欧盟拟出台第二轮宽松财政刺激，中国5月经济数据持续改善：上周A股主要指数反弹提速，中小板指表现居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指 分别变动2.75%、3.20%、4.83%、3.82% ，日均成交额7185亿元，与前周比上升30.98%。上周北上资金累计净流入240.51亿元，为连续11周净流入。5月北向资金累计净买入301.1亿元，上周单周流入接近5月流入的80%以上，以周为单位，海外资金呈现加速流入态势。全球流动性宽松和经济复苏重启背景下，国际资金对A股配置力度加大。截止6月4日，两融余额整体为10978.19亿元，较前周增加约200亿元，近三周合计增加约600亿元。数据显示，市场主流资金中，除北上资金外，游资和两融资金上周持续保持活跃态势，指数温和波动的背后是个股呈现波动持续放大状况。
5月美国失业率降至13.30%，预期值和前值分别为19.10%和14.70%。但此后美国统计局承认统计口径有误，将“暂时停薪留职”人员计入了“由于休假等其他原因缺勤”。数据修正后，5月和4月的失业率可能分别高达16%和20%以上。PMI 数据虽有上升但仍低于荣枯线，疫情新增数据并没有明显下降。在经济形势不确定尚存的背景下，美联储在6月议息会议上极有可能维持当前低利率不变，根据CME 的数据来看加息的概率非常小。6月4日，欧洲央行将紧急抗疫购债计划（PEPP）扩大6000亿欧元到1.35万亿欧元，高于市场预期，并至少延长至2021 年6 月。除此之外，上周欧盟委员会提出了规模达1.85 万亿欧元财政刺激方案，本周三德国通过1300 亿欧元的经济刺激措施，高于市场500-1000 亿欧元的预期。除了经济复苏计划，欧盟拟出台一揽子新能源汽车支持政策，包括德国56 亿新能源汽车补贴提高、法国88 亿欧元汽车援助计划。 在欧美国家政策支持、复工复产逐步推进下，外需支撑力边际增强。
上周5月中国财新数据表示国内经济数据持续改善，经济呈现加快恢复迹象；6大发电集团电厂耗煤量周同比增速加快至11%，5月发电量同比增长5.6%等高频数据显示工业指针出现复工以来的最高水平。展望六月份和二、三季度，国内逆周期调节政策的发力迭加国内完整的产业体系和强劲的内需都表明经济改善具有可持续性。预计6月至7月消费同比增速有望转正。与此同时，美国等经济重启对近期走低的进出口指数带来支撑。随着全球主要经济体逐步放松对经济活动的限制，三季度外需有望逐步改善。
具体来看中国政策信号，上周央行宣布购买普惠贷款计划超市场预期，政策效果有待观察。近期债券市场出现调整，央行在流动性操作层面边际有所收紧，主要避免资金在金融机构之间空转，促进资金支持实体。但大的宽松局面我们认为不会改变，只是节奏上随着内外部环境的变化而有所不同。其次，疫情影响，虽然社融、信贷等较高，经济活动主体对未来的信心尚未完全恢复，货币乘数未及正常时期，央行创设直达实体的货币工具，有利于资金直接支持实体，加速货币乘数恢复。第三、6月1日央行等多部委发布文件，主要包括1）普惠小微企业贷款延期支持工具，提供400亿元再贷款资金，预计可以支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元，切实缓解小微企业还本付息压力。2）普惠小微企业信用贷款支持计划，预计信用贷款支持可带动地方法人银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元，切实缓解小微企业融资难问题。资本市场改革持续升温，从创业板注册制、新三板精选层，再到近期看到的T+0、上证指数编制方法的讨论，中芯国际、华润微电子回归A股，网易、京东回归H股，资本市场正朝着市场化方向、投资者所期待的改革方向加速前行。
市场交投情况反映投资者风险偏好发生较为明显的改善：1）上周全部A股日均成交额7185亿元，为3月21日以来新高；2）A股每日涨停家数基本在100家以上；3）地摊经济、网红经济等题材连续多日活跃。而且上周北向资金继续大幅净买入（241亿元），已连续10个交易日净流入，当前已回补2月中旬-3月中旬的流出规模；电子/非银金融/交运/化工/银行等行业净流入规模居前。融资余额创4月以来新高，上周增加189亿元，交易活跃度明显提升；其中，电子/医药/计算机/食品饮料/传媒等板块杠杆资金规模增加居前。我们认为北向资金和杠杆资金交易活跃度提升、爆款基金再现，一定程度显示场外资金正积极布局，A股资金面边际改善。沪深300等重要指数成分股将于6月15日调整实施。国际地缘政治紧张关系仍会有所反复，但我们当前所处的货币环境、财政政策仍处于蜜月期，在此背景下，我们认为短期有部分获利了结的调整压力，但是A股市场中长期仍具有底部支撑，短期建议关注内需业绩修复确定性的板块,关注：1）夜经济、地摊经济等政策刺激下有望持续复苏的消费板块；2）政策扶持的新老基建和科技板块；3）金融供给侧改革利好的券商板块。

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