨時支出法案延期達成一致，導致部分公共服務暫停，非農就業數據等重要經濟指標發佈推遲，加劇市場對美聯儲政策判斷的難度。與此同時，美國9月ADP就業數據意外減少3.2萬人，遠低於市場預期的增加4.5萬人，這一罕見負值被解讀為就業市場惡化信號，促使美聯儲年底前再降息兩次的預期強化。貿易領域再現波瀾，特朗普宣佈自2025年11月1日起對進口中型和重型卡車徵收25%關稅，這是基於美國商務部4月啟動的232條款調查結果，可能引發新一輪全球貿易摩擦。政治層面，日本自民党選舉高市早苗擔任新總裁，預計將在10月15日被指名為新任首相。高市早苗以右翼保守立場著稱，在經濟政策上主張"積極財政"，提出多項減稅措施；外交層面承諾繼承"自由開放的印度太平洋"戰略；安保政策上提出強化自衛隊能力。這一政治變動助推日本股市大漲，但同時也帶來區域政治不確定性。此外，中國與馬來西亞將舉行"和平友誼-2025"聯合演習，並邀請東盟國家觀摩，區域安全合作呈現深化態勢。
中國國內經濟數據顯示復甦動能存在結構性特徵。今年長假期消費呈現"出行強、觀影弱"的明顯分化。出行方面，2025年10月1日至6日全社會跨區域人員流動量累計達18.33億人次，日均3.05億人次，較2024年同期增長5.2%，且高於今年五一假期（日均2.93億人次）和端午假期（日均2.18億人次）水平。分交通方式看，鐵路、民航、公路自駕、水路人流量全面超過2024年同期，其中自駕遊同比增長6.1%，公路客運和水路客運分別增長5.4%和8.8%，顯示居民長線出行意願持續增強。然而，電影市場表現疲軟，長假期檔（10月1日至7日12時）票房收入僅16.02億元，同比下滑18.47%，呈現"量價齊跌"態勢：觀影人次約4353.8萬人，同比下降10.46%；平均票價從去年同期的40.4元降至36.8元。這與出行數據形成鮮明對比，反映消費復甦呈現結構性分化，遠距離出行需求旺盛，但本地娛樂消費受供給端制約表現低迷。結合9月製造業PMI回升至49.8%的數據，表明經濟企穩基礎正在鞏固，但不同領域復甦節奏不均。中小企業PMI改善明顯，與假期出行數據相互印證，顯示內需復甦的基礎正在擴大，但消費意願更傾向於體驗式、外出型消費，對傳統娛樂消費支出趨於謹慎。
產業方面，OpenAI全球擴張加速：第一，假期間AMD與OpenAI達成6GW算力合作協議（潛在持股10%），開創"硬件銷售+股權綁定"新模式；第二，Sora 2.0推動AI視頻普及。歷史20年數據顯示，節後5日上證綜指上漲概率六成，金融（銀行、非銀）和週期（石油石化、鋼鐵）板塊超額收益顯著；節後1個月消費（汽車、家電）和成長板塊占優。綜合來看，節後中國A股將在內外利好共振下開啟補漲行情。技術面看，節前縮量整理後市場拋壓充分釋放，疊加外圍市場普漲，指數層面具備反彈基礎。行業配置建議關注三條主線：一是內需復甦主線，重點佈局旅遊、交通、區域性消費龍頭，假期數據顯示遠距離出行意願強勁，相關板塊業績彈性可期；二是科技創新主線，全球AI浪潮持續推進，國內算力產業鏈、半導體設備商受益明顯；三是主題投資主線，區域合作深化利好國防軍工、東盟貿易概念，而全球不確定性支撐黃金板塊配置價值。

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