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異動版塊：在中國勞動節假期（5 月 1 日至 5 日）期間，澳門入境遊客數量年增 41%。這也比澳門政府的預測高出約32%。金沙中國（1928 HK）和銀河娛樂（27 HK）等澳門博彩相關股票上漲 6.6% 至 10%。由於香港金管局採取售出港幣、買入美元的行動，香港銀行同業拆借利率 (HIBOR) 從本月初開始大幅下降 2 個百分點至 1.9%，這對香港的住宅住房負擔能力有利。恆基兆業地產 (12 HK) 和新鴻基地產 (16 HK) 本週上漲約 8%。由於2025年第二季財務指引不盡人意，以及美國可能放寬對中國的晶片出口限制，中芯國際（981 HK）股價本週暴跌9.5%。由於近期該產業股價表現優異，醫療保健類股也受到衝擊。石藥集團和藥明康德股價下跌5%至8%。醫療保健類股在近期板塊股價表現優異後也遭關。石藥集團(1093 HK)和藥明康德 (2359 HK) 股價下跌5%至8%。
本週展望：自 4 月 2 日川普宣布加徵關稅以來，香港股市已從低點反彈 15%。儘管這一反彈幅度低於日本日經指數的20%，但卻遠高於大多數亞洲市場的個位數幅度。隨著香港銀行同業拆借利率（HIBOR）快速下降以及中美貿易官員開始接觸，這將有利於香港市場的投資者情緒。房地產、銀行和科技等高貝塔產業應該會受益。雖然近期指數上漲後可能有短期盤整的機會，但我們認為對香港市場而言，利多大於利空。我們的本週指數目標是22,500至23,500點。
上週發佈研究報告:
香港零售產業 - 周大福珠寶 (1929 HK)是我們首選。
統一中控 (220 HK，賣出) –方便麵依舊疲軟: 維持統一中控的賣出評級。方便麵產品改革成果仍有疑問。我們的產業首選是農夫山泉（9633 HK；買進）和華潤飲料（2460 HK；買進）。
吉利汽車 (175 HK，買進) - 我們對極氪私有化的看法: 吉利於5月7日盤後宣布一項非約束性建議，將其在美國上市的子公司極氪以每股美國存託股票25.66美元私有化。我們認為此舉將有利於吉利發揮協同效應，從而提升盈利能力。吉利私有化極氪，或許暗示了公司對近期中美局勢緊張下面臨監管風險的擔憂。極氪的美國存託股票持有人可以選擇以現金或每股 16.14 港元獲得12.3 股吉利汽車 (175 HK) 新發行股票作為私有化的代價，我們認為發行新股對吉利更為有利，因此可能會在短期內看到吉利的股價上漲。4月銷量略為低於預期: 吉利汽車4月交付量同比增長53%至23.4萬輛，低於本中心預期4-8%。考慮到吉利手頭訂單強勁，我們預計公司 2025 年 5 月銷量將同比增長49-56%至 24-25 萬輛。
中國汽車產業 - 電動車新勢力： 4月銷量不如預期: 中國主要電動汽車新勢力4月的總交付量同比增長55%至24.7萬輛，低於本中心預期6%。考慮到上海車展帶來的新訂單，勞動節長假期門店客流量增加，以及新車型產能爬坡，我們預計主要電動車新勢力2025年5月的總交付量將同比增長33%至26.1萬輛。
長城汽車 (02333 HK，持有) - 4月銷量優於預期: 長城汽車4月交付量同比增長6%至10萬輛，優於本中心預期5-11%。展望5月，我們預計公司銷量將同比增長4-9%至9.5-10萬輛。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。
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大漲小回之局
2025/05/12 10:22
