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周一核心宏观事件中，12月8日召开的中共中央政治局会议为2026年经济工作定调，成为市场信心提振的关键支撑。会议延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”核心提法，将去年“超常规逆周期调节”调整为“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，并新增“增强政策前瞻性针对性协同性”表述，体现政策连续性与优化性的平衡。在核心导向方面，会议在“持续扩大内需”后新增“优化供给、做优增量、盘活存量”，强调“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，并深化“新质生产力”培育与“全国统一大市场建设”部署，预示后续财政、货币与产业政策将形成协同发力格局，助力经济结构升级与内需潜力释放。风险化解层面，会议将“重点领域风险化解”表述从“有序有效”升级为“取得积极进展”，有效缓解市场对地产、地方债务等领域的担忧，进一步修复风险偏好。
11月进出口数据同步发布，呈现“出口超预期、进口弱复苏”的内外需差异特征，为市场提供基本面支撑。以美元计价，11月出口同比+5.9%（10月为-1.1%）超市場预期的+4.0%，进口同比+1.9%（10月为+1.0%）略低于预期的+2.8%。增长动力上，基数下降与外需平稳共同推动出口回升，排除2024年基数扰动后，9-11月出口两年复合同比增速分别为5.3%、5.5%、6.2%，保持稳健增长；发达市场制造业PMI稳定在50.5%，显示外需韧性仍存。结构特征上，市场端“美弱非美强”格局延续，对美国出口同比-28.6%（降幅较10月扩大），对欧盟、非洲、拉美等非美地区出口同比分别达14.8%、27.6%、14.9%，有效对冲单一市场波动风险；产品端高端制造成为核心拉动，机电产品出口同比9.7%，汽车、船舶、集成电路等细分领域增速突出，而劳动密集型产品出口同比-8.3%，反映出口结构向高附加值领域持续优化。进口方面，排除基数影响后两年复合同比增速为-1.1%，显示内需仍待修复，为后续稳内需政策落地预留空间。
产业层面多重利好共振，进一步强化市场结构性机会。科技赛道方面，谷歌全栈AI生态推进带动算力需求爆发，迭加11月集成电路出口价格同比升至28%（AI驱动内存等电子产品供需差扩大）的基本面支撑，人工智能产业链持续走强，创业板人工智能ETF单日涨幅超5%，光模块、服务器、半导体等细分领域龙头股表现突出。此外，政治局会议对“新质生产力”的强调与出口数据中高端制造的高景气形成呼应，进一步引导资金向AI算力、高端制造等符合产业升级方向的赛道集中，强化相关板块成长确定性。
从市场展望来看，短期在政策定调、基本面支撑与行业景气的三重驱动下，A股有望延续稳健上行态势。2.05万亿元的成交额显示资金入场意愿充足，通信、非银金融、AI算力等主线板块量价齐升，赚钱效应持续凸显；同时，美联储12月降息概率已升至86.2%，全球流动性宽松大方向未改，有望支撑外资持续流入。不过需注意，科技板块近期涨幅累积，部分个股年内涨幅超100%，短期可能面临波动加大风险，投资者需结合风险偏好合理控制仓位。中长期来看，2026年作为“十五五”开局之年，政策将围绕“扩内需、优供给、促升级”持续发力，三条主线值得重点关注：一是政策受益的金融板块，保险资金入市空间扩大与券商资本约束放松将推动估值修复；二是高景气科技赛道，AI算力、高端制造等领域受益于全球需求扩张与国内产业升级，成长确定性较强；三是内需修复方向，消费基础设施升级、大宗商品以旧换新等政策落地将逐步释放消费潜力。
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未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。
中国经济政策保持连贯性，11月中国出口超预期
2025/12/09 08:34
