资管新规细则边际松绑提振信心，年中经济工作会议本周召开：上周前四个交易日A股主要指数窄幅震荡回落，周五在利好预期刺激下出现大幅反弹，基本收回前四个交易日的降幅。全周上证综指、上证50、中小板指、创业板指分别上涨-0.07%、0.68%、-0.38%、-0.55%，公用事业、大金融等行业板块领涨市场。上周央行多日连续实施流动性净投放，主要为对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素的影响。央行通过公开市场逆回购投放资金5800亿元，净投放资金5700亿元；此外，央行开展1500亿3个月期限的国库定存操作，中标利率3.7%，央行通过逆回购和国库定存合计净投放资金6400亿元。在央行流动性合理充裕目标指引下，7月份以来，市场资金面呈现宽松状态。各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动-13BP、-1BP、-3BP至2.35%、2.68%、3.18%。
上周美元指数呈现倒V型走势，周五收于94.4722，较前周下跌0.24%；非美货币涨跌互现，其中欧元兑美元升值0.32%。但人民币汇率非但没有借势回升，反而在下半周呈现出加速贬值态势，即期汇率较前周贬值达1.33%。人民币兑美元中间价继续下行，由6.6727下调至6.7671，累计贬值944bp。7月初央行官员表态稳定市场信心后，人民币兑美元汇率双向波动特征有所提升，但随着中国对内金融监管放松 信贷投放松绑 以及下半年经济数据走稳的预期之下短期人民币有望走稳。特朗普在上周表示已经做好对5000亿美元中国产品征税的准备，周五美股低开后基本收平，表现相对平稳，预计不会对A股造成明显冲击，但仍需关注贸易战后续进展。
7/20日银保监和央行发布资管新规细则，基本延续4月出台的资管新规要求，主要对商业银行理财业务提出了实行净值化管理、规范资金池运作、去除通道强化穿透、控制杠杆和流动性风险等监管要求，不过在产品投资范围、过渡期内非标回表、计量方法、销售门坎等方面均有所放松。明确指出公募资管产品可以适当投资于非标准化债权类资产，而且单个公募产品不设比例上限，不过总量有4%和35%的限制。此前资管新规出台全面围堵非标，包括信托贷款、委托贷款、明股实债，合计规模约30万亿，放开了公募产品对于非标投资的限制后，将在过度期内给予金融机构更多衔接和整改空间。
6月中国信贷、投资、工业资料回落，金融去杠杆已传导至实体。中国对外应对中美贸易战，对内正处于结构调整攻关期，金融监管、货币与财政政策方面均需调整。本次资管新规细则和配套档再次明确了整肃109万亿中国资管业的大方向，而在一些关键领域放松将给予金融机构在过渡期内更大的政策调整空间。7/17日公布的第六期国库现金定存利率大幅度下调1.03个百分点至3.7%，为历次调整中相对较大幅度。7/18日媒体报导，央行窗口指导银行将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。同日，银保监会称加大信贷投放力度支持小微企业融资，国开行称棚改贷款审批权仍在分行，三部门力图恢复银行体系的信用投放功能，金融监管边际放松提振市场信心。
习近平将于7/19-24日对阿联酋、塞内加尔、卢旺达和南非进行国事访问，并于7/27-28日过境模里西斯并进行友好访问。此为今年3月习近平连任中国国家主席后首次出访，是在国际形势演变背景下，中国扩大朋友圈并加大对外开放。7月底重要的年中经济工作会议将召开，将会为今年下半年经济工作定下基调，迭加货币政策微调释放流动性以及北上资金恢复流入状态，市场存在超跌反弹空间，不过中国贸易战持续发酵以及人民币继续承压将限制反弹高度。在反复盘整过程中，可关注钢铁、水泥以及有色化工涨价小品种，低估值超跌金融以及受政策推动的新能源车、半导体产业链。此外，五大官媒痛批长生问题疫苗，人民日报评论称，一查到底，方可纾解疫苗焦虑。新华社刊文称，去病要去根，绝不能再给“问题疫苗”翻盘的机会，疫苗事件将对相关概念股造成冲击。

免责声明

本焦点报告(连带相关的资料)由元大证券(香港)有限公司 (“元大证券(香港)”) 撰写。本焦点报告的资料来自元大证券(香港)相信可靠的来源取得，惟元大证券(香港)并不保证此等数据的准确性、正确性及或完整性。本焦点报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本焦点报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。本焦点报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本焦点报告内容或意见可随时更改，元大证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。元大证券(香港)及其董事、行政人员和雇员可能有在本焦点报告中提及的证券的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本报告之数据而引致的损失负上任何责任。

版权所有                 

未经元大证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此焦点报告，元大证券(香港)保留一切权利。