上周A股市场整体走势先抑后扬，外资流入步伐放缓，融资余额延续回暖，小盘风格相对占优。具体各主要指数表现来看，市场结构上，国证2000上涨0.98%，中证1000上涨0.73%，中证500下跌0.15%，上证50下跌1.01%，小盘相对占优，产业主题投资依然占优。当前资金交易及主体对短期市场走势的主导作用在增强，在春节前北向资金大幅流入后，消费毫无疑问是最亮眼的板块；当前阶段A股市场进入到以私募、两融为代表的内资交易时段，数字经济这类科技成长产业主题投资趋势更加明显。纳斯达克指数和标普500分别下跌2.41%和1.11%。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量为8600亿。近5个交易日陆股通累计净流入29.3亿元，环比下降312.5亿元；陆股通近30日净流入为1583.9亿元，虽本周有所回落，但2023年以来总体仍呈大幅趋势上行。另外，截止2月9日，近5个交易日两融资金净流入升至190.4亿元，两融余额升至15704.7亿元。

外围市场方面，上周美联储多位官员发声鹰派，大多数官员预测利率峰值水平在5-5.25%。从CME利率观察看，市场预期的加息结束时间从3月推后至5月，加息终点利率从4.75%-5%抬升至5-5.25%。伴随货币紧缩预期的升温，美国10年期和2年期国债收益率倒挂进一步加深，一度创近40年来新高，反映出市场对于美国经济衰退的担忧。美债利率和美元指数短期反弹使得外资风险偏好受到扰动，全球权益市场波动率抬升，外资对A股的净流入亦出现放缓，后续重点关注1月通胀数据的验证。

元宵节后随着开工季的到来，市场对于中国经济修复情况的关注度再度攀升。根据百度迁徙指数显示，2023年全国综合迁徙指数较疫情年度大幅度改善，甚至优于2019年同期水平。当前元宵节已过，迁徙指数趋于平稳，务工人员基本完成返岗复工。不过从物流指标来看，全国整车货运流量指数仍然偏弱。春节假期之后，货运流量指数仍然保持低位震荡，并未回归正常水平（100左右）。目前处于85附近，这反映出当前全国经济活跃程度仍然偏弱。近期沥青开工率大幅攀升，目前已经接近去年水平，与往年相比仍处于偏低位置。总的来说，由于春节前后基数原因，市场处于经济数据空窗期，我们认为弱复苏仍将是未来几个月企业盈利和政策背景的主基调。

周五央行公布1月社融、信贷数据，数据显示：1月社融新增5.98万亿元，社融存量增速惯性回落至9.4%。人民币贷款增加4.9万亿，取得“开门红”，企业部门中长期贷款增速大幅回升成为亮点，但居民端仍在持续降杠杆。M2同比增长12.6%，M1同比大幅回升至6.7%，M2-M1剪刀差有所收窄。1月信贷数据最大的特点是企业和居民端分化极为明显，企业中长期贷款新增35000亿元，同比多增14000亿元，贷款结构持续改善。这也反映出疫情冲击之后，多数东南沿海制造业企业以及地方基建企业的开工意愿和借贷意愿有了明显恢复。另一方面，居民端去杠杆仍在持续，1月居民人民币贷款新增2572亿元，同比少增-5858亿元，其中中长期居民贷款同比少增-5193亿元，降幅有明显扩大。
报道称拜登政府将在2个月内发布一项新规定，禁止美国资本在中国的投资。同时，美国财政部一直在与包括欧盟在内的其他政府接触，试图确保它们不会在美国切断对中国的融资后急于提供类似的融资。Rhodium Group的追踪，美国投资者每年在中国进行约3000笔投资。一旦这些资本被禁止在华投资，将产生较大负面冲击。春节后由于海外加息预期反复和地缘关系等影响，A股市场出现式震荡调整。短期外资流入放缓，新发基金和融资流入可能加速。盈利拐点渐近、中长贷延续上行、风险偏好维持中性。美联储短期继续加息、北溪事件等地缘冲突风险仍不断、土耳其地震推升原油价格加剧全球经济衰退担忧，这些对全球风险偏好有压制。综合来看，一月开年社融数据超预期，不过在内外压力之下短期A股市场将维持震荡。建议关注经济结构转型背景下的AI、信创等数字经济，以及有更多利好政策预期的地产、消费及新能源汽车产业链等。

 
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