中国经济政策保持连贯性，11月出口超预期：2025年12月8日周一，A股市场在政策利好、基本面支撑与行业景气共振下呈现震荡上行态势，主要指数全线收涨且量能显著释放。截至收盘，上证指数上涨0.55%报3924.08点，深证成指大涨1.39%收于13329.99点，沪深300指数同步上涨0.81%至4621.75点。两市合计成交2.05万亿元，较前一交易日明显放量，显示市场交投活跃度提升，资金入场意愿增强。板块层面呈现鲜明分化，通信板块以5.49%的涨幅领涨，非银金融、人工智能产业链等板块表现亮眼，天孚通信、中际旭创等龙头股放量上涨，而煤炭、石油石化等周期板块及食品饮料等防御性板块相对偏弱，反映市场风险偏好显著抬升，资金向高景气成长赛道集中。周一核心宏观事件中，12月8日召开的中共中央政治局会议为2026年经济工作定调，成为市场信心提振的关键支撑。会议延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”核心提法，将去年“超常规逆周期调节”调整为“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，并新增“增强政策前瞻性针对性协同性”表述，体现政策连续性与优化性的平衡。在核心导向方面，会议在“持续扩大内需”后新增“优化供给、做优增量、盘活存量”，强调“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，并深化“新质生产力”培育与“全国统一大市场建设”部署，预示后续财政、货币与产业政策将形成协同发力格局，助力经济结构升级与内需潜力释放。风险化解层面，会议将“重点领域风险化解”表述从“有序有效”升级为“取得积极进展”，有效缓解市场对地产、地方债务等领域的担忧，进一步修复风险偏好。
11月进出口数据同步发布，呈现“出口超预期、进口弱复苏”的内外需差异特征，为市场提供基本面支撑。以美元计价，11月出口同比+5.9%（10月为-1.1%）超市場预期的+4.0%，进口同比+1.9%（10月为+1.0%）略低于预期的+2.8%。增长动力上，基数下降与外需平稳共同推动出口回升，排除2024年基数扰动后，9-11月出口两年复合同比增速分别为5.3%、5.5%、6.2%，保持稳健增长；发达市场制造业PMI稳定在50.5%，显示外需韧性仍存。结构特征上，市场端“美弱非美强”格局延续，对美国出口同比-28.6%（降幅较10月扩大），对欧盟、非洲、拉美等非美地区出口同比分别达14.8%、27.6%、14.9%，有效对冲单一市场波动风险；产品端高端制造成为核心拉动，机电产品出口同比9.7%，汽车、船舶、集成电路等细分领域增速突出，而劳动密集型产品出口同比-8.3%，反映出口结构向高附加值领域持续优化。进口方面，排除基数影响后两年复合同比增速为-1.1%，显示内需仍待修复，为后续稳内需政策落地预留空间。
产业层面多重利好共振，进一步强化市场结构性机会。科技赛道方面，谷歌全栈AI生态推进带动算力需求爆发，迭加11月集成电路出口价格同比升至28%（AI驱动内存等电子产品供需差扩大）的基本面支撑，人工智能产业链持续走强，创业板人工智能ETF单日涨幅超5%，光模块、服务器、半导体等细分领域龙头股表现突出。此外，政治局会议对“新质生产力”的强调与出口数据中高端制造的高景气形成呼应，进一步引导资金向AI算力、高端制造等符合产业升级方向的赛道集中，强化相关板块成长确定性。
从市场展望来看，短期在政策定调、基本面支撑与行业景气的三重驱动下，A股有望延续稳健上行态势。2.05万亿元的成交额显示资金入场意愿充足，通信、非银金融、AI算力等主线板块量价齐升，赚钱效应持续凸显；同时，美联储12月降息概率已升至86.2%，全球流动性宽松大方向未改，有望支撑外资持续流入。不过需注意，科技板块近期涨幅累积，部分个股年内涨幅超100%，短期可能面临波动加大风险，投资者需结合风险偏好合理控制仓位。中长期来看，2026年作为“十五五”开局之年，政策将围绕“扩内需、优供给、促升级”持续发力，三条主线值得重点关注：一是政策受益的金融板块，保险资金入市空间扩大与券商资本约束放松将推动估值修复；二是高景气科技赛道，AI算力、高端制造等领域受益于全球需求扩张与国内产业升级，成长确定性较强；三是内需修复方向，消费基础设施升级、大宗商品以旧换新等政策落地将逐步释放消费潜力。
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