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上周市场完成明显风格再平衡，高位成长集体休整，高股息防御资产成为资金避风港。煤炭板块表现突出，国内晋陕蒙主产区开展安全生产专项检查，叠加印尼收紧煤炭出口政策，行业供给持续收缩；同时厄尔尼诺天气推升夏季用电负荷预期，供需共振推动煤价上行。截至上周五，北方港口Q5500动力煤价格报854元/吨，周环比上涨19元，年内累计涨幅超24%，板块周期弹性与高股息价值凸显，电力、公用事业同步走强。反观算力硬件、半导体板块，行业估值处于近五年70%以上高位区间，叠加十余余家上市公司集中披露减持计划，合计拟减持规模超百亿元，国家大基金为主要减持主体，再叠加海外科技板块回调传导，高位筹码持续松动。资金并未撤离科技主线，而是转向AI应用、终端设备、核心零部件等低位细分。产业端亮点密集：高端光纤预制棒年内涨幅接近550%，18-24个月的长扩产周期导致供给刚性，持续夯实光通信景气；全球首款智能终端硅基氮化镓射频芯片累计交付突破500万颗，第三代半导体商业化提速；人形机器人核心传动部件实现技术突破，细分赛道价值持续释放。
资金与监管政策进一步厘清市场运行脉络。两融数据显示，上周两市融资余额累计净流入约42.6亿元，但融资交易换手率环比下降6.2%，杠杆资金整体趋于谨慎。ETF分化显著，科创主题ETF全周净赎回186亿元，医药、银行及红利类ETF分别净申购93亿元、71亿元，直观反映资金从高位成长向低估值防御迁移。临近机构半年度考核，部分风格漂移的公募主动调仓，阶段性加剧科技板块波动。监管层面，6月6日中国证监会主席吴清在基金业大会明确表态，公募行业正式从“重规模”转向“重回报”，监管将持续完善程序化交易管控，严厉打击操纵市场等行为；同时要求创投、公募基金坚持投早、投小、投硬科技，遏制题材炒作、“伪创新”，引导资金真正流向实体经济与硬核科技领域。数据显示，过去五年私募股权创投为科创企业注入5.25万亿元资金，公募投向先进制造、科创领域股票规模超6万亿元，长线资金服务实体的导向进一步强化。中长期维度，截至4月末保险业总资产42.93万亿元、净资产突破4.11万亿元，险资A股持仓超3.84万亿元，保险、年金等长线资金稳步扩容，将持续充当A股“压舱石”。估值方面，万得全A处于历史中高位，煤炭、机械设备估值抬升，电力设备、建筑材料回落，市场定价逐步从情绪炒作转向业绩与景气度驱动。
展望本周（6月8日-14日），市场进入年内“超级事件周”，多重数据、会议与资本事件集中落地，波动率预计进一步上行。宏观端，国内5月CPI、PPI、进出口、金融数据，美国通胀、PPI及欧美、加拿大央行利率将陆续公布；产业与资本端，SpaceX启动史上最大规模IPO（募资750亿美元），或形成全球资金分流，苹果WWDC、华为开发者大会先后开幕。综合判断，海外流动性压力、巨型IPO分流、密集数据解读将共同压制风险偏好，指数难现单边行情，宽幅震荡仍是主基调。当前处于半年报预告前夕，后续业绩兑现将成为核心选股标准，配置上中长期来看，AI算力、半导体国产替代、光通信、人形机器人等赛道产业逻辑未发生改变，并且逢回调布局光模块、先进封装、第三代半导体等订单与业绩扎实的细分方向。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
中国指数难现单边行情，宽幅震荡仍是主基调
2026/06/08 08:32
中国指数难现单边行情，宽幅震荡仍是主基调：上周（6月1日-5日）中国A股整体震荡走弱，各大宽基指数悉数收跌。受海外流动性收紧、板块交易拥挤、机构半年度调仓等因素共同影响，市场呈现指数走弱、个股分化的特征。截至上周五收盘，上证指数全周累计下跌1.00%，收报4057.74点；深证成指、创业板指分别回落1.67%、1.98%；科创50跌幅达2.18%，领跌全市场主要宽基指数。两市全周日均成交约2.90万亿元，较前一周3.20万亿元的日均成交额明显回落，环比降幅约9.4%，增量资金入场意愿偏弱，市场进入深度存量博弈阶段。