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市场基本面和政策面边际改善，外围风险拖累A股延续磨底：上周A股三大指数集体调整，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.72%、0.41%、0.36%，以中证500为代表的中小盘指数下跌1.01%。国庆后的第一周市场成交额小幅放大，沪深两市成交额突破7500亿，两市融资余额也继续回暖。不过北向资金净流出131.44亿元，2023年8月2日以来北向资金净流出约1450亿，占持股市值约5.8%。主题概念方面，华为概念热度和行业需求边际回暖带动电子、汽车行业领涨，医药行业延续修复，海外减肥药龙头诺和诺德和礼来持续新高，迭加人口老龄化逻辑，减肥药，创新药等概念受资金追捧。
外围市场美股先涨后跌，全球市场走势复杂性抬升，上周布伦特原油上涨7.4%至90美元/桶以上水平，同时避险交易情绪升温，上周COMEX黄金上涨5.5%至1946美元/盎司附近，10Y美债收益率高位回落15bp至4.63%。虽然美联储多位官员表态缓和市场对金融环境过快收紧的担忧，但通胀问题仍有不确定性，美元指数和美债收益率高位回落后继续高位震荡，相比前期的快速上行已经明显缓解。与此同时，中东紧张局势升级也在放大市场波动。
随着近期宏观经济数据陆续出炉，8月社融、信贷、工业增加值、投资和社零以及9月PMI、社融等指标均好于预期，9月社融总量超预期，其中政府债券发行提速是重要来源，企业部门融资边际仍在放缓；居民部门融资同比环比均延续改善，结构上相对偏弱。目前已经披露的用于置换隐性债务的特殊再融资债券计划发行规模合计已经达到7000多亿元，这部分债券的发行有望对四季度社融形成支撑。
此外，外贸数据显示内外需均有边际改善，9月出口同比下降6.2%，进口同比下降6.2%，降幅较前值分别缩窄2.6个、1.1个百分点。其中，汽车出口同比增长45.1%，高于前值约9.9pct，医疗仪器及器械同比5.3%，高于前值12.4pct；手机和机电产品出口同比降幅分别较前值收窄13.5pct和1.2pct。相比之下，国内物价数据修复略低于预期，9月CPI同比0.0%，低于前值0.1pct，食品价格同比降幅有所扩大，国内消费整体恢复可能相对缓慢；PPI同比回升0.5pct至-2.5%，主要受到国际能源价格上行以及工业品需求边际回暖的影响。
10月13日，证监会官网发布通知，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%；同时还将加大对各种不当套利行为的监管。参考此前融资保证金比例下降后的市场变化，预计融券保证金比例提高后，融券余额规模可能整体有所下降，融券卖出对市场带来的负面影响将减弱，有利于维稳预期并且平抑市场波动。
中央汇金增持四大行股份并表示未来6个月将继续在二级市场增持，为市场注入增量资金，提振投资者信心。参照历史，增持公告后1个月大盘价值和大盘成长相对万得全A获得超额收益的概率均为67%。整体而言，目前A股基本面、流动性正在边际改善，不过对内市场对于政策放松的反应钝化，迭加外围市场走势复杂性抬升，将会对A股走势造成制约，预计短期将延续震荡磨底行情。配置方面，关注三季报业绩出现拐点或超预期的行业，如中上游能源和原材料以及TMT领域；在政策发力的背景下，关注家电、家居等地产链以及受益于价格上涨的部分大宗商品。

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