上周上證指數下跌1.8%，報收於3525.10點，已經連續三周下跌，深證成指跌1.47%，創業板指下挫1.8%。北向資金上周累計淨流出50.04億元，年初至今累計流入2098.80億元，結束了北向資金周連續淨流入，年累計淨流入額較前一周有所減少。上週美元指數大漲1.99％，道瓊整週下跌3.45％，美聯儲在當地時間週三的議息會議上整體態度偏向了鷹派，甚至暗示有望把疫情後的首次加息時間提前至2023年，市場增強了對貨幣政策收緊預期，由此引發了全球股市波動。此次議息會議釋放了加息兩次的鷹派預期，但對於市場最為關心的Taper並未明確，同時，加息時間表為2023年底較為遙遠，很有可能在今年下半年的議息會議上再度發生轉變，再次擾動全球股市。

6月15日-18日，公開市場有500億元逆回購、700億元國庫定存和2000億元中期借貸便利（MLF）到期，同時央行等量平價續作MLF，投放逆回購400億元，全口徑公開市場合計淨回籠資金800億元。月中MLF等量操作，對基礎貨幣缺口補充相對有限。在目前銀行超儲率已處於低位元情況下，上周國債和地方債合計發行4122億元，淨繳款2479億元，規模依然較大，同時本周面臨繳稅高峰期、“618”支付機構備付金暫時性凍結等因素，稅期遇上政府債發行，資金面易緊難松。下半年公開市場工具到期量有所增加，地方政府專項債供給不確定性等擾動因素增加，但考慮到當前穩增長壓力不大的視窗仍在，國際大宗商品價格及海外通脹上升，使得中國貨幣政策方面仍趨於謹慎，央行政策穩字當頭。預計央行將繼續靈活採用多種工具應對短期擾動因素，確保資金面平穩。市場之前擔心5月流動性收緊並未出現，央行引導貨幣週期性波動幅度下降，央行官媒評論沒有根據的流動性預測可以休矣，市場主體無需對流動性產生不必要擔憂，誤導市場預期，人為製造波動。

5月經濟資料缺乏亮眼表現，復蘇節奏回歸常態化。在流動性收緊和經濟復蘇放緩的背景下，商品價格集體回落，週期板塊景氣度降溫。上周全球商品共振下行，LME銅下跌8.5%，國內工業金屬和農產品普跌，影響因素來源於海外和國內兩方面：海外方面，美聯儲釋放流動性收緊的信號對商品價格繼續上行產生壓力；國內方面，發改委再度對商品價格上漲過快進行管制，6月17日發改委表示將投放銅、鋁、鋅等國家儲備，國常會繼續釋放幫助小微企業和個體工商戶降成本，減輕大宗商品漲價傳導的信號。在流動性繼續收緊以及國內對大宗商品價格管制持續的背景下，上游工業品價格難以再次快速上行，週期板塊景氣度有所減弱。
近日，多家銀行向分行下發了調整存款利率授權管理的通知。該動作的背景是，市場利率定價自律機制給各銀行下發通知，調整人民幣存款優惠利率報價方式，由過去的“基準利率*上浮比例”調整為“基準利率+基點”，讓各銀行將此次報價方式的變更傳達到各基層網點，審慎報價。近日銀行大額存單遭到搶購，比如，民生銀行深圳分行的大額存單從3.99%下調到3.8%；興業銀行深圳分行一款3年期年化收益3.9%的定期存款，下週一將調降到3.5-3.7%。金融管理部門希望通過引導中長期存款利率下行，推動存款業務合規理性發展，維護存款市場良好的競爭秩序，進而降低銀行負債成本，進一步推動銀行降低實體經濟實際融資成本。2020年以來，金融管理部門叫停靠檔計息存款產品，並加強規範結構性存款、互聯網存款，目的都是維護存款市場競爭秩序，防範推高銀行負債成本。2021年，金融管理部門出臺關於現金管理類理財產品規定，未來現金管理類理財產品收益率也將有所下行。

展望後市，從國外影響看，美股仍存在波動風險。貨幣政策是影響指數的主要因素，本次美聯儲議息會議釋放的鷹派加息信號引發市場對貨幣政策收緊的擔憂導致美股下行，並波及全球多數主要市場，但仍未明確市場最為關心的Taper，且加息時間表也較為遙遠，期間如貨幣政策的轉向再次超出市場預期後，美股仍會存在波動風險，對A股市場具有一定的擾動性。而國內方面，需求或將弱化，經濟增速在三、四季度大概率逐季度回落，資金面上，貨幣政策將保持中性，預計短期內A股仍將維持震盪。中報行情有望成為重要主線，建議關注中報強預期的品種和有政策預期催化的品種，例如鋼鐵、半導體、碳中和，可逢低佈局鋰電和醫美龍頭。

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