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週一海關總署公佈進出口數據，6月中國外貿延續回升態勢，以美元計價的出口、進口同比分別增長5.8%和1.1%。今年上半年中國貨物貿易進出口總額達21.79萬億元，同比增長2.9%，其中出口表現尤為亮眼，以13.0萬億元規模實現7.2%的同比增長，進口則受多重因素影響，8.8萬億元規模同比小幅下降2.7%。結構層面，高技術產品出口持續領跑，上半年同比增長9.2%，已連續9個月保持擴張態勢。細分領域中，高端機床、船舶及海洋工程裝備出口增速均超20%，儀器儀錶出口增長14.7%。從貿易夥伴看，市場多元化特徵進一步凸顯。上半年中國對歐盟、日本、英國等傳統市場出口保持穩定增長，同比增速分別為7.9%、6.0%和9.3%；對美出口雖同比下降9.9%，但對東盟、非洲等新興市場出口實現兩位數高增，增速分別達14.3%和23.0%，成為拉動出口增長的重要動力。
6月中國社融增量達4.2萬億元，新增人民幣貸款為2.24萬億元，金融數據表現超預期，其中人民幣貸款同比多增1710億元，成為社融數據的最大支撐因素。居民端，儘管30城商品房成交面積同比跌幅擴大至-8.4%，但居民中長貸增加151億元，短貸增加150億元，均呈現溫和回升態勢，並未因地產銷售下滑而失速。這主要得益於618購物節期間分期消費的拉動，使得居民信貸需求出現階段性回暖。企業端，短貸大幅增長4900億元，而中長貸僅多增400億元，同時票據融資大幅萎縮3716億元。這一現象背後，是地方化債政策下，政府通過短貸償還拖欠帳款，使得企業現金流得到改善。貨幣供應數據方面，6月M2增速為8.3%，較前值7.9%有所上升；M1增速大幅回升至4.6%，前值為2.3%，M2-M1剪刀差收窄至3.7個百分點，較5月的5.6個百分點縮小1.9個百分點。化債背景下企業流動性改善明顯，6月企業活期存款占比由26%提升至28%，顯示企業交易性需求增強，資金活化程度改善。
7月15日央行將開展14000億元買斷式逆回購操作，同時需重點關注兩組核心數據：中國上半年GDP增速（市場預期5.2%）與美國6月CPI數據，二者將成為影響短期市場情緒的關鍵變量。政策層面，反內卷相關政策的落地成效需持續跟蹤，而7月底召開的政治局會議作為研判下半年政策導向的重要窗口，其信號意義尤為突出。此外，美國關稅政策動態值得警惕，近期特朗普再度表態擬對歐盟、墨西哥加征關稅，後續政策走向可能對全球貿易格局產生擾動。四是美聯儲貨幣政策走向。短期市場或圍繞中報預增主線波動，半導體設備、電力設備等兼具政策支持與業績確定性的板塊受資金青睞；中長期建議關注政策與科技雙輪驅動，包括機器人量產、AI算力國產替代及內需替代邏輯。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
6月中國出口持續展現韌性（YoY+5.8%），M2-M1剪刀差收窄至3.7個百分點
2025/07/15 08:24
6月中國出口持續展現韌性（YoY+5.8%），M2-M1剪刀差收窄至3.7個百分點：週一A股市場呈現分化震盪格局。滬指微漲0.27%報3519.65點，深成指跌0.11%，創業板指跌0.45%，兩市成交額縮量至1.46萬億元（較前日減少2534億元），但連續33日破萬億。板塊表現上，機器人產業鏈領漲（智元機器人+4.86%、中大力德漲停），主要受商業化訂單（宇樹科技中標1.24億）及特斯拉Optimus量產催化；電力/電網板塊走強（豫能控股2連板），因全國最大電力負荷突破14.65億千瓦創歷史新高；貴金屬/稀土板塊上漲（湖南白銀漲停，北方稀土主力淨流入5.69億），輕稀土價格週漲8%。而遊戲、傳媒、多元金融等板塊調整下跌。週一海關總署公佈進出口數據，6月中國外貿延續回升態勢，以美元計價的出口、進口同比分別增長5.8%和1.1%。今年上半年中國貨物貿易進出口總額達21.79萬億元，同比增長2.9%，其中出口表現尤為亮眼，以13.0萬億元規模實現7.2%的同比增長，進口則受多重因素影響，8.8萬億元規模同比小幅下降2.7%。結構層面，高技術產品出口持續領跑，上半年同比增長9.2%，已連續9個月保持擴張態勢。細分領域中，高端機床、船舶及海洋工程裝備出口增速均超20%，儀器儀錶出口增長14.7%。從貿易夥伴看，市場多元化特徵進一步凸顯。上半年中國對歐盟、日本、英國等傳統市場出口保持穩定增長，同比增速分別為7.9%、6.0%和9.3%；對美出口雖同比下降9.9%，但對東盟、非洲等新興市場出口實現兩位數高增，增速分別達14.3%和23.0%，成為拉動出口增長的重要動力。
6月中國社融增量達4.2萬億元，新增人民幣貸款為2.24萬億元，金融數據表現超預期，其中人民幣貸款同比多增1710億元，成為社融數據的最大支撐因素。居民端，儘管30城商品房成交面積同比跌幅擴大至-8.4%，但居民中長貸增加151億元，短貸增加150億元，均呈現溫和回升態勢，並未因地產銷售下滑而失速。這主要得益於618購物節期間分期消費的拉動，使得居民信貸需求出現階段性回暖。企業端，短貸大幅增長4900億元，而中長貸僅多增400億元，同時票據融資大幅萎縮3716億元。這一現象背後，是地方化債政策下，政府通過短貸償還拖欠帳款，使得企業現金流得到改善。貨幣供應數據方面，6月M2增速為8.3%，較前值7.9%有所上升；M1增速大幅回升至4.6%，前值為2.3%，M2-M1剪刀差收窄至3.7個百分點，較5月的5.6個百分點縮小1.9個百分點。化債背景下企業流動性改善明顯，6月企業活期存款占比由26%提升至28%，顯示企業交易性需求增強，資金活化程度改善。
7月15日央行將開展14000億元買斷式逆回購操作，同時需重點關注兩組核心數據：中國上半年GDP增速（市場預期5.2%）與美國6月CPI數據，二者將成為影響短期市場情緒的關鍵變量。政策層面，反內卷相關政策的落地成效需持續跟蹤，而7月底召開的政治局會議作為研判下半年政策導向的重要窗口，其信號意義尤為突出。此外，美國關稅政策動態值得警惕，近期特朗普再度表態擬對歐盟、墨西哥加征關稅，後續政策走向可能對全球貿易格局產生擾動。四是美聯儲貨幣政策走向。短期市場或圍繞中報預增主線波動，半導體設備、電力設備等兼具政策支持與業績確定性的板塊受資金青睞；中長期建議關注政策與科技雙輪驅動，包括機器人量產、AI算力國產替代及內需替代邏輯。
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