上周五A股大跌，受到苹果第三季在中国销售不如预期影响，创业板跌幅达1.63％。整周来看，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为-1.63%，1.71%，2.12%。从行业指数来看，上周汽车（3.91%），电气设备（3.81%），医药生物（2.79%）等行业表现较好，非银金融（-5.75%），房地产（-4.19%），银行（-4.05%）等行业表现靠后。欧美疫情再启，欧洲重启封锁，造成欧美重要股市上周跌幅均超过5％。市场对于欧洲经济二次探底的担忧加剧，加上美国总统大选差距缩小引发内乱担忧上升，外部风险仍存在较大变量，可能通过情绪传导压制市场资金风险偏好。

十九届五中全会会议公报于10月29日对外发布，会议认为当前国际不稳定性增加，国内市场更强大，要在质量效益明显提升的基础上实现经济持续健康发展。中国公布十四五规划及2035年远景目标，淡化经济增长目标数字，除了重提2020年全面建成小康及2035年基本实现社会主义现代化的原有的二个百年目标，更提出了2027年富国和强军相统一的第三个百年目标。五中全会关键词中最多谈到59次发展，安全也谈到22次，近期修正的国防法中更是将发展利益作为国家重要捍卫条件。中国在十四五规划中将科技自立自强作为国家发展战略支撑，更首次提出全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展，将建立国内国外双循环的新型对外开放经济体制。

此外，10月31日召开的金融委会议明确提出按照五中全会做出的战略部署，要增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。10月30日证监会研究“十四五”时期资本市场重点工作部署时也同样强调，要以注册制和退市制度改革为抓手，带动发行承销、交易、持续监管、投资者保护等各环节关键制度创新，资本市场改革新阶段落地有望提速。

国内经济温和复苏，流动性最紧张阶段已经过去，市场风险偏好正在回升。从PMI来看，国内经济整体仍然延续复苏格局，但是中小企业复苏依然承压。从货币政策看，央行依然保持稳健，近期资金价格已经达到近年来高位，未来流动性易宽难紧。从A股流动性来看，近期IPO节奏趋缓，基金发行仍处在高位，市场资金相对充裕。从企业盈利看，三季报盈利持续改善，中小创改善幅度仍优于主板。整体来看，全部A股/非金融/非金融两油第三季度单季净利润增速分别为17.4%/31.9%/20.5%，前三季度净利润增速分别为-6.5%/-5.5%/-2.7%，降幅较上半年进一步收窄11/19/12个百分点。

全球资产配置荒环境下，A股仍是全球资金追逐的较为稀缺资产。展望11月A股，随着A股和美股三季报业绩披露完毕，市场的关注点将由盈利重新转向事件驱动与政策主导。随着海外美国大选和国内大型科技企业IPO上市等事件靴子落地，风险偏好底部回升，市场有望先抑后扬，调整即是布局机会。随着经济复苏节奏趋缓，流动性预期逐步修正，市场将重新回归经济转型的长期逻辑，另外一方面，海外疫情的二次爆发对于除防疫物资外的出口也会带来一定冲击，也将提升内需相关的消费行业相对确定性。此外美国对于华为的制裁出现转机，也将缓解国内对于美国科技制裁的担忧，提升成长板块风险偏好。

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