上周A股三大指数缩量收阳，上证指数、深证成指、创业板指分别涨0.47%、0.34%、0.53%。以中证500、中证1000为代表的中小盘指数分别下跌0.10%和0.40%。前四天市场继续缩量，周五受传闻刺激，北向大幅流入超70亿，其中流入传媒、电子、机械设备、计算机、非银金融等行业较多，两市放量至7653亿。随着汇率的企稳，北上资金也一改此前连续6周的大幅净流出趋势，上周小幅净流入0.29亿元。反观国内，本周政策暖风依旧频吹：周三发改委、央行等四部门举行政策吹风会，表示进一步要加大财力下沉力度，切实保障基层财政平稳运行；此外，周五中美双方成立经济领域工作组，就经济、金融领域问题定期交流，也有助于修复市场此前关于双边经贸的悲观预期。为落实中美两国元首巴利岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。

美元指数走强下人民币汇率预期稳定，人民银行将用好各种工具，对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险，从前期调整逆周期调节因子，到调降外汇存款准备金率，都释放出监管积极维护汇率稳定的信号和决心。再次，上周美元指数已爬升105.6，但在央行的预期管理下，人民币贬值的空间不大，近期无论是在岸还是离岸人民币汇率，在7.3左右预期企稳特征明显。外围市场方面，美联储9月FOMC会议维持政策利率不变，加息节奏进一步放缓，美国经济或软着陆，总的来看，其紧缩政策周期延长，利率预计向更高更久的趋势发展。从位图来看，这种“缓而不停”的加息，主要目的在于管理通胀预期，防止通胀预期上升的自我实现。基于美国经济韧性和通胀粘性，迭加罢工、政府停摆等风险因素，我们认为年内还有一次加息，降息预期延后，政策从利率高点“更高”转向维持高利率时间“更长”。近日美国两党分歧加剧，仍在预算问题上缠斗不休，美国政府可能将从10月1日起正式关门。如果拜登政府果真发生停摆，投资者担心，这或将冲击美国四季度GDP，并破坏外界对美国维持政府运转能力的信心。

近期8月经济金融数据陆续披露，数据显示前期经济疲弱的趋势得到遏止，经济逐步企稳。8月的社零数据已经出现超预期回升，大众消费品增速进一步扩大，同时据相关平台的数据显示，本次国庆假期酒店餐饮、航空铁路等预定量均出现显著增长。同时说明在一系列促消费政策因素下，消费板块整体恢复明显。国铁集团处获得消息，铁路国庆黄金周运输时间为9月27日至10月8日，全国铁路预计发送旅客1.9亿人次，中秋/国庆8天，预计日均旅客座席能力较19年同期+18.5%。据携程数据显示，截至9月6日，平台国内旅游产品预订量同比（较22年同期）增长近5倍，最近一周下单量环比增长63%。机票、民宿等业态的预订周环比增长均超过50%，景区门票预订则翻倍上涨。当前经济底逐步得到确立，九月底至十月初假期期间，需要进一步跟踪相关数据发布，看国内近期密集落地各项政策是否开始发挥积极效果。

9月以来，我们看到尽管各项政策宽松密集落地、经济边际企稳的迹象也持续增加，但市场表现整体仍较为疲软。背后部分是结构性因素的拖累：顺周期板块已开始修复，然而TMT、消费板块的调整则拖累了指数表现。过去四周沪深两市的日均成交额分别为9445亿元、7817亿元、7271亿元和6503亿元，持续缩量的同时，在上周缩量明显，其日均成交额创年内新低。首先，国庆长假渐近，长假前缩量是较为普遍的现象。其次，无论对于市场还是政府，前期政策及其效果已进入观察期。再次，各类卖盘压力消化比较充分，当前估值已处于较低分位，沪深300和中证500的动态P/E处于2010年以来33%和24%的较低分位。近期各领域重磅政策加速落地：市场预期有所修复。但临近节前，市场交投情绪有所走弱，迭加地产关键指标仍未出现明显回暖迹象，短期市场观望情绪仍较为浓厚。当前A股估值及市场情绪均处于年内低位，市场预期的回暖有望带来估值修复，预计国庆长假后市场大概率完成筑底开启新一轮上行，配置上可关注周期阶段性机会与成长产业趋势，如大宗商品上涨带动的顺周期板块、节前消费以及中长期继续布局高端制造板块。
免责声明
 
本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
 
版权所有                 
未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。