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市场回顾：恒生指数上周上涨3.8%，至26,388点，高于我们预测的25,000点至25,800点的指数区间。但日均成交量周比下降4%，至3,030亿港元。上周初，市场一直在等待美国生产者物价指数（PPE）和消费者物价指数（CPI）数据的公布。科技股和中国房地产股表现优异。中国生物制药股受压。
异动版块：百度（9888 HK）和阿里巴巴（9988 HK）分别上涨14.6%和18.7%，是恒生指数中表现最佳的股票。据媒体报道，这两家公司已经开发了自己的芯片，用于训练自己的人工智能模型。此举将减少它们对外国芯片的依赖。此外，阿里巴巴（9988 HK）旗下高德推出“高德扫街榜”，启动逾10亿人民币的补贴，用于叫车出行和到店消费。这将给其竞争对手美团（3690 HK）带来更多压力。美团上周下跌了6.2%。龙湖集团（960 HK）和中国海外发展（688 HK）等中国房地产股上涨8.6%至15.4%。潜在的美元利率也将为降息提供空间。此外，恒大物业服务（6666 HK）收到了有意向方提出的非约束性股权购买要约。这表明市场有兴趣购买中国房地产市场的优质资产。根据《纽约时报》报道，美国政府可能要求美国公司收购中国实验药物的任何权利都必须经过美国外国投资委员会（CFIUS）的审查。此外，美国政府也将对来自中国的临床试验数据实施更严格的标准，要求FDA进行更严格的审查，并提高监管费用。这对中国生技产业来说是一个重磅炸弹，因为该产业的高估值部分得益于所谓的外包交易。中国生物制药（1177 HK）, 石药集团（1093 HK）和豪森制药（3692 HK）股价均回调3%至9%。
本周展望：由于预期本周联准会会议将降息，恒生指数本月迄今已上涨5.5%。目前市场本益比为12.2倍，为2022年初以来的最高。因此，我们认为市场至少已消化降息消息。除非联准会会后言论为今年第四季进一步降息提供线索，否则香港股市短期上涨空间可能有限。预计交易区间为26,000至26,800点。鉴于政府将于周三发布施政报告，若有针对特定产业的利多政策，香港房地产股或将表现更佳。
上周发布研究报告:
香港宏观策略 - 稳定币—顺利起步: 迄今为止，香港稳定币发行人牌照申请反应理想。我们相信至少有两家甚至全部三家香港发钞银行都会申请稳定币发行人牌照。从香港稳定币业务获利的最佳方式可能是透过香港的三家发钞银行，即汇丰银行、渣打银行和中银香港。
中国互联网产业 - 激烈竞争持续: 2025年9月10日，高德推出“高德扫街榜”，启动逾10亿人民币的补贴，用于叫车出行和到店消费。美团到店的佣金率定价持续受竞争影响。高德拓展到店生意是明智之举。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。
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未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。
等待联准会结果
2025/09/15 09:27
等待联准会结果市场回顾：恒生指数上周上涨3.8%，至26,388点，高于我们预测的25,000点至25,800点的指数区间。但日均成交量周比下降4%，至3,030亿港元。上周初，市场一直在等待美国生产者物价指数（PPE）和消费者物价指数（CPI）数据的公布。科技股和中国房地产股表现优异。中国生物制药股受压。
异动版块：百度（9888 HK）和阿里巴巴（9988 HK）分别上涨14.6%和18.7%，是恒生指数中表现最佳的股票。据媒体报道，这两家公司已经开发了自己的芯片，用于训练自己的人工智能模型。此举将减少它们对外国芯片的依赖。此外，阿里巴巴（9988 HK）旗下高德推出“高德扫街榜”，启动逾10亿人民币的补贴，用于叫车出行和到店消费。这将给其竞争对手美团（3690 HK）带来更多压力。美团上周下跌了6.2%。龙湖集团（960 HK）和中国海外发展（688 HK）等中国房地产股上涨8.6%至15.4%。潜在的美元利率也将为降息提供空间。此外，恒大物业服务（6666 HK）收到了有意向方提出的非约束性股权购买要约。这表明市场有兴趣购买中国房地产市场的优质资产。根据《纽约时报》报道，美国政府可能要求美国公司收购中国实验药物的任何权利都必须经过美国外国投资委员会（CFIUS）的审查。此外，美国政府也将对来自中国的临床试验数据实施更严格的标准，要求FDA进行更严格的审查，并提高监管费用。这对中国生技产业来说是一个重磅炸弹，因为该产业的高估值部分得益于所谓的外包交易。中国生物制药（1177 HK）, 石药集团（1093 HK）和豪森制药（3692 HK）股价均回调3%至9%。
本周展望：由于预期本周联准会会议将降息，恒生指数本月迄今已上涨5.5%。目前市场本益比为12.2倍，为2022年初以来的最高。因此，我们认为市场至少已消化降息消息。除非联准会会后言论为今年第四季进一步降息提供线索，否则香港股市短期上涨空间可能有限。预计交易区间为26,000至26,800点。鉴于政府将于周三发布施政报告，若有针对特定产业的利多政策，香港房地产股或将表现更佳。
上周发布研究报告:
香港宏观策略 - 稳定币—顺利起步: 迄今为止，香港稳定币发行人牌照申请反应理想。我们相信至少有两家甚至全部三家香港发钞银行都会申请稳定币发行人牌照。从香港稳定币业务获利的最佳方式可能是透过香港的三家发钞银行，即汇丰银行、渣打银行和中银香港。
中国互联网产业 - 激烈竞争持续: 2025年9月10日，高德推出“高德扫街榜”，启动逾10亿人民币的补贴，用于叫车出行和到店消费。美团到店的佣金率定价持续受竞争影响。高德拓展到店生意是明智之举。
分析员：朱家杰, CFA (C.E. No.ACJ314)、严政纬 (C.E. No.AMY822) 及吴宜儒, CFA (C.E. No.BEM056) 为证监会持牌人士，截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。
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