香港恒生指数上周下跌1.7%或339点到19,075点。上周恒指成分股强势股恒生银行(11 HK)上涨3.8%，公司将于8月1日公告截止6月的中期业绩，市场预计净息差将进一步扩大，从2022年全年1.69%到1.86%，上半年净利息收入同比增长超3成。汇丰控股(5 HK)上涨2.4%。本周美国联邦公开市场委员会会议上加息的确定性较高，意味着香港银行将受益于净息差扩大。东方海外(316 HK)上涨3.7%，6月以来，美线运价开启快速反弹，马士基、达飞等公司已计划于7月底或8月初调价，公司运价有望跟着行业上行。

表现最差成份股舜宇光学(2382 HK)下跌13.7%，一券商削半目标价并下调投资评级至中性，称尽管手机摄像模块行业整合、AR/VR和汽车先进驾驶辅助系统等有利趋势依然存在，但智能手机需求疲弱及光学规格降级继续成为不利因素。碧桂园 (2007 HK)下跌8.0%，多只境内债大跌，公司于官方微信发文称今年将交付70万套房屋，当中上半年已完成交付27.8万伙，然交付速度明显不如预期。中国人寿(2628 HK)下跌8.0%，一券商指出公司第2季新业务价值落后同业，下半年行业销售势头或较上半年转弱。

香港股市上周平均每日成交金额约969亿港元，周比上升8%，市场预期美国目前的加息周期将在本周议息会议后结束。加上日本市场表现欠佳，部分国际投资者将部分资金转向香港和其它亚洲区市场。亚股普遍上涨，日本和印度尼西亚平盘，越南、新加坡和泰国上涨1%，台湾和韩国下跌1%。我们相信港股市场本周前数天将会淡静。市场将等待会议结果（将于香港时间周四上午公布）。电信和公用事业等防御性行业应该是本周初市场关注的焦点。

我们发布研究报告有:

奈雪的茶控股 (2150 HK，买进) - 步入盈利的轨道: 我们近期对奈雪的茶控股进行通路调查和门店调研后，将特许经营纳入模型中。鉴于2023-25年盈利信心提升，我们将估值方法调整为市盈率估值法。我们预计奈雪2022-25年营收/2023-25年调整后净利润的年复合增长率分别为33%/71%。奈雪2024年本益成长比估值低于国内同行20-86%。         重申奈雪「买进」的投资评等。

安踏体育 (2020 HK，买进) - 二季度销售业绩稳健: 安踏于2023年7月18日发布其二季度销售业绩。得益于良好的基数效应和品牌价值，斐乐品牌表现优于安踏品牌。不过，安踏的二季度销售业绩在很大程度上仍然符合本中心的预期。因此，我们维持安踏的盈利预测。2022年，安踏和斐乐品牌的销售额占安踏销售总额的92%。

长城汽车 (2333 HK，买进) - 强势回归在望: 长城于近期公布了2023年上半年的业绩预告，从二季度交付量环比增长36%支撑盈利环比显著复苏来看，长城始于2022年11月的车型过渡期已经结束。同时，在哈弗二代大狗、全新哈弗枭龙、魏牌蓝山和2023款欧拉好猫等新车型的带动下，其月度交付量自今年5月开始就重回10万辆以上，而我们认为这应该能为长城自今年下半年起实现可观的交付量和盈利回升奠定基础。我们将公司2023-25年每股收益预测上修27-45%，主要基于交付量和毛利率假设上调，长城现价相当于8.8倍的2024年预估市盈率，估值在我们看来具有吸引力。上调评级至买入，目标价13港元。

奈雪的茶控股 (2150 HK，买进) -新的盈利驱动: 奈雪于7月20日推出奈雪品牌「合伙人计划」。根据加盟协议，我们估计每家奈雪品牌加盟店将向奈雪贡献约人民币53.4万元的年营收，2024-25年能看到更为明确的财务影响，这在7月17日更新的报告中有所提及。我们认为加盟协议是灵活可修改的，而开辟一个新的经销渠道以捕获增长的需求是明智之举。我们维持预测并预计奈雪2022-25年营收/2023-25年调整后净利润的年复合增长率分别为33%/71%。鉴于奈雪的本益成长比估值仍较国内餐饮同行低60%，故其估值具有吸引力，重申「买进」的投资评等。

分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。

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