中国央行全面降准，政策红利外溢打开一月反弹行情：上周三个交易日上证综指、上证50、中小板指分别上涨0.84%、0.94%、0.29%，创业板指微跌0.43%。周五在消息面利好刺激下，上证综指报2514点，涨幅2.05%，券商、国防军工等受益政策宽松行业板块涨幅居前，两市成交继续保持低量3207亿元。上周五鲍威尔在美国经济学会年会上发言表示，美联储将保持耐心实施灵活的政策，对市场信号保持敏感，倾听市场对风险的担忧，愿意重新评估对中性利率的看法以及理解。鲍威尔此轮的表态发言有效调整了全球资本市场风险偏好，新兴市场的股票市场也同样受益于中美货币政策的积极信号，美股受此提振全面反弹，标普500指数涨3.43%。因市场预期美联储降息及美国经济陷入衰退，各期限美国国债收益率开年持续大跌，中短端收益率曲线相继倒挂。10年期美债收益率跌至2.56%，创2018年1月25日以来新低，中美10年期国债利差扩大至60BP附近，人民币汇率贬值压力减缓亦打开中国货币政策适度宽松空间。
1月4日，李克强总理提出，“要注重加强宏观政策逆周期调节，实行普惠性减税和结构性减税，适时运用好全面降准、定向降准和再贷款、再贴现等政策工具。” 央行随即宣布降准，即2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，预计释放长期资金约8000亿元。当前国内经济下行压力依旧较大、内外需较为疲弱，同时货币传导机制不畅，宽信用效果尚待显现，流动性仍需维持合理充裕。据央行测算，全面降准将释放资金约1.5万亿元，迭加即将开展TMLF操作、普惠金融定向降准考核标准调整释放资金，并考虑一季度到期的MLF不再续作因素后，将净释放资金8000亿元左右。当天晚上，央行发布工作会议纪要，提出2019年的九大工作部署任务，重点落地于宽松货币政策调节以及金融创新服务实体经济。上周央行公开市场累计开展1500亿元逆回购操作，实现净回笼4100亿元。考虑1000亿元国库现金定存到期后实现净回笼5100亿元。本周央行公开市场将有4100亿元逆回购到期，市场资金面持续呈现边际宽松态势。
面对当前国内外经济形势，12月召开的中央经济工作会议指出 “宏观政策要强化逆周期调节”、“积极的财政政策要加力提效”，日前中央也提前下达部分新增地方政府债务限额，后续财政持续发力可期。中国12月官方制造业PMI为49.1%，29个月来首次跌破荣枯线，其中生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均回落。此次降准是经济增长下行压力加大背景下稳增长的重要举措，中国货币和财政政策转向适度宽松，政策红利外溢有望打开一月A股反弹行情。本周美国副贸易代表格里什于1月7日至8日率领美方工作组访华，与中方工作组就落实两国元首阿根廷会晤重要共识进行积极和建设性讨论将引起市场重点关注。此外，陆续公布的中国12月社融资料、CPI与PPI，以及消费投资数据走弱或将制约反弹高度。建议守株待兔，随时落袋为安，积少成多。关注：1）安全边际较高的低估值金融 2）有望拉动经济增速的基建板块 2）政府扶持的高新技术产业如智能制造、新能源车产业链。

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