指数下行主要由半导体、算力硬件、大金融等权重拖累，全周日均超3500只中小盘个股保持上涨，个股活跃度维持高位，结构性行情延续。外部流动性成为上周核心扰动。美国5月非农就业数据大幅超预期，市场迅速上调美联储加息预期，美元指数强势突破100整数关口，美元兑日元同步站上160关键干预价位，美日利差持续走阔叠加美债收益率上行（10年期美债收益率突破4.44%、30年期触及5.15%），全球权益资产风险偏好全面降温。当前全球主动权益基金仓位处于近三年85%分位以上，AI算力、光通信等赛道交易拥挤度触及历史极值，进一步放大市场对流动性变化的敏感度。主流机构判断，本轮调整属于外部流动性冲击，AI、半导体等核心产业逻辑并未扭转，但短期高波动行情难以快速平息。目前市场高度聚焦6月17日凌晨美联储新任主席首场FOMC议息会议，本次政策表态将重塑全球流动性预期，是后续影响A股的核心外部变量。上周市场完成明显风格再平衡，高位成长集体休整，高股息防御资产成为资金避风港。煤炭板块表现突出，国内晋陕蒙主产区开展安全生产专项检查，叠加印尼收紧煤炭出口政策，行业供给持续收缩；同时厄尔尼诺天气推升夏季用电负荷预期，供需共振推动煤价上行。截至上周五，北方港口Q5500动力煤价格报854元/吨，周环比上涨19元，年内累计涨幅超24%，板块周期弹性与高股息价值凸显，电力、公用事业同步走强。反观算力硬件、半导体板块，行业估值处于近五年70%以上高位区间，叠加十余余家上市公司集中披露减持计划，合计拟减持规模超百亿元，国家大基金为主要减持主体，再叠加海外科技板块回调传导，高位筹码持续松动。资金并未撤离科技主线，而是转向AI应用、终端设备、核心零部件等低位细分。产业端亮点密集：高端光纤预制棒年内涨幅接近550%，18-24个月的长扩产周期导致供给刚性，持续夯实光通信景气；全球首款智能终端硅基氮化镓射频芯片累计交付突破500万颗，第三代半导体商业化提速；人形机器人核心传动部件实现技术突破，细分赛道价值持续释放。
资金与监管政策进一步厘清市场运行脉络。两融数据显示，上周两市融资余额累计净流入约42.6亿元，但融资交易换手率环比下降6.2%，杠杆资金整体趋于谨慎。ETF分化显著，科创主题ETF全周净赎回186亿元，医药、银行及红利类ETF分别净申购93亿元、71亿元，直观反映资金从高位成长向低估值防御迁移。临近机构半年度考核，部分风格漂移的公募主动调仓，阶段性加剧科技板块波动。监管层面，6月6日中国证监会主席吴清在基金业大会明确表态，公募行业正式从“重规模”转向“重回报”，监管将持续完善程序化交易管控，严厉打击操纵市场等行为；同时要求创投、公募基金坚持投早、投小、投硬科技，遏制题材炒作、“伪创新”，引导资金真正流向实体经济与硬核科技领域。数据显示，过去五年私募股权创投为科创企业注入5.25万亿元资金，公募投向先进制造、科创领域股票规模超6万亿元，长线资金服务实体的导向进一步强化。中长期维度，截至4月末保险业总资产42.93万亿元、净资产突破4.11万亿元，险资A股持仓超3.84万亿元，保险、年金等长线资金稳步扩容，将持续充当A股“压舱石”。估值方面，万得全A处于历史中高位，煤炭、机械设备估值抬升，电力设备、建筑材料回落，市场定价逐步从情绪炒作转向业绩与景气度驱动。
展望本周（6月8日-14日），市场进入年内“超级事件周”，多重数据、会议与资本事件集中落地，波动率预计进一步上行。宏观端，国内5月CPI、PPI、进出口、金融数据，美国通胀、PPI及欧美、加拿大央行利率将陆续公布；产业与资本端，SpaceX启动史上最大规模IPO（募资750亿美元），或形成全球资金分流，苹果WWDC、华为开发者大会先后开幕。综合判断，海外流动性压力、巨型IPO分流、密集数据解读将共同压制风险偏好，指数难现单边行情，宽幅震荡仍是主基调。当前处于半年报预告前夕，后续业绩兑现将成为核心选股标准，配置上中长期来看，AI算力、半导体国产替代、光通信、人形机器人等赛道产业逻辑未发生改变，并且逢回调布局光模块、先进封装、第三代半导体等订单与业绩扎实的细分方向。
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