市場回顧：恒指上週上升1.6%至 22,868 點。每日平均成交額週比增加17%到2,002億港元/257億美元。市場成交額上升主要是香港金管局買入美元、賣出港元，導致市場流動性增加。此外，中美官員將在瑞士舉行會晤，安排的貿易談判的消息也刺激了成交量。香港地產和澳門博彩股表現出色，但財務指引不佳的科技股和醫療保健股面臨拋售壓力。異動版塊：在中國勞動節假期（5 月 1 日至 5 日）期間，澳門入境遊客數量年增 41%。這也比澳門政府的預測高出約32%。金沙中國（1928 HK）和銀河娛樂（27 HK）等澳門博彩相關股票上漲 6.6% 至 10%。由於香港金管局採取售出港幣、買入美元的行動，香港銀行同業拆借利率 (HIBOR) 從本月初開始大幅下降 2 個百分點至 1.9%，這對香港的住宅住房負擔能力有利。恆基兆業地產 (12 HK) 和新鴻基地產 (16 HK) 本週上漲約 8%。由於2025年第二季財務指引不盡人意，以及美國可能放寬對中國的晶片出口限制，中芯國際（981 HK）股價本週暴跌9.5%。由於近期該產業股價表現優異，醫療保健類股也受到衝擊。石藥集團和藥明康德股價下跌5%至8%。醫療保健類股在近期板塊股價表現優異後也遭關。石藥集團(1093 HK)和藥明康德 (2359 HK) 股價下跌5%至8%。
本週展望：自 4 月 2 日川普宣布加徵關稅以來，香港股市已從低點反彈 15%。儘管這一反彈幅度低於日本日經指數的20%，但卻遠高於大多數亞洲市場的個位數幅度。隨著香港銀行同業拆借利率（HIBOR）快速下降以及中美貿易官員開始接觸，這將有利於香港市場的投資者情緒。房地產、銀行和科技等高貝塔產業應該會受益。雖然近期指數上漲後可能有短期盤整的機會，但我們認為對香港市場而言，利多大於利空。我們的本週指數目標是22,500至23,500點。
上週發佈研究報告:
香港零售產業 - 周大福珠寶 (1929 HK)是我們首選。
統一中控 (220 HK，賣出) –方便麵依舊疲軟: 維持統一中控的賣出評級。方便麵產品改革成果仍有疑問。我們的產業首選是農夫山泉（9633 HK；買進）和華潤飲料（2460 HK；買進）。
吉利汽車 (175 HK，買進) - 我們對極氪私有化的看法: 吉利於5月7日盤後宣布一項非約束性建議，將其在美國上市的子公司極氪以每股美國存託股票25.66美元私有化。我們認為此舉將有利於吉利發揮協同效應，從而提升盈利能力。吉利私有化極氪，或許暗示了公司對近期中美局勢緊張下面臨監管風險的擔憂。極氪的美國存託股票持有人可以選擇以現金或每股 16.14 港元獲得12.3 股吉利汽車 (175 HK) 新發行股票作為私有化的代價，我們認為發行新股對吉利更為有利，因此可能會在短期內看到吉利的股價上漲。4月銷量略為低於預期: 吉利汽車4月交付量同比增長53%至23.4萬輛，低於本中心預期4-8%。考慮到吉利手頭訂單強勁，我們預計公司 2025 年 5 月銷量將同比增長49-56%至 24-25 萬輛。
中國汽車產業 - 電動車新勢力： 4月銷量不如預期: 中國主要電動汽車新勢力4月的總交付量同比增長55%至24.7萬輛，低於本中心預期6%。考慮到上海車展帶來的新訂單，勞動節長假期門店客流量增加，以及新車型產能爬坡，我們預計主要電動車新勢力2025年5月的總交付量將同比增長33%至26.1萬輛。
長城汽車 (02333 HK，持有) - 4月銷量優於預期: 長城汽車4月交付量同比增長6%至10萬輛，優於本中心預期5-11%。展望5月，我們預計公司銷量將同比增長4-9%至9.5-10萬輛。
分析員：朱家傑, CFA (C.E. No.ACJ314)、嚴政緯 (C.E. No.AMY822) 及吳宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 為證監會持牌人士，截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。
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