香港恒生指数上周上升2.4%或484点至20,400点。上周恒指成分股强势股有，阿里巴巴(9988 HK)上涨17.7%，宣布激活公司组织变革计划。根据此次变革，将设立六大业务集团，各业务集团将分别成立董事会管理，都将有独立上市的可能性。由于公司目前估值低位，此举有望释放公司价值。中国石油股份(857 HK)上涨9.4%，去年派息率提升至52%，是三大内地油股中，唯一股息按年录得升幅。比亚迪(1211 HK)上涨8.8%，集团董事长兼总裁王传福表示，今年1至2月内地汽车需求按年稍弱，不过比亚迪仍保持强劲增长，1月、2月销量按年增长逾八成，相信首季销量按年仍保持八成以上的增速。

表现最差成份股康师傅(322 HK)下跌8.0%，管理层誓言今年将收复方便面市占率的失地，其将通过增加品牌和渠道投资来推动销量增长，投资人担忧方便面价格大战。蒙牛(2319 HK)下跌7.1%，计入上海妙可蓝多的收购后，管理层预计2023年营收将同比增长双位数，但有机营收将仅同比增长高单位数，低于市场预期。中国宏桥 (1378 HK)公布去年年度溢利较去年同期减少约42%，表现不如市场预期。

香港股市平均每日成交金额约1,308亿港元，周比上升9%。阿里巴巴的重组计划引发了中国互联网股票的空头回补活动和兴趣。从而促进股市成交量。亚股普遍上涨，泰国、韩国、印度尼西亚和新加坡上涨1-3%，台湾平盘。由于清明节和复活节假期，港股通将于本周三、周五和 4 月 10 日暂时关闭。因此，我们认为港股成交量将会减少。此外，香港市场在上周反弹后将进入盘整模式。中国互联网股在上周表现强劲后可能会受到一些压力。

上周我们发布研究报告有:

华润啤酒 (291 HK，买进) - 公司前景可期:华润啤酒2022年下半年业绩表现超预期，系受到其他收入的支撑。我们将华润2023-24年经常性净利润均上修6%并预计2023/24年经常性净利润将分别同比增长22/24%。高毛利率的高端啤酒增长和白酒扩张或将推动华润股价进一步上扬。

美团 (3690 HK，买进) - 蓄势待发: 美团公布乐观的2022年四季度业绩，并设定2023年市场份额增长目标。餐饮外卖(外卖)和到店、酒店及旅游（到店酒旅）业务的前景自3月起变得更加乐观。美团对抖音的反击值得称赞，这对保持现有/潜在股东对公司的信心应该有所帮助，加上具有吸引力的市销率估值（处于3年低位），预计有望实现更好的股价表现。

永达汽车 (3669 HK，买进) - 2023年恢复增长的态势: 永达汽车2022年净利润同比下滑43%至人民币14.3亿元，符合1月中旬发布的盈利预警。受疫情封控的冲击，永达2022年的表现令人失望，但在二手车/新能源汽车的销量以及服务收入增长的带动下，预计2023年盈利将恢复增长的态势。

康师傅控股 (322 HK，买进) - 市占有望增加: 康师傅2022年下半年经常性净利润较市场一致预期低12%，主因老坛酸菜牛肉面减值费用超预期。公司2023年将通过增加投资来收复市占率的失地，但我们认为价格竞争不会演变成价格战。康师傅上调产品价格后，方便面的平均售价上涨10%，我们认为最坏的情况就是返给渠道10%。同时，我们认为统一中控（220 HK；买进）应该会坚守固定价格策略，而随着中国经济的复苏，消费者对价格应该不会那么敏感。

日清食品 (1475 HK，持有) -面临高比较基数: 在日清食品公布 2022 年第 4 季度业绩后，我们重新评估了我们的估值模型，但得出 7.20 港元的目标价不变。我们的 2023F 收入预测明显落后于指引。意外的价格竞争可能会扰乱市场秩序并促使消费者重新考虑购买方式。另一个担忧是中国第二季即将到来的高比较基数。维持持有。

申洲 (2313 HK，买进) - 盈利指引谨慎造成冲击: 申洲2022年净利润较本中心/市场的预期分别高出3%/0.2%；受益于低基数效应，2022年上半年和下半年的净利润分别同比增长6.3%/92%。不计外汇损益，申洲2023-25年每股收益的年复合增长率达16.7%。申洲应该能于今年上半年走出当前面临的经营困境。申洲2023年预估市盈率（22.5倍）接近其过去五年的平均水平。目标价格由此前的118.0港元下修至102.0港元（四舍五入）。

阿里巴巴集团 (9988 HK，买进) - 提升价值之举: 3月28日宣布激活公司组织变革计划。根据此次变革，阿里巴巴将设立六大业务集团，各业务集团将分别成立董事会管理，都将有独立上市的可能性。鉴于公司目前估值低位，此举有望释放公司价值。我们认为阿里巴巴公司此次组织架构的变革调整将提升公司的价值，但具体效益很难确定，主要原因在于具体信息不足以及各项业务拆分的时间点不确定。

农夫山泉 (9633 HK，买进) - 回归常态的受益者: 农夫山泉2022年下半年调整后的净利润较市场一致预期高出9%。农夫山泉年初至今的营收同比增长低双位数，超过管理层2023年全年的指引水平。农夫山泉年初至今的业绩表现优于同行（康师傅控股）。迭加旅游活动复苏和有利的原材料（PET）价格走势，我们对农夫山泉的股价持乐观的态度。

蒙牛乳业 (2319 HK，买进) -长线投资的价值股: 蒙牛2022年下半年经常性净利润同比增长12%，符合我们的预期。我们计入上海妙可蓝多（600882 CH；未评等）的贡献并将蒙牛2023/24年的经常性净利润分别下修3%/7%。管理层指引低于预期，但蒙牛目前的市盈率较其过去7年的平均值低一个标准偏差，我们认为其估值偏低位。受益于良好的基数效应，今年二季度销售表现有望强劲，或将成为短期股价上涨的催化剂。

分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。

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