上週五市場主要指數集體回檔，上證指數、滬深300和創業板指分別下跌1.95%、2.84%和3.52%。6月A股科創板、創業板分別上漲+10.09%、+5.08%，上證50、滬深300分別下跌4.15%、2.02%，市場表現明顯分化。上周北向資金淨流出158億，主要流出銀行、食飲、非銀金融、電新，其中，電新、銀行也是6月外資主力流入方向。6月美國非農就業超出市場預期，失業率有所上升，對於美聯儲操作的信號不明確，但是整體趨勢仍舊是邊際收縮。另一方面，6月變異病毒的衝擊也使得避險情緒有所升溫。當前美元指數已經升至92以上，美元兌人民幣匯率已經升至6.47，匯率波動加大將影響北上資金的流入速度。近期央行的二季度貨幣政策例會也強調了防範外部衝擊的描述。往後看，匯率波動放大對市場流動性的影響可能進一步持續，市場資金維持相對平穩的狀態。
從資金面上看，6月底資金供需偏緊，但最終有驚無險平穩渡過。進入7月後，銀行間資金面較為充裕，例如7月2日DR007加權利率下行22.22bp報1.8895%，GC001加權利率也下行42.50bp報2.6160%。10年期國債，5年期中票收益率本周也同樣明顯回落。根據二季度貨幣政策委員會例會定調，著重強調了“維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性”，我們判斷貨幣流動性環境仍較為友好。但是，三季度可能在化解處置存量風險加大力度，如地方債務、房地產調控、金融反腐等，可能對百年慶行情之後的短期市場情緒形成擾動。整體來看，7月份市場“有驚無險”是大概率。根據兩市業績預告規則，中報業績預告將於7月15日披露完成。從目前已經披露中報業績預告來看，上游資源品業績增速依然最為突出，高端製造業鏈條高景氣越發明顯。一級行業中報業績預告披露率較高的行業有鋼鐵（44%）、採掘（27%）、休閒服務（27%）、交通運輸（26%）、非銀金融（24%）。A股ROE自2020年一季度觸底後持續改善，企業資本開支增速大幅提升，增速連續四個季度超過兩位數，二季度受益于PPI上行，上游資源品行業業績有望受益， A股企業盈利有望持續維持較高增速。分行業來看，化工、機械設備、電子、醫藥生物、電氣設備業績預喜家數居前。
二季度以來，A股整體處於國內流動性偏穩、國外流動性仍偏寬鬆、經濟增速逐步向潛在增長回歸的市場環境，市場主要指數呈現反彈，風格上，業績預期增速更高的成長股跑贏。同時，A股核心資產內部出現分化，新能源、醫藥生物等行業景氣度上行，企業業績增速預期較高的核心標的股價不斷創新高。但部分標的股價表現相對不佳，如家用電器、白酒、機械設備行業部分個股，其本質在於企業業績增速預期較低。往後看，核心資產走勢分化可能是常態，高估值需高盈利預期支撐。市場對行業景氣度向上、企業盈利預期提升的龍頭股予以高估值，龍頭股股價仍有望創新高；行業景氣向下、盈利預期調降的行業龍頭可能面臨壓力。全年經濟基本面或前高後穩，PPI有望進入下行階段，CPI壓力不大，貨幣政策將維持中性，市場系統性風險有限，A股整體仍具備“結構性行情”特徵，建議沿景氣主線佈局。另外隨著業績密集披露，核心資產或持續分化，高估值需高盈利預期支撐。短期建議關注高景氣下中報業績確定性較強的半導體板塊、新能源汽車板塊，中長期佈局大消費和碳中和等板塊。
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